融资融券交易试点昨天正式启动。如何把握时机，打造领先的融资融券业务盈利模式，这对试点券商来讲无疑是新的挑战。从天时、地利和人和三方面分析，我国开展融资融券业务的发展前景非常广阔。当然，要想在竞争中胜出，试点券商还需苦练基本功，还需积极打造一个融资融券业务盈利新模式。

  昨天，融资融券交易试点正式启动，这标志着经过4年酝酿、准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段。那么，如何把握时机，打造领先的融资融券业务盈利模式？这对试点券商来讲无疑是一个新的挑战。

  确实，作为我国证券市场的一项重要创新业务，融资融券业务开启了证券市场双向交易新时代。但是，俗话说“万事开头难”，从最近有关融资融券门槛较高、资金门槛也较高、多数投资者不感兴趣等信息分析，目前试点券商在开展融资融券业务方面正面临一定的经营压力。

  对试点券商来讲，由于融资融券业务是面向广大投资者的一项业务，目前最大的难题是如何迅速做大融资融券业务并取得满意的盈利效果。不过，在笔者看来，从天时、地利和人和三方面分析，我国展开融资融券业务是完全可以成功的。

  首先，从“天时”的角度分析，融资融券业务是我国证券市场上第一种可以实现双向交易的业务，满足了市场压抑多年的合理需求，促进了市场的成熟，推动了我国证券市场与国际成熟证券市场的接轨，为股指期货的开展打下基础，市场潜力巨大。

  与此同时，与证券市场上已经存在多年的民间借贷、私募等传统融资方式相比，融资融券业务具有资金成本低、借还方式灵活方便、操作流程规范、信用风险低等先天优势，因而也就很有竞争力。

  其次，从“地利”的角度分析，充足的市场交易机会，是融资融券业务成功开展的必备条件。在此，所谓“充足的市场交易机会”是指市场指数中短期波幅较大，无论单边上升、单边下降，还是宽幅震荡等情况。充足的市场交易机会将带来明显的赚钱效应，明显的赚钱效应又将带来业务的快速发展。融资融券、股指期货业务都具有明显的助涨、助跌作用。现在，融资融券、股指期货业务在短时间内相继正式开展将使市场出现更多的交易机会。同时，当前阴晴不定的世界经济形势，将导致市场指数在较长时期内出现大幅波动的情况。

  从上面的分析可以看出，融资融券业务已经具备很好的天时、地利条件，业务能否取得成功主要就看人和这个条件如何实现了。

  再次，从“人和”的角度分析，所谓“人和”就是指券商所具有的核心竞争力。在笔者看来，券商融资融券业务的核心竞争力主要表现在科学的经营策略、强大的营销能力、适当的价格、充足的资金、卓越的融券管理能力、恰当果断的应急机制等六个方面。其中，科学的经营策略、卓越的融券管理能力是最重要的两个方面，也是公司最可能打造出“一招鲜吃遍天”绝技的两个方面。

  “科学的经营策略”是指券商要在公司根本利益层面统筹制定经营策略，实现公司利益最大化。经营策略要极具竞争性、甚至具有侵略性，同时又能充分保证公司获取最大利益，在承当适度风险情况下追求超额利润，并合理确定利润体现环节。融资融券业务是一种从中介业务发展起来的买方业务，涉及多个前台业务部门。经营策略要使这些部门形成一股合力，以公司最高利益为目标真诚合作，决不能使各部门形成一盘散沙、各自为战、简单应付、甚至相互拆台的局面。

  另外，卓越的融券管理能力是技术含量非常高的一个方面，也是券商吸引客户一个杀手锏。券商需要吸引尽量多的客户参与融资融券业务才能获取超额利润，但如何吸引更多的客户，对券商的业务市场地位具有决定作用。当营销手段、业务价格、提供融资能力等方面竞争呈现大同小异的局面时，提供融券的种类与能力对客户具有非常大的吸引力。但是，券商提供融券服务绝不是与客户简单地对赌，决不能只是为了给客户融券而提供融券。否则，会非常危险。

  当然，卓越融券管理能力的关键环节包括要能够合理提供充足的融券品种，要有完善的风险对冲机制，要有强大的风险敞口管理能力等。目前以沪深300指数为代表的股指期货产品，这为券商融券管理带来了非常好的机会。在使用股指期货作为风险对冲工具时，必须处理好指数对应股票标的范围与提供融券品种之间的关系，必须处理好融券期限与股指期货交割日期之间的关系，必须处理好融券品种选择与单只股票相对股指期货运行趋势之间的关系，还必须处理好公司层面的业务总体布局与不同业务环节的利益取舍等事项，这其中的技术难度颇高。

  由此可见，在融资融券业务交易才开始试点之际，试点券商要想在融资融券业务交易试点中超越竞争对手，唯有建立和完善上述六大方面的强大核心竞争力，掌握竞争者所不具备的技术优势。这样，才能打造先进、独特、可持续、可扩展的盈利模式，才能成为融资融券业务的真正领导者，赚取超额的利润，并带动公司其他业务的协调发展。

  展望我国开展融资融券业务的发展前景，欧美市场融资交易者的成交额占股市成交18－20％左右，我国台湾地区市场有时甚至占到40％，美国投资银行主要业务收入中融资融券业务收入所占比例平均约为15%。由此预期，未来我国融资融券业务的发展前景也非常广阔。（作者单位：中信证券）