⊙张翥

  市场的难以预测性在今年再次体现得淋漓尽致。当去年年底绝大部分投资人一致看好今年一季度股市表现的时候，市场却和大家开了一个不大不小的玩笑，截至3月31日，上证综指和沪深300分别下跌了5.13%和6.43%，大多数公募基金的一季度表现也都是负收益，这样的一个开端进一步预示了2010年投资的艰难。

  展望未来，宏观经济和企业业绩的确定性增长与政策调控的不确定形成了鲜明反差，对通胀高企和流动性紧缩的担忧可能在相当长一段时间内都无法完全消除。在这样的市场背景下，我们有理由相信震荡行情的特征或将继续主导后几个季度的市场走势。因此，无论对于机构还是个人而言，都需要充分认识到这一点，摈弃原有的惯性思维和操作习惯，从而尽快适应新的市场变化。

  从宏观至上到宏观微观并重。2006年以来的一轮大牛市与中国经济进入一轮新的高速增长期高度相关，而随着机构投资者的壮大和对自上而下研究方法的日益重视，对宏观经济指标的跟踪和宏观趋势的把握逐步成为主流机构甚至普通投资者进行投资的重要参考，似乎已经到了言必称宏观的地步。但是从去年下半年以来，经济与政策的博弈开始增强，内外部环境日益复杂，仅凭宏观判断已很难对市场趋势有一个精确把握，尤其对于今年的市场而言，在股市反复波动的情况下追求相对收益，甚至争取绝对收益，可能更大程度上需要来自于对微观基础的把握和自下而上的个股精选。

  从单向操作到灵活的波段运作。在过去几年的经历中，投资者已经习惯了跟随市场方向的单边投资，单向地买入持有（或者在08年的市场环境下坚决地卖出清仓）往往被证明是最行之有效的方法，长期的收益率也更高。但是随着市场格局的变化，这一操作方法显然也需要适当地转换，为了避免在震荡频繁的市场中“坐电梯”，即使对于中长线看好的品种，也可以考虑适量进行高抛低吸的波段操作（当然前提是对市场波动具备一定的能力判断），日常波段收益的聚少成多也许将成为全年超额收益的一个重要来源。

  从趋势投资到适度的逆向思维。前几年投资者习惯于单边操作，其核心的投资逻辑就在于市场的趋势一旦形成后，短期内很难改变，而顺应市场进行趋势投资，即使进入时间稍晚，在大方向上也是没有错误的。但是今年的市场环境日趋复杂，很多所谓的市场趋势往往只是短期扰动，更多的时候处于“无趋势波动”的状态。在这一背景下，投资上可能更多需要一些逆市场预期的反向思维（去年底的市场一致预期已经被证明无效），当短期下跌较多、市场悲观心态蔓延的时候，要敢于逆市买入、逢低增持；而在投资者情绪普遍开始乐观、预期高度一致的时候，则需要警惕阶段性高点的出现。“人弃我取、人取我予”的战术思想相信将在今年的震荡市中发挥重要的作用。

  （作者系华安基金管理公司华安动态灵活混合基金经理）