⊙南华期货研究所 李广辉

  基金公司是国内证券市场主要机构投资者，在没有股指期货的情况下，各基金公司投资风格趋同，当发生系统性风险的时候，证券市场投资者只能被动的卖出所持有的股票，或者赎回所持有的基金股份，另一方面追求长期稳定盈利的投资者得不到满足，在一定程度上影响了基金市场的发展规模和发展速度。随着股指期货的推出，国内金融市场正式进入新金融时代，基于股指期货的基金产品设计更具风格，收益风险更具鲜明特性，跨市场、跨金融工具、跨地区的金融产品设计具有更多创造性和挑战性。

  创新金融产品的经济动因是现金流的管理，从时间和空间的两个方面优化未来现金流，实现预期效用的最大化；从投资者角度分析新的金融产品设计的基本原则就是一定风险承受下的收益最大化。股指期货对于金融工具未来现金流从时间和空间上进行了创新性的发展，必将在基金产品设计中发挥重大作用。

  股指期货在资产组合系统性风险调整方面发挥很大的作用。该方法不需要买卖股票或者无风险资产，克服了投资者无法按照无风险利率借贷资金的弊端，基金经理可以通过买卖股指期货，方便的增减其证券市场资金规模，调整资产组合系统风险，使其适应不同风险偏好的投资者。

  传统指数基金跟踪是一种以复制目标指数业绩为目的并广泛用于指数基金资产配置的消极资产配置方法，指数基金的目标是确保跟踪组合的业绩尽量与目标指数业绩相同。将股指期货应用于传统指数跟踪型基金，不仅可以减少跟踪误差、减少跟踪成本。由于股指期货的杠杆交易的优点，可以提高资金的使用效率，在使用杠杆交易的情况下，其余资金投资于债券市场，可以增强指数跟踪效果。

  金融衍生品一个重要功能就是能够实现系统风险与非系统风险的分离，随着沪深300指数的推出，为成功实施阿尔法策略提供良好的基础。股指期货在组合资产保险策略方面发挥重大作用，为保本基金产品设计提供更多金融工具支持。

  由于债券、商品、股票和股指期货不同的收益风险情况，可以进行静态的和动态的战略性的多市场的综合资产配置。

  （CIS）