⊙王雅媛 ○编辑 杨晓坤

  浮法玻璃和光伏玻璃制造商信义玻璃(0868)公布了全年业绩，截至09年12月31日止全年业绩，期内录得股东应占溢利7.73亿元，按年升9.06%，每股盈利44.6仙；而08年同期则录纯利7.09亿元。其实集团去年中期盈利仅2.25亿元，即单以去年下半年便赚5.49亿元。它下半年业绩是符合我预期的，金融海啸及行业洗牌过后，作为国内龙头之一的信义玻璃从竞争对手中抢走了市场份额。再配合原材料价格低迷，09年下半年是集团那么多年来最好的一个半年。

  如果单以09年下半年盈利去算市盈率，信义玻璃市盈率11倍左右，一点都不贵，但是股价就是不涨。其实它的情况跟维达国际(3331)有点相似，维达国际昨天公布业绩，去年全年录得股东应占溢利3.98亿元，按年升1.4倍，09年市盈率11倍左右，股价同样涨不起来。我想主要原因是市场猜不透它们今年的毛利率会跌多少。去年经济环境差令这两家公司的原材料价格大幅下跌，毛利率大升。但随着市场开始走出低谷，原材料价格慢慢回升，今年这些公司的毛利率成了问题。相较去年下半年，今年的毛利率显然没有上升空间，有经验的投资者都不愿意进场了，自然市盈率也高不了。

  电容器制造商万裕国际(0894)近日股价不济，全因公布了令人失望的09年全年业绩。截至去年底全年业绩，录得纯利7865.6万元，按年跌12.8%，营业额跌22.1%。它作为国内第一大、全球第五大电容器制造商，我预期它去年下半年的营业额及盈利会大幅反弹，但是公布的数据却事与愿违。公司在年报中解释，虽然09年下半年业务订单迅速恢复，但是却因为劳工短缺问题恶化，导致集团之产量未能应付客户需求。

  我同意劳工短缺一直都是内地厂家要面对的问题，但是究竟会否严重到大幅影响营业额？我则对此有保留。因为只要你不停调高工资，我相信始终都会请到人的。

  因此，问题应该是为何万裕国际不愿意调高工资请人呢？答案便是新订单的盈利超不过工资增幅。因此很简单，万裕虽然是接到了很多新订单，但是那些订单的利润空间过窄。我想这个才是集团业绩差的真正原因。

  09年业绩不好已成事实，股价是要反映未来的，那么究竟万裕2010年的业务会怎样?在雇佣及薪酬政策一项中可能会有些启示，集团于2009年12月31日，中国及海外办事处合共雇用约3,375名。而于报告日期2010年3月30日，雇员总人数增至4,998名，即在2010年短短的3个月内多雇了1600人。