——对话嘉实基金副总经理戴京焦

  “未来如果有机会引领市场上涨的，一定不是传统型的、强周期的、近似于夕阳产业的公司，我们需要在新兴产业中寻找到伟大的公司。” 嘉实基金副总经理戴京焦在接受《基金周刊》专访时如此表示。

  在其看来，2010年A股整体估值提升空间受到抑制，市场结构性机会将大于系统性机会，如果想赚确定性的钱，就必须踏踏实实落实到公司上。那么，如何在2010年的市场中寻找“伟大的公司”，记者就此与戴京焦进行了一番对话。

  ⊙本报记者 吴晓婧 杨子

  以勤制胜 精选个股

  《基金周刊》：市场在3000点附近“胶着”，这种局面是否有可能被打破？

  戴京焦：就今年而言，宏观经济形势充满了复杂性，股票市场、债券市场潜在的机会，也显得更为复杂。股票市场定价机制是由多种因素决定的，除了宏观经济基本面的变化外，还有一些复杂的市场情绪等因素，种种因素综合起来形成目前的“胶着”局面。

  和2009年“前低后高”相比，2010年的GDP可能是“前高后平”态势，经济增长会更为均衡，温和通胀的概率较大。最重要的是，宽松的流动性已经接近尾声，估值空间在今年来看会受到很大压制，如果流动性继续紧缩，则可能导致估值水平的下行。

  此外，中国资本市场的融资压力较大，但新增的机构资金有限，整体来看，今年年内权益类资产整体提升不算太乐观。值得注意的是，截至去年年底，A股已经达到了29万亿的总市值，证券化率已经达到96%，在这样的情况下，要长期维持过去十年来高估值水平也是不现实的要求。这些因素都将导致A股的整体市盈率在低于历史均值的情况下“看到天花板”，甚至继续下移。

  不过，上市公司的盈利转好是今年最值得期待的因素。目前市场的整体业绩增速预期是30%。我们认为企业盈利还有可能向上，具体的空间需要动态调整。综合各方面的因素，我们认为，A股市场结构性机会将大于系统性机会。

  《基金周刊》：根据银河统计，截至3月19日，嘉实主题精选今年以来净值增长率5.77%，在混合型偏股型（股票上限为95%）基金中排名第1；嘉实增长今年以来业绩表现在混合型偏股型（股票上限为80%）基金中第2；而嘉实服务则紧随其后，在该类别的基金中今年以来业绩名列第5。在系统性机会有限的情况下，嘉实基金取得上述业绩的重要原因是什么？

  戴京焦：对公司基本面的考虑，是今年最重要的事情。今年如果想赚确定性的钱，就必须踏踏实实落实到公司上。但是这种确定性的机会将越来越少，所以大家必定都在寻找，你发现得比别人早，“抢”的比别人多，那就挣钱。所以今年打得是公司层面的“仗”。

  这个“仗”打起来就比靠宏观或者靠策略累得多，因此，今年将考验基金公司的研究实力，是不是有足够多、足够好的分析师。

  另外，就是对看好的股票也要坚持住。由于今年市场呈现出“窄幅震荡”的态势，因此嘉实对于基金经理持的优质股是鼓励长期持有的，希望基金经理能够降低周转率。其实就今年来看，具有成长性的好股票是很难做好波段的，部分个股由于筹码很有限，所以一旦卖出就很难再以合理的价格买回来了。因此，今年一定要把好的筹码牢牢拿住。

  《基金周刊》：股指期货和融资融券推出在即，您认为这对资本市场以及基金行业会有哪些深刻的影响？

  戴京焦：股指期货是中国证券市场的一个里程碑。以前市场参与者一直做单边投资，即使看空是没有方式、没有载体进行“表达”的。在股指期货推出之后，空方可以主动发言，这样做空策略是能够很好发挥的。

  相信股指期货推出之后，能够更好帮助机构投资者寻找到市场投资中枢。对于能否借股指期货推出时机推动大盘上涨，这是很难判断的事情。

  前瞻性进行投资布局

  《基金周刊》：在一个震荡市中，结构性机会在哪里？

  戴京焦：对比去年和今年经济的不同特点，以及政府在两会结束后明确的政策目标和调控方向，都将给我们非常清晰的投资线索，变革将在哪里开始和着力，也是我们未来投资寻找机会或回避风险的地方。

  我们可以顺着中国调控的方向找寻结构性的出路。去年年底政府召开了一次中央经济会议，有几点讲得非常清楚，一个是城镇化，一个是新兴产业。一些落后产能、高耗能、高污染行业一定会受到抑制。所以我们在今年提出了城镇化、新兴产业“双轮驱动”的投资策略，并已提前进行相关方向的布局。

  我们认为，中国城镇化率在过去尽管达到了50%的数值，但是与发达国家的80%还有很大的差距，未来还有发展的空间。其次。中小城镇发展不均衡，所以未来会以中小城市来发展，并向周围辐射。看好城镇化趋势，落到资本市场里，重点关注城镇化受益区域的基建、地产及消费行业。

  而新兴产业的机会则主要体现在当前国家重点支持的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、生物育种、新医药、信息产业等七大产业。上述七大产业都值得关注，关键是如何找到合适的标的物，眼光需要比别人更快，更准。这些板块前段时间也有过表现，有些投资者是先买“一篮子”，并未加以细分，因此的确也存在一些结构性泡沫，但未来一定是要挤出这些泡沫的，则会有一些好公司脱颖而出。我们的投资逻辑也是希望在“十二五”规划以后的五年，以新兴产业为代表的这些产业所占份额在对应提升，嘉实基金愿意帮助基金持有人在这些成长性企业中分享利润。

  《基金周刊》：您明确提出看好两大投资方向，那么，您不看好的领域哪些？

  戴京焦：未来如果再有机会引领上涨的，应该不是传统型的、强周期的，近似于夕阳工业的公司，而是在新兴产业中找到伟大的巨人型的公司。

  因此我不看好的主要是传统的、夕阳的领域，尤其是中国需要力推低碳经济，所有高能耗的产业，在投资布局上应该是需要谨慎的。但并不是所有的传统、夕阳的公司都不好。如果在一个传统产业中，能够把一些低效率的公司淘汰出去，或者一些公司能够靠技术革新、整合革新提高劳动生产率的公司，都值得关注。

  《基金周刊》：对于区域经济的主题投资您怎么看？在经历轮番的炒作后，是否还具备投资的价值？

  戴京焦：在区域经济中较为看好以新疆为代表的西北地区的经济发展，资源确实是很丰富，待开发的空间也是较大的。但在经历了一段时间的高度关注后，估值水平也已经不低了。

  事实上，区域经济主题的相关的股票已经被市场发现或追逐，所以存在一些结构性泡沫，未来需要仔细研究相关区域中能够真正能受益于策利好，且自身基本面良好的公司，并在其估值合理区间内，再做投资。主题投资的前瞻性表现不仅在于对“主题”的敏锐挖掘，也体现为在主题范畴中的精选个股的能力。