⊙华泰联合证券 杨艳艳

  政策紧缩关注度下降

  投资是过去拉动经济增长的原动力，中国的固定资产投资已接近50%，处在历史高位，经济转型的拐点离我们很近。传统行业高增长的黄金时期是否已经过去尚需确认，但代表未来发展方向的新技术、新产业前景非常乐观（广发）。随着年报陆续公布，及融资融券、股指期货业务的推进，周期性蓝筹板块具备一定估值支撑，大盘大幅下跌的空间有限（大成）。从估值上来看，目前市场总体比较合理，除去部分概念股票，并不存在系统性泡沫。从结构上看，投资者应该重视“经济发展方式转变”带来的投资机会（银华）。无论是CPI还是固定资产投资都还处于政策调控能力的范围之内，出现失控的可能性小。因此，相机抉择的政策调控并不会给市场带来系统性风险，市场大幅下跌的可能性不大（汇添富）。国内经济处于加速复苏过程中，未来两个季度经济增速加快，企业盈利明显改善。但2010年二季度起，增速可能出现一定程度的回落。这将取决于政策调整的力度（富国）。最近小盘股跌幅特别大的现象可能暗示了这样的一个现象：趋势可能要出现逆转。最早在3月下旬市场风格将出现转变，大盘蓝筹股行情可能正式登台（景顺长城）。加息周期可能于近期到来，但在经济回升显著的情况下，或不足以引发市场大幅下挫（国投瑞银）。3月份的A股市场环境要略好于2月份。随着经济表现逐渐平稳，政策紧缩的力度将有所下降，将在一定程度上释放市场做多的热情（招商）。

  缺乏大幅向上的触发因素

  市场热点表现为始终和“两会”靠拢，区域概念、新能源、世博、亚运等概念反复炒作，市场也表现为反复震荡，说明市场短期缺乏大幅向上的触发因素（大成）。政策紧缩预期会降低投资者的风险偏好，尤其是前期过度炒作的中小盘概念股面临较大的下跌风险（汇添富）。近期市场无法形成持续有效的热点，缩量更导致投资者的谨慎情绪。虽无加息和提高存款准备金的消息，但短期沪指突破3100点难度很大，可能围绕3000点做宽幅震荡（中邮创业）。存在通胀压力引发政策紧缩超预期的可能性，未来一段时间政策风险仍然存在。市场受济数据向好和政策面收紧的挤压，小范围震荡波动是大概率事件。“两会”已经结束，没有超出预期的内容。前期热炒的一些概念股可能将表现低迷（建信）。从近期的市场态势来看，有必要反思宏观数据、政策和投资者情绪的关系。当前，经济形势较复杂，政策灵活微调，投资者情绪和预期不稳定，往往反应过度，短期仍旧维持谨慎态度（光大保德信）。

  结构调整将体现在两方面

  经济结构调整最终将体现在两个方面，一是鼓励消费、先进制造业、高附加值的新兴行业、服务业的发展；二是区域经济由东部向纵深发展，重庆、新疆、海南、安徽等地区域发展前景看好。代表未来发展方向的新技术、新产业前景非常乐观（广发）。将更加关注进可攻、退可守的银行板块（大成）。从经济自身规律、管理层意愿来讲，2010年都将是中国经济努力实现转型的一年。城镇化、节能减排、新兴产业、区域经济、文化产业值得重点关注（银华）。在政府着力加快经济结构调整的大背景下，代表新兴产业发展方向、真正具有持续竞争优势的公司必然能给投资者带来长期的丰厚回报（汇添富）。市场风格转换之际，会持有一些蓝筹板块以及高成长股。今年初的汽车销售已经超预期，单月份的汽车销售已经是美国的两倍。家电的需求也很旺盛，房地产的施工也没有慢下来，虽然最近房地产的价格有一些回暖，这么强劲的需求，再加上海外复苏，最终一定会传导到资源（景顺长城）。

  在加息周期预期浓重的情况下，市场或重新以追求安全边际为决策导向，建议关注具备估值优势的有关大盘蓝筹行业，如银行、保险、券商，并继续关注相关区域概念主题（国投瑞银）。年报业绩超预期及可能高送转的个股；欧元区债务问题解决的前提下大宗商品板块可能的阶段性机会；保障性住房大规模铺开的前提下上游投资品和原材料等板块的投资机会；市场心态恢复下落后小市值品种和题材股的行情，以及政策主题带来的板块行情。主题投资方面建议继续关注成渝地区、新疆地区、建材下乡等相关的公司（招商）。