●自去年8月份上证综指进入调整以来，市场上中小盘股票逞强，在创业板开板以后，这一趋势得到强化，甚至在股指期货及融资融券消息公布后，大盘股也没有因其交易价值提升而有相应的良好表现。这使得传统意义上的市场风格转换思维受到了严峻的挑战

  ●大半年来，之所以市场没有再出现典型意义上的“风格转换”，最主要的原因在于市场结构与体系发生了变化。也就是说，过去那种基于单一层次市场而被动出现的不同风格股票的轮涨局面，到这个时候已失去了存在基础

  ●现在的市场已形成了多层次的格局，大盘股与中小盘股之间，不再是此起彼伏的跷跷板关系，也不是什么“风格转换”，而将形成新的特点：大盘股与中小盘股都得到了展开行情的机会，携手运行

  ⊙申万研究所市场研究总监 桂浩明

  ○编辑 陈剑立

  随着周一大盘股的强势上涨，有关市场“风格转换”问题的讨论也再度升温。自去年8月份上证综指冲高3478点之后进入调整以来，人们就开始关注市场风格问题。因为这次行情的由涨转跌，与大盘股的集体走弱是有密切关系的。在这以后，市场上中小盘股票逞强，在创业板开板以后，这个趋势得到进一步的强化，结果是使得大盘股日渐式微，而中小盘股票成为了热点，两者之间在市盈率方面的差距，甚至超过了2007年“5.30”时的水平。甚至，在股指期货及融资融券消息公布后，大盘股也没有因为其交易价值的提升而有相应的良好表现出现。这也就使得传统意义上的市场风格转换思维受到了严峻的挑战。

  多层次市场建设

  影响原有格局

  长期以来，人们都习惯了这样的格局：股市在运行过程中，大盘股与中小盘股的上涨不是同步的，而是有先有后，如果是中小盘股票先涨，那么过了一段时间后，就会轮到大盘股上涨。由于一种约定俗成的观点是机构以买大盘股为主，而游资则更喜欢买中小盘股，所以这种轮涨也就被冠以“风格转换”的名义，似乎是两种不同的资金力量在轮番主导市场，并且引发了市场风格特征的不断改变。这是为什么呢？在笔者看来，大半年来，之所以市场没有再出现典型意义上的“风格转换”，最主要的原因在于市场结构与体系发生了变化。去年，中国股市在多层次市场建设方面跨出了很大的步子，这也就在很大程度上影响了市场原有格局。客观上，以市盈率来划分，至少出现了创业板、中小板、主板中的中小盘股票、主板中的大盘股这样几个层次。应该说，由于各个层次都有足够相应的投资品种，这样不同风险偏好的资金，已经可以游刃有余地在适合各自操作的领域内活动。这也就是说，过去那种基于单一层次市场而被动出现的不同风格股票的轮涨局面，到这个时候已经失去了其存在基础。去年下半年以来，一方面是市场上各种题材层出不穷，另一方面则是宏观政策方面出现一定的不确定性。在这样一来，自然是导致中小盘股不断得到追捧，而大盘股乏人问津的局面。尽管舆论反复呼吁市场“风格转换”，但就是一直转换不了，其主要原因也就在此。

  大盘与中小盘股

  都将有展现机会

  现在的状况是，股指期货与融资融券已经箭在弦上，有了明确的实施时间。作为金融衍生产品，它们的推出虽然不会改变市场走势，但还是会在很大程度上对市场的运行产生影响。如果说在前一段时间人们还对此不以为然的话，那么现在就不可能再无动于衷了。显然，这是促使大盘股上涨的一个因素。另外，应该承认，近阶段来央行的货币政策比较平稳，人们对紧缩的预期也没有进一步加深，而上市公司比较好的业绩，也凸显了部分大盘股的投资价值，再加上上市银行的再融资方案大多数也已经公布，市场上的不确定性应该说是比较少了。这样，也就为大盘股的驱动提供了条件。在这个角度上可以说，沉寂已久的大盘股，时下应该会有一波上涨出现。

  不过，现在大盘股的上涨，并不意味着中小盘股行情就此结束。前面已经提到，现在的市场已经形成了多层次的格局，大盘股与中小盘股之间，不再是此起彼伏的跷跷板关系。因此，习惯并且热衷于中小盘股票的资金，并不会因为大盘股启动了就轻易地回流大盘股。毕竟，大盘股启动的条件并不导致中小盘股的下跌，进一步说，推动中小盘股上涨的因素，现在还依然存在。所以，当前的市场，就不是什么“风格转换”，而是形成了新的特点：大盘股与中小盘股都得到了展开行情的机会，携手运行。应该说，这两天的市场表现，已经证明了这一点。相信过后还会继续证明这一点。