⊙九鼎德盛 肖玉航

  从二季度事件性因素来看，世博、股指期货、人民币升值压力、新股发行继续增加、再融资推行及全流通继续加快等将深刻体现。从市场轨迹、市场层面两关键性因素来看，笔者认为，二季度A股市场将呈现震荡加剧的市场特征，而这种震荡对于有一定投资经验的短线投资者而言最为有利，投资者宜采取低吸高抛，选择主题品种的策略应对为佳，而对于稳健的投资者则以静制动。

  尽管上海综指近期连续反弹，但其轨迹形态并没有发生明显的趋势性选择。而从市场轨迹来看，市场K线组合上出现了多个缺口末补，今年3月份就有两个明显缺口末回补，即3月29日的3067-3071点，3月17日的2992-2994点，如果考虑去年9月30日的2803-2834和6月1日的2632-2639，实际上一年中上海综指就有四个明显的跳空缺口没有封闭。而从市场估值区间演变来看，目前A股进入到了全流通市场基本形成阶段，对应A股市场估值总体应在15-20倍之间波动，如果考虑股指期货定价引导机制推动，市场化监管运营，我们研究认为上海综指完全有封闭去年6月份缺口的可能。从A股市场发展来看，当市场进入全流通和股指期货真正来临之时，市场以成人方式管理市场的可能性正在加大，而政策市在去年及以往或有多方面情况出现，但今后市场的演变或将向世界主要资本市场估值靠拢的概率较大。因此依据缺口理论和全流通市场背景下估值因素来看，市场轨迹方面的运营完全有可能封闭下方缺口，但由于3000——3300点作为机构与投资持仓云集重仓、换手率极高的区域，部分多头机构仍会选择品种制造机会，形成多空争夺，进而出现宽幅震荡的格局。

  从市场层面来看，A股市场炒新出现了疯狂的情况。尽管A股年报业绩有一定程度的增长，但如果加上新上市新股计算，目前A股市场其总体平均PE总体已接近40倍，这在做空机制真正出台、全流通市场步伐基本形成的背景下，或将受到市场重击。近期A股市场以往业绩优良的股票开始出现趁反弹兑现，已说明有机构资金看到市场后市可能估值回归，比如贵州茅台、中兴通讯、哈空调、欧亚集团、现代投资、赛马实业、东北制药等机构业绩股总体放天量重挫，而新股板块的神州泰岳、汉王科技、二重重装等强势炒作，这反映出机构品种出现严重分化的开始。从历史角度来看，严重分歧的机构品种出现后，市场最大的特点将是震荡加剧。况且炒作的题材类股面临即将兑现、业绩股的放天量下跌将引发其他机构的认真分析基本面因素，而目前A股最大的基本面就是总体估值仍然偏高，特别是新股板块助推PE快速上升。在股指期货即将登陆，做空机制已临的全流通背景下，绩优股率先放天量而下，表明机构资金有减仓意愿。

  从市场层面的另一角度来看，再融资增加了筹码供给，但从资金供给来看，流动性似松但紧的情况正在形成。近期市场层面出现的绩优股不时巨量重挫，已发出了市场可能向合理估值引导的信号，而股指期货功能除风险回避、价值发现功能外，基定价引导机制的影响，或已开始对A股品种形成先期效应，因此对于目前依据高送转、题材刺激的高估值风险品种或难以坚持，大幅度调整震荡将成为可能，这也将引起市场震荡加剧。

  在具体的品种策略上，建议关注新兴战略产业、主题性区域品种、年报及季报能够实现连续增长的品种，回避放巨量处于下跌调整中高估股票，题材类、绩差类品种。