⊙记者 唐真龙 ○编辑 王颖

  上海证券报：近期美国政府对人民币汇率不断施压，不过从目前我国政府的表态来说，维持人民币汇率稳定是政府对待汇率问题基本态度，您如何看待人民币汇率的走向？

  吴国俊：中国政府对人民币汇率的表述是可以预期的，在目前的情况下，对中国比较有利的做法是维持目前的利率政策，之前人民币主要是跟美元挂钩，目前还是跟美元挂钩。

  自从汇率改革以来，官方表述一直是人民币跟一篮子货币挂钩，但是我们从来没有看到这“一篮子”货币究竟包括哪些，以及“篮子”里各种货币的权重，但至少有一点是可以肯定的，美元的权重是很大的，我的猜测是可能高达90%左右。

  美国目前是十分希望人民币切断与美元之间的挂钩，因为近期以来，美元对其他的主要货币都是在贬值的，但是对人民币的汇率基本维持稳定，而美国最重要的贸易伙伴就是中国，美国希望通过货币贬值的方法来带动其国内经济，尤其是出口，希望中国在这方面有所松动。而中国也有自己的考虑，因为中国经济增长很大程度上还是依赖出口，中国出口行业利润空间较小，又有劳动力市场不断增加的压力，如果汇率再有变动，带来的打击将会是非常大的。

  从中国整体的实力上来看，要改变人民币的汇率是没有问题的，因为中国的经济增长非常快，而美国的经济增长非常缓慢，从历史上的一些案例来看，如果两个国家的经济增长速度差距是1%，发展较快国家的货币升值幅度每年大约也是1%，而今年中国的经济增长达到10%，美国可能连达到2%都有一定困难，在这种情况下，如果维持目前的汇率，整体上看比较困难。这是从宏观角度上来分析。另外考虑到中国外汇储备的情况，以及大量外资流入中国市场博弈人民币升值的预期，这些都会对人民币的需求产生压力。要想维持这样的汇率，只有把美元从市场上收掉，包括缩紧出口，放出人民币；再通过央票或其他一些市场操作收掉流动性。从整体的经济相对竞争力来看，人民币的升值是不可避免的。但在升值的过程中，中国政府也要考虑经济中最重要的一块仍是出口，另外还要考虑社会的稳定，包括就业。从事出口生产的工人工资可能只有2000块左右，一旦出口缩紧，受到打击的将是中国最脆弱的阶层。现在美国压中国，我觉得中国政府一定会表态，保护自己的利益。另外，中国经济基本面现在可能是世界最强之一，而美国是全球最弱之一，所以两国汇率如果要维持在现在这个阶段是与经济基本面不符的。

  上海证券报：自2008年中期以来，人民币开始盯住美元，这也使得人民币兑美元汇率在此期间基本保持稳定，对于这一汇率政策，中国人民银行行长周小川称为特殊时期的特殊汇率形成机制，并表示特殊政策迟早有退出的问题。您认为该如何判断退出时机？人民币汇率形成机制改革时机成熟需要哪些条件？采用何种模式？

  吴国俊：盯住美元的汇率机制开始于“四万亿”经济刺激政策之前，所以应该和此政策没有太大关系。人民币在过去几年一直是升值的，反而是过去两年时间内暂时停住了，但看趋势，它一定会升值的。汇率的问题并不是中美两国利益的核心问题，如果有机会的话，两国在博弈和讨价还价的过程中，随着两国之间实力的消长，会有一个很有趣的发展。

  现在中国的通胀水平比较低，所以中国还能够锁住人民币与美元之间的汇率。不过目前大部分观点都认为人民币是被低估的，如果人民币不升值，就会带来升值的预期，大量的热钱为了博人民币的升值会涌进中国，热钱进入中国之后必然会转换成人民币进行释放，这就会造成中国市场上人民币流动性过大，必将导致通胀。要想降低通胀，就必须要把钱收回去。因为美元的利率很低，中国不能升息，一升息，就会吸引更多热钱流入，所以就采取其他的办法收紧流动性。比如提高存款准备金率，但是我认为提高存款准备金率只是“纸老虎”，它并不能收回多少流动性，假设目前有50万亿的存款总量，那么0.5个百分点相当于2500亿人民币，调整2次相当于5000亿人民币；但是我们的新增贷款有20000亿，在1到2个月内可创造三、四亿的新货币，5000个亿比起创造的新货币相对比较少。收流动性最好的方法就是升息，但是我预期未来央行还会继续提高存款准备金率，因为升息将导致更多的热钱流入。

  上海证券报：您如何看待中国经济“扩内需、调结构”的努力，与“出口持续上升、大量贸易顺差”之间的冲突？同时，2010年是否会出现大量海外“热钱”涌入中国内地的情形？

  吴国俊：这两个方面其实并不矛盾，其实中国现在做出口做得很辛苦，赚的钱也很少，出口是提升经济比较有效的办法，大多数发展中国家在发展初期都是靠出口，但是出口大了之后，净进口国的产业就要受到冲击，这也是过去20年来美国的经济越来越萧条的一个原因。

  现在中国要提高消费在国民经济中的比例是非常合时宜的，目前中国GDP的构成主要是投资、出口、消费。消费只占中国整体GDP比率的30%都不到，相对而言中国很有潜力去提高自身的消费，而一旦消费提高以后，对出口的依存度就不会那么高，很多产业无需依赖其他国家的需求以维持发展，那么在很多事情上不会受制于人，这也是能够维持中国经济稳定的办法。

  对于保持目前的汇率稳定，出口就会增大这一问题，我觉得未必。随着全球经济的发展，整个外贸的数额还是会上升的，但应该不会像过去20年保持20～30%的高速增长。

  对于热钱问题，我觉得只要人民币升值的潜力在，中国经济增长好，热钱一定会持续流入中国。而在中国投资的渠道很少，热钱流入之后不外乎投资股市和房市。

  热钱有两种渠道进入中国内地市场，一个渠道是通过香港。香港是一个开放的市场，香港股市受热钱流动影响很大，由于港币对美元汇率的波动是在一个很窄的范围内，港币一旦升值，热钱流入，其后一个星期内，港股上涨的可能性就会比较大。热钱进入香港的目的主要在于炒内地的资产，因为香港股市60%都是内地的股票，另外还可能通过香港地下渠道进入内地市场；第二个渠道是通过贸易的渠道，也就是出口。同一机构可能在中美两地都有贸易公司，以此完成现金的转移。有些产品由于很难定价，可以通过以超过实际价值的价格销往美国，那么美元就会流入中国，被用来投资房产或股票。所以热钱的流入是很难阻挡的。