⊙长江证券研发中心 刘元瑞 邹戈

  3月22日，湖北省发改委公布了重大项目库，投资总规模达12.06万亿元，投资额相当于湖北省2009年GDP的近10倍，全社会固投的15倍，2008年全国4万亿投资的3倍。这是迄今为止地方政府公布的最大规模的投资计划。

  一、12万亿元拼盘：基建占比高，2010年施工项目多

  湖北省重大项目库包括省级和市（州）、县级项目库，其中省级项目库入库项目1.47万个，投资总规模10.34万亿元；市（州）、县级项目库入库项目2.23万个，投资总规模1.72万亿元；投资项目按照不同领域分为先进制造业、现代服务业、基础设施、农业水利、生态环境、社会发展等六大投资部类，其中基础设施项目所占比重最大，占省级项目库投资总额的30.6%。基础设施项目分为四大块：交通、能源、城建和开发区，交通项目投资计划超过1万亿元，是项目库中比重最大的一块。

  省际投资按照开工时间，可分为在建项目、新开工项目、明后年开工项目和“十二五”初期开工项目四类，其中2010年在建项目与新开工项目共计约5.2万亿元，占比达50.1%；根据规划，预计在2012年前开工的项目有1.3万个，约需资金6万亿元。这其中各级财政性资金将分担4300亿，国内贷款拟争取7700亿，各级企事业单位自筹资金目标则为32500亿。此外，还拟利用债券市场和FDI等渠道筹资5600亿元，还有将近1万亿元的资金缺口将加强招商引资利用民间投资。

  二、今年湖北省固投增速不会低于去年

  受4万亿投资影响，新开工项目大增，2009年湖北省固投增速攀升至历史高位，高达40%。在市场担心政策退出、新开工项目不能及时跟进提供增量时，政府推出重大投资计划无疑对固投继续维持高增速提供了强有力的支撑。根据湖北省发改委3月15日出台的《2010全省在建和推进重大项目》，2010年项目十分充足，包括28项公路、12项铁路、3项航运以及8项水运，投资规模超过3000亿元。我们预计，2010年湖北省固投增速将不低于2009年：从《2010全省在建和推进重大项目》可以看到2010年项目十分充足，不但原有的项目得以延续，更重要的是新开工项目也及时跟进，并有赶超之势；根据规划，2010年在建项目3599个，总投资2.5万亿元，新开工项目4120个，总投资2.7万亿元，新开工项目无论是数量还是总投资都超过了在建项目；发改委在文件中提出2010年投资将过万亿元，根据此目标我们可以测算2010年全社会固投增速将达26.5%左右。

  然而比较以往的投资目标与实际完成投资额我们可以发现，实际投资完成额都是超出目标额的，且这几年还出现了实际完成额比目标额超出越来越多的情况。2010年的目标增速（26.5%）高于2009年（21%），因此我们可以预计，2010年的固投实际增速也将不低于2009年，我们保守预计将维持2009年40%的高位水平。

  三、湖北省水泥行业产能增速将大幅回落

  2008年湖北新干法水泥投产产能4018万吨；2009年新增熟料产线17条，新增水泥产能2418万吨，增速达60%；目前仍在建熟料生产线7-8条，水泥产能1820万吨，预计主要将在2010年上半年投产。由于政策限制，2009年9月后将无新开工的生产线，因此2010年产能增速将回落至28%。而湖北省2009年淘汰落后产能的力度非常大，达到1400万吨，至2009年底尚余落后产能规模约1000万吨，预计未来两年内可全部淘汰。落后产能的淘汰将进一步降低产能对水泥行业景气度的冲击。

  综上所述，从供需两方面情况来看，2010年湖北省水泥行业景气度将进一步攀升。建议关注区域景气度高企与建材下乡的受益者华新水泥（600801），以及产能快速扩张的葛洲坝（600068）。

  （编辑 姚炯）