⊙宋磊

  古希腊的一位哲人曾经说过：“人无法两次踏进同一条河流”。万事万物不断变化的道理也同样适用于证券市场，尽管大家都习惯于将过往事件、历史图表等等诸如此类的经验数据，作为预测未来市场变化的重要凭证，但事后来看，实际的结果却总是似曾相识，又迥然相异。

  经济就像是一架构造精巧的天平，平衡取决于不断变化但又相互影响的众多因素：大到宏观经济决策中的保增长VS防通胀，小至企业管理手段里的增加员工薪酬VS提高业绩增速，构成了这架天平两端的正负“砝码”，使得天平始终处在上下起伏的状态。因此，从长期的角度来看，证券市场忠实地映射了宏观经济的行进与变化趋势，但经济运行中所固有的“天平型”结构特征，导致了市场运行轨迹不会是一根笔直的斜线，而是围绕长期价值趋势中轴处在恒久波动的状态。

  2010年是金融风暴之后承上启下的一年，也是“十二五”规划实施前的准备之年，无疑将成为证券市场一个时间上的重要连接点。短期来看，随着去年下半年以来宏观经济复苏和企业业绩增长确定性的不断增强，市场对通胀高企和流动性紧缩的担忧逐渐加剧，流动性的退出和企业业绩复苏两个因素反复扯动市场的运行中枢。在今后一段时间里，中国经济如何实现结构的调整与转型？中西部经济带如何实现顺利转移承接与快速发展？围绕类似这些问题的争论与不确定性也将持续。在这些决定未来经济走势的问题有一个相对明确的结论之前，就如我们年初策略观点中描述的那样，证券市场行情的特征仍将以震荡为主基调，未来几个季度的市场波动仍将比较剧烈。

  市场波动性的增强，对于投资行为与理念的影响已开始逐步显现。在操作行为上，许多投资者已经开始摈弃了单向买入和持有的策略，大幅度增加了波段操作的频率；而在投资模式与理念上，主题（概念）性投资、区域投资等趋势性投资手段的兴起，在波动性（不确定性）增强的大环境下也就很容易被理解了。在各种理念激荡冲突的环境下，我认为，既要客观分析与换位理解这些新理念与模式的阶段合理性，也必须重视对一些传统核心理念的坚持：

  1、自主研究分析创造价值。包括几层含义：信息透明度的不断提升，传递速度的不断加快，导致投资价值差异化只能来自于自主研究；研究报告传递与沟通过程中出现的信息漏损问题，只有通过自主研究来进行弥补；研究的持续与长效性，也主要通过自主研究来完成。

  2、长期投资永远有生存空间。首先，在正常情况下，企业的经营变化并不会像证券市场那样频繁与剧烈，对于长期增长的公司，选时策略往往是无效的；其次，企业管理团队的优良素质与产品、技术的核心竞争力并非在一朝一夕间形成，需要长期的积累与不断完善，一旦形成后，也不会轻易改变。这些优秀品质能够帮助企业更好地应付突发的危机或不断获得超预期的发展机遇，从而帮助投资者更好地管理来自市场、行业的系统性风险（机遇）。

  当然，理念坚持并不意味着墨守成规，需要始终保持开放的心态。只有有效平衡好长期与短期、成长与价值、主题与基本面等因素之间的关系，才能够做到投资业绩的长期、稳定增长。

  （作者系华安基金管理有限公司 研究发展部总经理 华安动态灵活配置基金基金经理）