华泰联合证券实证分析表明

  分析师视野盲区选股策略

  有望获得超额收益

  一只股票给出投资评级的机构家数较少、关注度较低、处于分析师视野盲区的股票更适宜买入；反之，给出投资评级的机构家数较多、关注度较高、处于分析师视野焦点的股票更不宜买入。

  ⊙记者 张雪 ○编辑 朱绍勇

  当一只股票被证券分析师高度关注时，相当于它被分析师做了一次彻底的“全息扫描”。它的过去、现在、未来，它的基本面、技术面、消息面……方方面面的观察角度都得到了透彻分析。华泰联合证券研究所通过实证分析发现，当股票的投资价值被充分暴露时，价格偏离价值的程度将很小，显然也就不会有超额收益。因此，分析师应该选择那些处于大多数分析师视野之外的股票，才有可能体现出自己研究的价值，并获得超额收益。

  分析师视野盲区选股策略的实现方法可以简要描述为：将股票池内所有股票按照给出投资评级的机构家数由低到高排序；买入排名靠前的一定数目股票；持有一段时期后再平衡。

  华泰联合证券研究所分析师谢江对分析师视野盲区选股策略进行实证分析。股票样本为沪深 300 指数成分股，区间为2005年4月至2010年4月，设置股票持仓数量为20只，再平衡周期为3个月，业绩基准指数设定为股票池股票等权重买入持有策略的净值表现。

  首先，华泰联合研究所谢江用分析师视野盲区选股策略与分析师视野焦点选股策略、基准指数净值之商，描述分析师视野盲区选股策略相对于其他策略的强弱表现。从图中可以看出，相对强弱曲线在考察区间呈现出较为稳定的上升趋势，即分析师视野盲区选股策略战胜了分析师视野焦点选股策略、基准指数，具有较好的稳健性。分析师视野盲区选股策略换手率较低。

  此外，谢江还分析了选股策略的换手率。这里的换手率定义为策略调出股票数量占持仓股票数量的比例。实证分析表明，分析师视野盲区选股策略的换手率，几乎全部小于分析师视野焦点选股策略。分析师视野盲区选股策略的平均换手率为39%，分析师视野焦点的股票通常代表了市场热点，此种选股策略的平均换手率高达54%。谢江认为，以上统计结果说明，追逐市场热点不仅很难获得超额收益，而且需要承担较高的交易成本。

  综合上述分析，华泰联合研究所谢江得出结论：首先，选择处于分析师视野盲区的低关注度股票可以带来超额收益。分析师视野盲区选股策略，不仅可以战胜基准指数，更可以战胜分析师视野焦点选股策略，且具有较好的稳健性、较低的换手率；其次，证券分析师具有较强的股票价值发现能力。分析师对某只股票的关注程度高低代表了市场对于该股票价值挖掘的深浅。被大多数分析师研究的股票其价格偏离价值的程度较小，通过深入研究获得超额收益的概率较低。分析师应该选择那些处于大多数分析师视野之外的股票才有可能体现出自己研究的价值，并获得超额收益。