民生银行 战略转型优势渐显

  民生银行将战略定位于为民营企业和中小企业服务的银行，去年为全面推进战略调整的第一年，尤其是商贷通业务发展迅速取得了良好的开端。商贷通业务定位于贷款额在500万元以下的小微企业和个体工商户贷款，去年底商贷通达到448亿元，在零售贷款中的占比达到27.3%，取得了良好的收益率，今年仍将加大向小微企业贷款投放力度。在今年房贷收紧的背景下，民生银行较早战略转型的优势将更加凸显。

  2009年公司的不良贷款额和不良贷款率继续双降，不良额减少5.2亿元，不良贷款率下降至0.84%，拨备覆盖率达到206%。贷款行业分布上，房地产贷款占比由08年末的13.7%下降至11.8%，房地产开发贷款集中在总行的事业部审批，住房按揭贷款占比11.3%，比上年有所下降。预计民生银行2010年、2011年每股收益为0.62元、0.76元，2010年动态市盈率和市净率分别为11.4倍和1.6倍，估值较低，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。（民族证券 张景）

  海正药业 富阳基地为未来五年发展打下基础

  2010 年1 季度公司实现收入10.14 亿元，同比增长19.24%；实现净利润6619 万元，同比增长33.93%，每股收益0.14元，略超我们0.13 元的预期。2010 年富阳75 亿片制剂产能生产线将建设完成，后续5 条注射剂生产线建设已经完成20%，富阳基地的建成投产将使公司承接国际产业转移的能力大幅提升，最大限度地抓住全球仿制药转移的战略性机遇。公司他克莫司片剂在欧盟首仿成功，目前已经在英国、挪威启动上市程序，预计2010 年9 月上市，他克莫司已经预售十多家客户，公司将从中大幅受益。我们预测公司2010-2012 年每股收益0.76 元、0.95 元和1.18 元，同比增长35%、25%、25%，对应预测市盈率36、29、23倍，我们看好公司在全球产业转移中的机遇，维持买入评级。（申银万国 罗青鸟 应振洲）

瑞贝卡 利润增幅转正验证业绩恢复

  公司常规产品在一季度的提价幅度尚小，但二季度以后提价预期较强；女装假发产品经过技术升级后，订单量增加、单品价格提升的情况已经在一季度有所体现，而且产能扩张也较为顺利，有望在年底达到500万套的生产能力；非洲汇率稳定为非洲市场保持稳健增长打下良好基础，而在非洲的大辫生产线建设也在顺利进行，有望在三、四季度投产。

  继续维持此前预期不变：产能扩张和国内市场开拓带来销售规模的稳步提升；海外需求好转、产品存在提价预期、非洲货币汇率保持稳定等均有利于促进毛利率水平恢复；基于对持续的研发投入和国内市场宣传力度加大的考虑，未来两年管理和销售费用支出仍会较大，期间费用率难以降低。预计2010、2011、2012年净利润分别为2.5亿元、3.4亿元和4.7亿元，分别对应EPS为0.41元、0.56元和0.76元。继续维持推荐评级。（华泰联合 汪蓉）