汇添富基金与《上海证券报》联合主办 “寻找最具成长性的民营企业上市公司”巡礼之美的电器（000527）

  撰文 霍宇力

  【编者按】

  在中国经济的发展中，总有那么一种草根力量，逆风飞扬生机勃勃；在中国经济的前进中，总有那么一股创新精神，挺立潮头勇做先锋。

  这一力量和精神的背后时刻闪现着的是民营经济和民营企业的身影，它们三十余年的发展历程已然让我们印象深刻。在今天，自主、创新、活力成为新的要求，在这一背景下民营企业又将怎样开启新的帷幕？

  汇添富基金联合本报推出“寻找最具成长性的民营企业上市公司”系列巡礼，重新解读品味民营经济和民营企业的历史、今天和未来，再将草根力量和创新精神呈现于眼前。

  寻找最具成长性的民企上市公司，也是寻找新形势下的财富创造的路径和机遇。

  美的电器（000527）成长史

  美的电器于1993年10月4日发行A股，11月12日上市，发行价格8.45元，截至2009年12月31日，A股自发行首日起的复权收盘价为685.69元。在过去的16年内，股价复权累计涨幅3709.39%。截至2009年底累计现金分红为21.45亿元。

  1992年，作为乡镇企业产权改革的首批试点企业，美的电器在原广东美的电器企业集团的基础上进行内部股份制改造，1993年10月4日公开发行A股2277万股，募集资金1.84亿元，11月12日在深交所上市。

  上市17年来，美的电器成长的稳定性十分突出。1993～2009年，公司资产总额由15.53亿元增至316.6亿元；销售收入由9.36亿元增至473亿元；利润总额由1.49亿元增至25.1亿元；销售收入和利润总额分别为上市当年的50倍和17倍。

  上市17年来，美的电器一直保持盈利记录，截止2009年12月31日，累计实现利润122.5亿元。在公司获得高速增长的同时，美的电器先后15次派现共19.36亿元。另外，美的电器共送转股8次实现股本扩张，分红及扩股水平在国内上市公司中居于前列。

  截至2010年3月31日，公司总市值466.79亿元。

  美的电器是国内家电类上市公司中唯一一家民营企业。强大的并购整合能力、清晰的人才培育及激励体系，被认为是美的基业长青的基础。而善于学习和变革的民营企业机制，成为美的的核心竞争优势，这也是众多境外投资者对它情有独钟的关键所在。

  在被认为利润稀薄、生存艰难的家电行业，这家广东企业的生存智慧在于从未把单一的商业逻辑走到尽头，美的始终在积极尝试家电行业中的重大战略——相关多元化下的绝对专业化、扩大产能实现规模优势、并购及资本运作。

  美的的名字在中国已是家喻户晓，原本是一家“游走于边缘”的社队小作坊，今天已然发展成为销售额将超千亿元的跨国家电企业。作为国内首家上市的乡镇企业，美的电器上市17年以来，历经了“所有制的变革、管理模式的变革，产品技术的变革”等一系列的重大变革。

  1992年：所有制变革奠定基础

  1992年，顺德率先在国内进行综合配套改革，其中的核心就是企业产权制度改革，这给美的带来了一个跳跃发展的契机。

  在当时中国的十大乡镇企业中，百强县之首的顺德占有五席，而美的只是其中较小的一家，并没有把握成为股份制改革的试验田。由于美的积极申请成为试点，在1993年股份制改革完成后，美的成功在深交所上市，成为中国第一家由乡镇企业改组而成的上市公司。

  进入21世纪，在乡镇企业的新一轮改制中，美的再次走在前头，通过一系列的改制，美的成功实现了乡镇上市公司的首例MBO，管理层成为美的电器大股东，地方政府成功退出，从此美的电器成为产权明晰的民营股份制企业。

  反观当年不少曾经辉煌一时的民营企业，由于未能有效的完成所有制的改革，而最终消亡与茫茫商海中，美的所有制的变革，奠定了其发展的坚实基础。

  1996年：管理模式变革激发活力

  美的的事业部制的分权管理模式，在国内家电业中最具特色的。美的的分权管理模式，其实源于一次突破瓶颈的变革。

  在美的1993年成功上市后，迎来了一段高速发展的时期，但到了1996年，在营业收入达到30亿元以后，美的却碰到了“天花板”，营业收入首次出现大幅滑坡，空调销售排名甚至下跌到第7位。

  为了突破这个瓶颈，美的借鉴了日本家电企业的经验，改革公司架构，实施以产品划分的事业部分权制。美的的改革逻辑是，30亿元既然是管理的极限，那么将企业切分成更小的个体，比如每个事业部的规模变成6亿元，那么在事业部成长到30亿元之前，还有5倍的成长空间。

  美的的事业部，实行目标经营责任制，事业部总裁拥有高度的独立自主经营权，实际上已经不亚于独立的企业。而且集团内部的事业部之间的业务往来，也是按照市场化的原则进行。

  通过构建了完善的分权授权制度，美的电器不但突破了管理瓶颈，而且每个事业部的主要产品，在2006年已全部进入全国前三强，而美的集团则成为综合实力第一的白色家电龙头。而经过多次调整后，上市公司美的电器相当于美的集团下属的制冷家电事业部，而上市公司内部根据产品划分的家用空调国内事业部、家用空调国际事业部、中央空调事业部、洗衣机事业部和冰箱事业部等等，而每个单项事业部在其自身的领域，从2008年开始，已全部进入国内的前两名。

  1998年：技术产品变革保证增长

  美的电器的成长以难以想象的速度在进行，从08年9月美的电器在国内推出第一个直流变频空调系列以来，到2010年初，美的电器的变频空调已经占据了国内27%的市场份额。而在08年以前，国内空调领域仍是传统定频的天下，变频份额仅占7%左右，而这7%的份额中，外资品牌占绝对优势。

  我国的家用空调市场，从08年启动变频空调市场到09年中期变频空调成为主流，仅仅用了8个月时间，就完成了一次产品升级换代，而美的电器这是其中最大的受益者。在变频空调畅销排行榜中，美的囊括了畅销前十型号中的前四名。

  在美的电器看来，企业的快速成长，最为重要的因素是高度注重创新能力。以快速完成变频空调的变革为例：美的电器从1997年就开始通过OEM形式生产变频空调的模式，引入变频技术。2004年美的电器与通过与有“变频鼻祖”之称的日本东芝合作，引入东芝工厂先进的制造管理模式和6西格玛品质控制系统，与出口日本产品共用品质检测实验室群，全面应用美的东芝联合研发成果。

  正因为有了多年的技术积累，令美的电器能够在短时间内推出5大系列，10多款机型的国内变频空调产品，迅速在突然启动的国内变频空调市场中取得先机。

  回顾美的空调的发展历史，通过科技创新来提升产品力，依靠高品质、高科技含量、创新的用户体验来占领市场、领跑市场，是美的保持高增长率的关键之一。几乎每一年，美的都能推出一到两款新产品，成为空调市场新增长点。

  比如1998年，美的率先推出业内第一款换气空调，取得了单个系列销量超过30万套；2001年，推出国内第一款四面出风的挂式空调；2003年，国内首推静音空调，美的空调以博士后科研工作站为核心的研发团队凭借此国际领先的降噪技术，获得了国家权威部门颁发的大奖；2005年，推出国内第一款健康空调，空调过滤网具有了除菌、抗菌材料、全拆洗、换气等多种功能，成为当年空调销量冠军；2007年，推出国内第一款全自动除尘空调，免除了空调需要人工维护的麻烦；2009年美的又推出了国内第一款厨房专用空调，准备开发目前还是一片空白而又空间巨大的厨房市场。

  前路所向：向世界级白电供应商发展

  目前，美的电器已经连续多年保持业内龙头地位，主营的空调、冰箱、洗衣机和空调压缩机的市场占有率均进入国内行业三甲，即将扩产的冰箱压缩机也争取达到国内第一位。

  按照美的集团的“十一五”规划，2005年，美的集团销售530个亿，预计2010年将顺利实现1000个亿的目标。以这样的规模，美的集团将跻身世界500强企业之列。

  作为美的集团旗下最重要的白色家电产业唯一运作平台，上市公司美的电器是集团发展最重要的一环。早在2007年初美的电器就提出了“352”战略——准备在3-5年内进入国内白电领域的前2名，全球白电行业前5名，成为年销售收入在100亿美元左后、在全球范围内拥有一定品牌知名度和影响力的消费类白色家电企业。

  对于未来的发展，美的电器提出了加速发展五大产品战略单元，既“技术驱动、卓越运营、全球化、创造可持续、盈利性增长”，并成为世界级白色家电供应商。

  民营活力基金看民营之活力

  说到民营一词，最近让人印象深刻的无疑是刚刚过去的两会。其间，胡锦涛总书记参加的第一个会议就是全国政协十一届三次会议民建、工商联界别会议和联组讨论。总书记强调指出，要毫不动摇地鼓励、引导和支持非公有制企业的发展。这无疑是一个强烈的信号，它传递出民营经济在政策面所受到的高度重视。

  无独有偶，中国证监会主席尚福林在与工商联界政协委员座谈时也明确表示，资本市场是支持民营企业创新发展的重要平台，民营上市公司通过资本市场做大做强的同时，也为资本市场的健康发展注入了动力和活力。

  在两会结束后不久，又一则有关民营经济的消息再度吸引了大众的眼球。国务院召开常务会议，研究部署进一步鼓励和引导民间投资健康发展的政策措施。

  特别让人关注的是，这次会议上除了强调落实05年2月出台的非公经济36条之外，还提到调整国有经济布局和结构，将民办社会事业作为社会公共事业的重要补充，鼓励和引导民间资本进入交通电信能源基础设施、市政公用事业、国防科技工业、保障性住房建设等领域，兴办金融机构，投资商贸流通产业，参与发展文化、教育、体育、医疗、社会福利事业。

  相信这些表述让那些拼搏在经济最前端的民营企业家兴奋不已，对于整日浸淫在证券市场中的投资者而言，似乎也看到了不少的投资机遇。当然，作为中国首只民营企业基金的拟任基金经理，我内心的感受不言而喻。

  在我看来，调结构、保增长、新经济，这些后金融危机时代经济发展的关键词，可以说是最典型、鲜明、集中地体现在了民营企业这个群体中。变革的动力、自主创新的精神以及随时应变的灵活机制都使得民营企业“船小好掉头”的优势在市场竞争中一一呈现。

  在我看来，民营企业的活力除了依托于草根力量天然所成之外，更多的是因所处的经济环境和政策环境而决定。往前追溯三十年，正当改革大门一开，如无社会经济的逐步开放和政策监管的开闸，相信民营企业也未能如雨后春笋般焕发勃勃生机，更何谈成为眼下当仁不让的创新先锋？

  现在，作为一个基金管理者，能为那些对民企有兴趣、有信心的投资者打理资产，我非常高兴和感慨，高兴的是越来越多的投资者在逐渐认识到民营企业的投资价值，感慨的是民营企业所处的中国经济仍然稳步向上，同时民营企业面临越来越好的政策支持，当然更感慨首只民营基金能生逢其时。

  汇添富民营活力股票型基金拟任基金经理

  （CIS）