关于投资的几件事

  汇添富基金管理有限公司国际投资经理：王致人

  “Anything is possible”，这是我对今年市场的总体看法。还记得去年底国内券商年度策略会普遍看好今年上半年A股行情，主要基于去年同期受金融危机影响基期较低，预期宏观经济数据同比强劲复苏。然而，一开年的两次上调存款准备金与房市调控政策，扭转了投资人的预期，指数也陷入3,000点保卫战。海外市场亦然，去年3月金融海啸基本结束，市场避险需求下降导致美汇指数重挫超过15%，由于美国失业率居高不下，美联储年内加息概率不大，主要投行纷纷看空美元。然而年初的迪拜事件与欧洲国家主权信用危机的爆发，又导致美元阶段性走强，大宗商品价格反复震荡。

  股市之所以迷人，便在于其巨大的赚钱效应中，又充满了不确定性。有时候，一家公司往往在市场形成一致看好的预期时，阶段性股价也到了顶；而一份优秀的业绩报告既有可能激励公司股价上扬，也有可能作为短期获利了结的依据。决定股价的因素不单只有基本面，还包括大股东或机构投资人持股比例、市场气氛、行业景气等，这其中包括了“已知”的不确定因素﹙Known Unknown﹚，还包括“未知”的不确定因素﹙Unknown Unknown﹚。以美国次贷危机为例，美国房市在06年中实际上就掉头向下了，但市场全然不敏感，这是第一波金融海啸杀伤力之所以如此惊人，拖累美股在不到一年时间重挫超过50%的主要原因。等到金融海啸第二波–东欧外债危机发生时，市场实际上是有所防范的，也能够在比较短的时间测算出东欧国家财政赤字占GDP比重与短期外债再融资金额，对市场的负面冲击较为有限。回头看过去两年全球股市的表现，却又好似坐了一趟过山车，金融海啸仿若噩梦一场，醒来无影踪。

  对一般投资者而言，投资致富主要为满足物质需求，提高整体生活水平。但若为手上持有股票或基金价格波动而日夜心神不宁，又不免因小失大。关于个人理财，我有以下建议：

  首重资产配置：要能避免在该贪婪时恐惧，了解自己的风险承受力十分重要。投资赚取的往往是“时间价值”，因此不同年纪隐含不同的风险承受力与相应的资产配置，保留一定的闲置资金在市场见底时勇于买进。经过一波市场反弹，持股比例往往已高于当初设定比例，此时应适度获利了结，避免盲目贪婪，才能持盈保泰，快乐致富。

  股票投资奉行简单原则：股市是一个投资人集合竞价的场所，通常越容易理解的公司盈利模式，越容易得到投资人的认同。投资观点的形成固然需要长时间的草根调研与案头工作的支持，但最终若不能精练成一句话或几个要点说清楚，是成不了经典投资案例的。“股神”巴菲特当年投资可口可乐便可以用“品牌优势、分销渠道优势、成本优势”来概括。

  关注稳定成长股：对没时间看盘的投资人，选择优质稳健成长股长期持有是最简单的致富之道。当前中国经济面临转型，未来消费占GDP比重将逐年上升，其中弹性较大的可选消费版块长线看好。以旅游行业为例，作为全球第四大经济体，我国GDP在未来仍将保持较快增长态势，随着人均所得增加，商务、休闲旅游日渐频繁，可望在2020年取代美国成为旅游产值第一大国家，也就是在未来十年行业收入将有四倍增长，复合增长率约15%，行业龙头或可维持25–30%的增长势头。

  减少犯错概率：买进股票或基金前必须确认其风险∕收益特性符合自身投资性格，这部分的“功课”是免不了的。基金一般透过投资组合运作，已具有一定风险分散特性，因此持有基金个数不宜过多，以免此消彼长，影响长期收益情况。选择上应兼顾股票与固定收益、国内与海外市场等不同投资品种均衡。

  短线进出至多“小富”，长线持有才能“大富”：对奉行价值投资的专业投资人，一般对短线进出是非常鄙夷的。然而经过百年不遇金融危机洗礼后，短线进出、设定停损点或也不失为风险控制的具体做法之一。但投资迷人之处便在于风险与收益最终是匹配的，短线进出运气好至多“小富”，难成“大富”。至于持股时间多久才称得上长线投资，因股而异，不过套用另一位投资大师彼得林奇的思路，只要当初看好买进的理由没有根本性的变化，就该持股续抱，才不会错失了“Ten Bagger”﹙十倍涨幅的股票﹚。

  所谓，“纸上得来终觉浅 绝知此事要躬行”，我把自己关于投资的理念和大家分享，希望能够对您的投资实践有所裨益。