(上接B125版)
（4）财务分析
本项目总投资为52,058万元，建设期24个月，投资回收期5.83年（含建设期），项目内部收益率为36.32%（税后），具有较好的社会效益和经济效益。
（5）结论
综上，本项目符合国家有关产业政策以及公司未来整体战略发展方向，项目的实施有利于提高公司保健品生产技术水平，优化公司的产品结构，促进公司保健品战略的实施，具有良好的市场发展前景和经济效益。
（四）本次发行对公司经营管理、财务状况等的影响
1、本次发行对公司经营管理的影响
遵循突出主业的原则，本次发行所募集资金将全部用于公司主营业务产品的生产和销售。健胃消食片产能提升是对现有日常助消化药业务的直接支持，乳酸菌素片属于日常助消化药在肠道的延伸产品，初元口服液扩产为对现有快速成长的氨基酸保健饮料产能的进一步提升，参灵草口服液为公司保健品战略的高端品种。项目投产后，公司产能将合理扩大，产品结构得到优化，持续创新能力得到加强，公司的技术优势和规模优势将进一步显现，公司的抗风险能力将进一步提高。
2、本次发行对公司财务状况的影响
本次募集资金到位后，公司的资产负债率下降，资产负债率的降低有利于提高公司的间接融资能力，降低财务风险；同时，本次股票溢价发行将大幅增加公司资本公积金，使公司资本结构更加稳健，公司的股本扩张能力进一步增强。
根据本次募集资金投入项目的可行性分析报告，本次募集资金项目具有较高的投资回报率，随着项目的建成达产，公司盈利能力将得到增强，对提高公司的收益将做出贡献。
（六）本次募集资金投资项目开发手续办理情况
目前，OTC制剂生产线改造项目已获得江西省工业和信息化委员会颁发的《江西省企业投资技术改造项目备案通知书》（赣工信投资备【2010】0102号）。
本次募集资金投资项目的其他投资备案、环保审核等相关事项正在办理过程中。
三、董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析
（一）发行后上市公司业务及章程变化情况
1、发行后上市公司业务变化情况
目前，江中药业的主营业务为助消化用药、咽喉用药及保健品的生产与销售。通过本次非公开发行股票和募集资金投资项目的实施，公司将进一步提升公司在助消化药和保健品领域的核心竞争力，快速提高公司的资产规模和业务规模，进一步增强公司的持续发展能力。因此，本次非公开发行完成后，公司主营业务保持不变，规模迅速扩大，盈利能力将进一步加强。
2、发行后上市公司章程变化
本次非公开发行后，江中药业的股本将会相应扩大，因此，江中药业将会在完成本次非公开发行后，根据股本的变化情况对公司章程进行相应的修改。
（二）发行后上市公司股东结构、高管人员结构、业务收入结构变动情况
1、发行后上市公司股东结构变动情况
本次发行不会导致公司控制权发生变化。本次非公开发行前，上市公司控股股东江中集团直接和间接控制公司股份12,908.16万股，持股比例为43.63%。本次非公开发行股票的数量为不低于1,500万股不超过2,200万股，以上限和下限分别计算，发行后控股股东控制的股份比例为40.61%和41.52%之间，由于公司其他股东股权分布较为分散，江中集团仍处于相对控股地位。本次发行后有限售条件的机构投资者将相应增加，公司股东结构将发生变化，预计将增加不超过2,200万股有限售条件流通股。
2、发行后上市公司高管人员结构变动情况
本次非公开发行完成后，主营业务保持不变，则公司的高管人员结构不会发生变动。
3、发行后上市公司业务收入结构变动情况
本次非公开发行及募集资金投资项目实施后，将进一步扩大公司业务规模。按照达产后新增收入结构来看，助消化药仍将持续增长、保健品业务将扩大其在公司业务收入中的比重。公司收入结构将呈助消化药与保健品并重的格局。
（三）本次发行后上市公司财务状况、盈利能力及现金流量的变动情况
本次非公开发行股票后，公司的总资产及净资产将相应增加，资产负债率将相应下降，公司的财务结构将进一步改善。此外，募集资金投资项目达产后，公司盈利能力将进一步加强，同时公司经营活动产生的现金流量净额将进一步增加。
（四）本次发行后上市公司与实际控制人、控股股东及其关联人控制的企业之间的业务关系、管理关系、关联交易及同业竞争变化情况
1、上市公司与实际控制人、控股股东及其关联人控制的企业之间的业务关系变化情况
本次非公开发行股票后，江中药业与控股股东江中集团、实际控制人江西省国资委及其关联人之间不会因为本次发行产生新的业务关系。
2、上市公司与实际控制人、控股股东及其关联人之间的管理关系变化情况
本次非公开发行股票后，江中药业与控股股东江中集团、实际控制人江西省国资委及其关联人之间的管理关系不会发生变化。
3、上市公司与实际控制人、控股股东及其关联人之间的关联交易变化情况
本次非公开发行股票后，江中药业不会因本次发行发生与控股股东江中集团、实际控制人江西省国资委及其关联人之间的关联交易。
4、上市公司与实际控制人、控股股东及其关联人之间的同业竞争变化情况
本次非公开发行股票后，江中药业的主营业务仍为助消化药、保健品和咽喉用药的生产与销售，与控股股东江中集团、实际控制人江西省国资委及其关联人不存在同业竞争。
（五）上市公司不存在资金、资产被实际控制人、控股股东及其关联人占用情况
本次发行完成后，江中药业实际控制人、控股股东及其关联人不存在占用江中药业资金的情况。
（六）上市公司不存在为实际控制人、控股股东及其关联人提供担保的情况
本次发行完成后，江中药业不存在为实际控制人、控股股东及其关联人提供担保的情况。
（七）本次非公开发行对公司负债情况的影响
截至2009年12月31日，公司资产负债率（母公司）为25.14%，公司合并报表资产负债率为32.84%，处于同行业平均水平。本次非公开发行将继续降低公司的负债比例，增强公司的间接融资能力和抗风险能力。
（八）本次股票发行相关风险说明
1、募集资金投资项目风险
公司本次发行股票募集资金将投资于OTC制剂生产线改造项目和液体制剂生产线项目，主要涉及健胃消食片、乳酸菌素片、初元口服液以及参灵草口服液四种产品，其中，乳酸菌素片和参灵草口服液为公司拟推出的新产品。尽管本公司在确定投资该等项目之前对项目技术成熟性及先进性已经进行了充分论证并已成功进行试验性生产，但在实际运营过程中，随着时间的推移，相关因素会发生一定的变化，仍有可能出现一些尚未知晓或目前技术条件下尚不能解决的技术问题。除此之外，在决定投资上述项目之前，本公司已对该等项目的市场前景进行了充分分析和论证，充分考虑了产品的市场需求，确保该项目在可预见的未来一定时间内具有广阔的市场前景。但尽管如此，由于市场本身具有的不确定因素，仍有可能使该等项目实施后面临一定的市场风险。
2、原材料供应风险
公司生产过程中需要采购中药药材作为产品原料或其它辅料，部分中药药材产量受种植地域、气候变化限制，其供给量和价格可能面临较大波动。不排除因自然环境等不可预测因素，影响产品的产量、生产成本，进而影响公司经营业绩的可能性。
3、市场竞争风险
公司助消化产品属于传统中药，健胃消食片、草珊瑚含片等药品成分均为公开信息且不受专利保护。虽然公司产品毛利率较高，但市场进入壁垒较低，产品质量与消费者认知度成为产品竞争的生命线。同时，公司还将面临西药以及功能类似中药产品的竞争，消费者消费理念的变化以及竞争对手市场定位的调整都会对公司产品的销售造成影响。
4、渠道风险
目前，公司生产的药品均属于非处方药，主要通过药店销售。通过多年的经营，公司已建立了一套较为完善的立足于药店的销售体系。但保健品除在药店销售外，相当部分通过连锁超市、卖场、便利店系统实现销售。未来，公司保健品的渠道及终端管理能力能否与产能及消费者认知度保持同步提高，尚存在一定风险。
目前，公司的保健品销售渠道与团队正在不断完善，2009年初元口服液成功实现2亿元以上销售收入且销售增长率超过300%，为公司保健品业务营销能力的快速提升奠定了良好的基础。
5、净资产收益率下降风险
截至2009年12月31日，公司净资产为10.27亿元，2009年度公司加权平均净资产收益率为19.86%。本次发行募集资金到位后，公司净资产规模将大幅提高，但在项目建设期及投产初期，募集资金投资项目对公司的业绩增长贡献较小，短期内利润增长幅度将小于净资产的增长幅度，公司存在短期净资产收益率下降的风险。
5、本次非公开发行股票的审批风险
本次非公开发行股票需经公司股东大会审议批准，本方案存在无法获得公司
股东大会表决通过的可能。本次非公开发行股票尚需取得中国证监会的核准，能
否取得相关主管部门的批准或核准，以及最终取得相关主管部门批准或核准的时
间存在不确定性。
针对以上风险，公司将严格按照有关法律法规的要求，规范公司行为，及时、
准确、全面、公正地披露重要信息，加强与投资者的沟通。同时公司将采取积极
措施，尽可能地降低投资风险，确保利润稳定增长，为股东创造丰厚的回报。
江中药业股份有限公司
董 事 会
2010年4月21日