⊙金石期货 董淑志

  棉花期货上市已近六载。在郑商所的精心培育下，市场制度多次修改、市场容量不断扩大、流动性充足，棉花期价从2008年11月见底后至今上涨幅度超过70%，成为期货市场最为瞩目的明星商品。

  为了更好地促进棉花期货市场的健康发展，去年11月11日郑商所公布了《关于修改一号棉期货部分实施细则及管理办法的通知》。目前适用新规则的品种已经成为市场的主力合约，为此有必要对新规则作一解读分析。

  ——新规则覆盖更多可替代交割品级，也使得郑棉价格更具广泛代表性，减少因为品质要求过高、遭遇低品级年度的交割困难。替代品扩展，计价方式、交割单位均作改变。郑商所棉花期货基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准—棉花—细绒棉》（GB1103-2007）规定的328B级国产锯齿细绒白棉。修改前后都一样，但是替代品和计价方式、交割单位均作了大幅度修改。修改后主体品级和累计产生的结算品级为四级及以上，长度级28毫米为及以上，马克隆值级为A级和C2级的国产锯齿细绒白棉，可以替代交割，而六级以下以及马克隆值为C1的均不可交割。交割单位也发生变化，修改前是20吨±0.5吨，对应4手期货合约，修改后185包±5包（227±/包），对应8手期货合约。

  ——新规则设置合理体现了新疆棉与内地棉、三级与四级棉、马克隆值的品级和品质升水，兼顾内地棉和新疆棉交割成本、品质差异，更加贴近现货交易。也就是说，升贴水设置更多也更趋合理。实行新的规则制度后，由于替代品变化、品质等原因和问题，升贴水也做了较大的变化。如修改后四级棉贴水500元/吨，新疆棉升水200元/吨，马克隆值A升级50元/吨，马克隆值C2贴水100元/吨。

  ——仓单不再通用有效期及其配对方式均改变。这次规则修改的重要之处，就包括仓单不再通用，仓单持有人按照交易所的规定和程序只能到仓单载明的交割仓库提取所对应货物。仓单有效期也做了重大改变，交割配对也发生重大变化，由于仓单变为不通用，卖方提出棉花期货交割申请时，需同时提交相应的棉花仓单信息，以供买方选择。