地产新政或推迟市场风格转换

  房产新政下的股市大跌与第二天的骤然回复平静，股指期货第一周引发的市场悬念，基金一季度组合曝光后各方的反应——刚刚过去的这一周，对基金经理来说都是在巨大的疑问和不确定性下度过的。在高度复杂的市场环境下，基金经理的投资心态是否发生了变化？基金周刊的记者一线调查发现，基金经理并非对市场调整表现得无动于衷，如果说此前还对大盘股启动抱有幻想，那么上周发生的地产调控政策、风格转换预期的落空则完全成为基金经理实施既定策略的催化剂。虽然一季报公布后市场对基金扎堆小盘股不乏质疑之声，但基金经理的自信似乎并未受到影响。

  ⊙本报记者 安仲文

  地产股暴跌 基金经理受伤不重

  当更为严厉的地产调控政策在上周出台后，原先预期大盘股将出现上涨行情的投资者遭受了一记闷棍。大成基金投资副总监、大成景阳基金经理杨建华向记者称，不少投资者原本预计市场将会在二季度初开始出现分风格转换，但由于受地产调控政策的影响，大盘股上涨的预期落空了。

  所幸的是，杨建华手中并没有持有地产股，因此在这波调整中，杨建华和其他一些看空地产的基金经理一样表现得从容许多。这位对蓝筹股行情不抱期望的基金经理认为，现阶段的投资应该是抓一些成长性的股票，而不是纠缠于大盘股能否启动

  “调整有什么可怕？该涨的还是会继续往上涨。”长城双动力基金经理阮涛上周的一番话极具代表性。众多基金经理认为，在结构性的市场中，调整就是布局的机会，甚至调整本身也不会过多地影响基金的净值。阮涛认为，即便在大熊市中，依然有个股强势上涨，2010年市场机会不会比往年少，当然结构性机会也会更多。“关键是抓那些不受宏观经济和市场走势影响或影响较小的个股。”

  广东的一位私募基金经理在上周一直忙于调研上市公司，这位去年的阳光私募榜眼坦言对市场调整毫无“惧色”。“我持有的股票上周并没有跌多少，相反我管理的组合净值在上周又创出新高。”

  原为公募基金投资总监、现在上海为QFII理财的某私募基金经理在上周末强调，由于坚决不碰周期类股票，上周的调整对他而言并无大碍。“我还是认为目前正处于局部性牛市。”他向记者指出，目前大盘不会出现大的机会，但是一些小股票会给投资者带来超额收益。

  上述私募基金经理说，今年的投资重点是精选个股，抓牛股。“我一直是坚持满仓操作，包括在上周的市场。”

  密集调研 医药消费股最受追捧

  基金经理也并非对市场调整无动于衷，如果说基金经理还对大盘股启动的预期抱有幻想，那么上周发生的地产调控政策、风格转换预期落空则完全成为基金经理实施既定策略的催化剂。

  显而易见的是，不少基金经理庆幸自己看空地产，密集调研上市公司、紧急布局那些受外部影响较小的优质个股也许才是制胜之道。基金经理频繁外出的现象也证实了基金加大调研的力度，包括冀洪涛、杨建华、黄敬东、阮涛等基金经理均在上两周内对上市公司进行了调研活动。

  鹏华基金研究部总监、普惠基金经理冀洪涛上周末，对仓位稍作一些结构性的调整，加大了对新经济、工业节能、消费等领域的配置力度，由于近期加大了对上市公司的调研，在最近的市场调整中也布局了不少之前看好的个股。

  “上周的那波调整，我们基本上没有进行太多的操作，考虑到加息的预期，稍稍买了些保险股。”杨建华最近也同样忙于调研，在上周走访了一些医药上市公司，这也是杨建华希望重点配置的一个方向。这位兼任研究主管、投资副总监的基金经理上周向本报记者强调，在2010年的市场中，医药和消费是最主要的投资方向。“总体来说，我主要看好一线的医药股。”

  非常有趣的是，与“一线”医药股相比，杨建华对消费股的态度是把重点放置在“二线”，他坦言对“中低端消费品配置较多”。持有此种观点的还包括鹏华基金副总裁、投资总监高阳。高阳较早之前曾向本报记者强调“包括部分白酒饮料在内的中低端消费品在2010年的市场中可能孕育出较好的投资机会。”

  值得一提的是，在上周的调整行情中，老白干酒、洋河股份、山西汾酒均走出一波独立行情，创出新高。根据老白干酒披露的一季度报告显示，鹏华动力增长基金、鹏华中国50基金均现身老白干酒的前十大流通股股东名单，其中前者在一季度买入了三百多万股。

  承德露露、中兴商业披露的2010年一季度报告也同样证实了杨建华的操作方向。上述两个上市公司季报显示，杨建华管理的大成景阳基金在一季度增持了240万股的承德露露，位居该股第四大流通股股东，同期大成景阳基金还增持了200万股的中兴商业。事实上，近期披露的大成景阳一季度报告也显示，其投资组合中持有前十大股票中有八只为消费、医药股。

  入市信心仍在 基金经理坚信结构市

  虽然以银行、地产为代表的地产股萎靡不振，而地产利空政策又在上周打压大盘股，但这丝毫没有影响基金入市的态度，这一点从较为保守的低风险基金产品的策略也可以部分的印证。

  根据上市公司披露的2010年一季度报告，南方避险基金、南方恒元保本基金在2010年一季度似乎加大了股票资产的配置力度。南方避险增持基金在今年一季度末继续持有七匹狼549万股，同期对悦达投资进行增持后，南方避险增持基金持有该股已达到1189万股；南方恒元保本基金亦采取增持策略，至一季度末，南方恒元保本基金持有悦达投资732万股。此外，南方基金的上述两只低风险产品在今年一季度还同时入驻西宁特钢，两只基金合计买入该股达到超过900万股。此外，南方恒元保本基金在今年前三个月还大举介入宁波华翔、人人乐等个股。

  交银施罗德保本基金在今年一季度同样采取了大致的策略，基金经理张迎军坦言“在一季度市场调整较为充分之后，对部分商业模式好、符合国家产业转型导向的中小市值公司进行增持。”根据光讯科技披露的一季度报告，交银施罗德保本基金在今年一季度买入该股25万股。此外，康力电梯披露的一季度报告则显示，“国泰基金公司-建行-中国建银投资委托资产管理合同(债券)”在短短的半个月内买入了康力电梯约20万股，康力电梯于今年3月12日登陆中小板。

  显而易见的是，出于对结构性市场的判断，低风险基金产品对股票市场的投资机会整体上保持谨慎的乐观。“一季度提高了股票的总仓位。”鹏华丰收债券基金经理在一季度报告中表示，在经济复苏、宏观调控以及国外主权债务风险逐渐加大等各种多空因素相互交织的背景下，二季度权益市场可能仍然会延续指数区间震荡中不乏结构性机会的格局，“二季度将根据股票市场的情况，在控制股票总体仓位的前提下，精选行业和个股。”

  股指期货第一周对基金操作影响有限

  尽管不少投资者普遍重视股指期货给市场带来的影响，但这种预期似乎正变成一个假命题，对大多数基金经理而言，股指期货仅仅是一个金融工具，在诸多基金经理眼中，股指期货在其投资决策中占据的地位几乎可以忽视。

  一位私募基金经理认为，股指期货的推出未必使大蓝筹会有较大涨幅，但是短期内会使投资者对中小题材股重新考量并存有戒心，这将使得鱼龙混杂的中小题材股中一部分成长性并不能支撑高估值的股票下跌，从而带动高成长性的股票也会有所回落，而泥沙俱下过后，高成长性的公司可能会有更加猛烈的上涨。“目前最重要的是抓住这些被市场错杀的股票。”

  诺安灵活配置基金经理林健标接受采访时指出，股指期货对证券市场的影响是中性的，只是投资者多一个避险工具。 “股指期货推出本身并不能够带给大盘股带来实质性影响。” 林健标称，一个金融工具的推出不会改变上市公司的经营与盈利状况，不会改变投资者对于上市公司的盈利预期，因而不会改变公司的长期投资价值，大盘股的行情更多取决于经济基本面的情况。

  虽然如此，相信大盘股会因股指期货推出而持续受益的投资者依然不少，尤其是一些手中握有大盘股的机构投资者，出于基金营销的考虑，一些推出蓝筹基金、金融地产基金、超大盘基金的基金公司也竭力唱多大盘股行情。

  “股指期货不会改变大盘走势的，也不会改变大盘股的走势。”信达澳银投资部副总监、信达澳银中小盘基金经理黄敬东认为，在大盘股基本面没有发生变化的前提下，股指期货虽然会给予大盘股一定的波动性，但投资者不大可能因波动性转而买入大盘股。