家电行业

  申银万国：地产调控不影响空调旺季出货

  本月由于国家对房地产行业的超预期调控，导致龙头家电股跟随房地产板块跌幅较大，而小家电板块表现比较突出。截至4月16日，白电相行业相对于非金融、投资类行业的平均PE为0.67倍，低于历史平均水平0.75倍，估值安全。

  调结构、促消费的大环境将支撑家电行业在10年的稳定增长，房地产对家电需求的影响应当有所弱化，根据我们的测算，今年房地产带来的需求占空调总需求的37%，且空调出货滞后房产销量半年，所以短期房地产的调控并不影响今年空调旺季的出货。

  目前的超跌已经使得家电板块估值的安全边际凸显，一季报良好的业绩增长将成为估值提升的催化剂。延续两个投资逻辑，即低估值+冰洗二线品牌份额崛起。推荐美的电器、格力电器和小天鹅。（申银万国 付娟 王禹媚）

  医药行业

  国泰君安：促消费转型中持续受益

  在经济结构调整的过程中，未来几年在大消费板块中产生牛股的概率很大。在大消费领域，目前医药产业强烈看好，具有投资机会。医药行业在经济调整结构的过程中更容易达成一致意见，无论是人民医疗保障水平的提高，还是国家投入的增加，以及上市公司产业的升级和新品种的进一步推出，都会带来医药类上市公司业绩的增长。因此，我们从业绩上也继续看好医药股。

  目前主要推荐品种：华东医药、益佰制药、康美药业、华润三九、云南白药、上海医药、恒瑞医药、上海莱士、康缘药业、华兰生物、千金药业、天士力。估值较低的哈药股份、双鹤药业、健康元短期机会也比较大。创业板短期估值较高，等待调整后介入。（国泰君安 易镜明）

电信行业

中银国际：3月用户数增长强劲

  工业和信息化部的目标是到 2011 年末使3G 用户达到1.5 亿人，考虑到截至去年末仅有1020 万3G 用户，我们认为这一目标确实有一定的难度，目前三大运营商各自计划今年新增1000 万用户。

  3月，得益于季节性因素，中国电信运营商的用户增长普遍较快。中国移动的用户增长创下年内新高；中国电信公告3月净增手机用户330 万，这是公司2008年10月接手中国联通CDMA业务以来的月度最高增长，稍高于我们预期；中国联通用户增长163 万，超过2月的121万，用户总数达1521万，符合我们的预期。考虑到成本压力（所有其他条件相同，折旧费用提高50 亿人民币就将抵消公司一半的利润），我们对中国联通前景持谨慎态度。（中银证券 刘都）