⊙ 湘财证券研究所副所长 袁绪亚

  大类资产价格波动与证券市场资产价值守恒的纠结海纳了当前宏观经济形势与市场的心态。在大宗商品、房地产等跨市场的资产比较中，证券市场资产价值的波动预期将被价值守恒所替代。这主要体现在：

  第一、房地产等类资产公司估值失衡校正在市场中得以确认；第二、银行类公司的资产风险规避释放比较彻底；第三，证券资产价值内核--业绩提升在动态程序上坚守中国证券资产价值守恒。中国A股市场找回丢失的合理估值，得到本原的资产价值回报，应该是行情运行的理智选择。其资产价值守恒的意旨也就在这得失如何平衡的揣度之中。

  因此在2010年的第二季度，沿着证券市场资产价值守恒的演绎路线研判行情，在逻辑上较之于政策预期、创新刺激与推动影响行情变化等更符合目前国际国内经济形势和市场的本质特征。与此同时，宏观经济运行中潜伏着的两个重要因素——利率与币值的变动将会系统地影响资产的货币价格。

  因此，如果将证券产品，包括即将推出的股指期货等都视为一种结合中国经济长周期发展不可多得的金融资产，这将会使投资者重新认识A股市场的新行情。

  从近期来看，2008年底兴起的流动性行情，完全是一种流动性推动估值提升的行情，而真正的业绩支撑行情的到来往往是需要各种叠加因素共同作用的，如政策方向的一致性，投资者信心的持续高涨等。但资产价值增值的市场欲望一旦形成，则更具有极强的时间应力，可以形成为一种持续性的牛市行情。我们可以寻找一下资产价值增值的行情形成背景与机理：其一、中国资产特别是金融资产在社会总资产中的比重越来越高，看好中国经济及其资产的中长期增值，没有理由不看好中国的证券资产，国际社会包括金融市场极为发达的美国都在关注着中国A市场；其二、中国经济经过这次经济危机，在产业结构调整及增长模式转换之后，长周期的可能已经孕育在经济复苏之中，如果中国经济的长周期可以摆脱国际经济的近期影响，那么持有中国证券资产无疑就是静等财富增值，这对中国的投资者而言更是如此。其三、在人民币升值的预期及通胀明确的趋势里，中国证券资产的独有增值预期属性更是国际资本市场不可替代的产品。而行情发动的机制大致取决于：第一、中国A股市场估值结构的优化程度及其进程；第二、人民币升值预期的进一步强化；第三、市场基于流动性、政策预期行情期待的最后幻灭。