■大势研判

  ⊙西部证券 张炜玲

  ○编辑 杨晓坤

  周三，市场多空双方围绕半年线展开激烈争夺，尽管空方略胜一筹，股指震荡回落，多方失守半年线，但是短期市场仍呈相对强势。盘中权重股中钢铁股、煤炭石油股、银行股遭遇较大抛压，市场热点仍然集中在智能电网、电子信息、物联网等新经济产业的中小盘股上。由此可见，经过周一的快速上冲后，市场对大盘股的心态仍相对谨慎。

  向上突破仍需蓄势

  从技术上看，大盘在周一权重股带领下创出近期新高后，目前进入阶段性调整阶段，短线KDJ指标已进入80以上的超买区域，并受到20周线3125点的压制。整体上大盘对前期3100点附近的获利筹码还需要一个消化清洗的过程，3100点至3300点也是前期密集成交的重压力区。

  从量能上看，股指要突破3100点，沪综指最少要在1500亿元以上的成交量，而周二、周三的量能出现了明显萎缩，权重股盘子较大，震荡走强后需要充分换手，对量能的要求非常高。因此，从目前市场的量能水平看，大盘仍不具备向上突破的动能。

  另外，由于前期大盘震荡调整，多空持续反复，市场心态总体谨慎，而市场心态的调整并非一朝一夕的事情，需要时间验证。从政策上看，3月份经济数据即将进入披露期，宏观经济的持续向好预期，也同时会再次引发市场对政策收紧的担忧。因此，股指在3100点附近展开震荡整理是十分必要的。

  蓝筹股估值修复机会逐步显露

  尽管周三大盘蓝筹股出现一定休整，但我们认为蓝筹股的表现仍然属于强势震荡，4月份的投资环境将比较有利于大盘蓝筹股，也将为其带来一定的交易性机会。

  首先，融资融券和股指期货的事件性推动。尽管无论是融资融券还是股指期货，在初始运行阶段，其实质性推动力度较小，但一旦进入实际运行阶段，其示范效应会较大。其中，融资业务的开展可以为蓝筹股输血600-900亿元，这些资金只能投资90只标的股票。

  其次，大盘蓝筹股相对小盘股而言出现了一定的估值优势，并呈现出一定的交易性机会。由于对货币政策收紧的预期引发市场对流动性的担忧，投资者对大盘蓝筹股普遍没有信心，导致一季度大盘蓝筹股持续低迷的股价走势。相反，一季度可谓是题材股的天堂，导致小盘股的估值水平高企，投资风险逐步体现。

  再次，3月份的PMI等宏观和行业经济数据即将公布，市场预期有望进一步向好。通胀预期的加强，可能会带动农产品、资源品等价格的上扬。3月，钢铁和煤炭价格均出现不同程度的上涨，会吸引部分机构资金增加对周期性行业的配置。另外，4月份信贷额度又将重启，流动性预期也将有所改善。

  这些因素将支持未来一段时间内大盘蓝筹股的表现。但不可否认，政策面得加息预期和资金面相对谨慎等因素仍然不利于蓝筹股，因此，我们认为大盘蓝筹股尽管会出现结构性的估值回补的走势，但大面积、大幅度的连续走强的概率极低。

  整体上看，近期市场已经走上良性循环的轨道，我们认为大盘股在经济复苏和政策退出的博弈下，尽管没有系统性重估的机会，但可以有结构性估值回补的机会，在没有系统性风险的背景下，4月份是比较有利于大盘产生一轮估值修复机会的。