山推股份 (000680)

  业绩好转关键在于出口复苏

  公司昨日公布09年年报，2009年公司实现收入69.56亿元，同比增长3.90%；实现营业利润5.19亿元，同比下降16.92%；实现归属于母公司所有者的净利润4.22亿元，EPS0.56元，同比下降16%。

  申银万国： 09年公司推土机业务出口占比下降大幅下降导致增产不增收，而配件业务稳定增长，利润率水平稳定。公司2010年业绩好转关键在于出口复苏的速度，推土机出口会进一步回升，未来仍然有继续回升的空间和可能。从目前公司销量来看，一季度推土机出口销量比2009年四季度环比增长了25%，估计一季度利润在0.20元以上。预测2010-2012年EPS为0.80元、0.90元和1.00元，维持“买入”投资评级。

  中投证券：随着全球经济，特别是东欧、俄罗斯等国经济复苏，公司出口复苏值得期待。小松山推2009年挖机销售也呈现前低后高态势，预计小松山推的业绩贡献也将出现反弹。预计公司2010-2012年EPS可达到0.70元、0.82元、0.95元/股，按2010年20倍PE估值，合理价值14.0元，予“推荐”投资评级。

  国金证券：公司计划2010年实现收入120亿元，海外收入2.61亿美元。由于目前公司业务结构以推土机和配件销售为主，虽然成立山重融资租赁公司有助于销售，要实现该收入目标仍需极大努力。考虑到公司成立山推投资公司，不排除公司采取外延式扩张以实现跨越式发展。将公司2010-2011年EPS预测值由0.77元和1.04元分别调高至0.80元和1.06元，维持“买入”投资建议。

  齐鲁证券： 09年公司净利润同比虽有下滑，但好于预期，推土机毛利率出现大幅下滑是公司净利润下降的主要原因。目前公司配件业务首次超过推土机业务，短期内推土机、配件业务、挖掘机（小松山推）仍是公司业绩的主要来源。推土机毛利率改善将成为2010年的重要看点，预计公司2010-2012年EPS分别为0.67元、0.79元和0.94元，未来三年净利润增长率分别为19.64％、18.99％和18.17％，维持“谨慎推荐”投资评级。（供稿：嘉华）