■最新评级

  登海种业 超级玉米种子上市驱动业绩增长

  目前，公司夏玉米种子正处销售季节，控股子公司登海先锋（持股比例51%）主导品种先玉335持续热销，预计2010年销售量在1550万公斤左右，同比增加43%，销售价格也提高了16%左右。同时，2009年通过省审和国审的新品种超级玉米系列也于2010年上市推广。我们预计2009年公司超级玉米系列杂交种子制种面积约为2.1万亩，种子产量约为650万公斤，目前销售良好，预计已销售约500万公斤左右，母公司销售利润有所增加。

  预计公司2010-2012年EPS分别为0.96元、1.41元和1.78元，按照FCFF估值，每股价值为54.48元。给予40倍PE估值水平（对应2011年预测EPS），公司合理股价为56.4元。我们给予其55元的目标价，股价仍有32%的上涨空间，维持“买入”评级。（申银万国 赵金厚）

  轻纺城 资产注入值得期待

  公司拥有优良的经营资产和潜在收益较大的项目和股权投资，我们测算公司的资产重估价值为15.64-18.35 元/股，因此该公司投资的安全边际相对较大。国资控股股东旗下拥有众多经营良好的市场和在建市场资源，可注入资产较多，国资主导支持下的经营调整和增量资产注入，成为公司整合资源、做大做强的较大支撑。而基于国资做大做强绍兴轻纺市场的思路以及资产注入的承诺，随着时间推移，市场关于资产注入的预期也趋于增强。

  轻纺城目前收取租金与市场化租金比约在1：6，价差空间巨大。我们也判断由于后期注入市场的逐步繁荣和稀释效应，以及老市场租约的逐步到期，轻纺城的租金向市场化水平靠拢是一个长期趋势，这也是公司未来最值得期待的盈利增长空间。但从逻辑上讲，由于开发公司目前持股比例较少，租金的小幅提升和市场化进程最快要在资产注入完成之后启动，因此资产注入的完成才是盈利空间打开之始。

  公司目前估值因包含了资产注入预期而偏高，暂无评级。（海通证券 路颖）

三精制药 2010年业绩恢复性增长

  2010年Q1公司实现收入7.6亿元，同比增长39.07%；归属母公司股东的净利润8645万元，同比增长48.78%，EPS0.22元/股，经营性现金流0.68 元/股，继续远超净利润，盈利质量优异。我们亦关注到09~10Q1 的毛利率逐季走高，10Q1毛利率57%，同比大幅提升14.6 个百分点。销售费用大幅增长134%显示营销活动恢复活跃。预计2010 年全年将在去年低基数上实现恢复性的较快增长。

  维持10 年EPS0.94 预测，考虑到产品结构优化和渠道理顺，小幅上调11年EPS至1.08元/股(原为1.05)，并首次给予12年EPS1.21元/股，10~12年净利润同比增长30％、15％、13%，动态PE22、20、19倍，相对现在医药板块具估值优势，维持对公司 “谨慎推荐”评级。（国信证券 丁丹 贺平鸽）