⊙陈宁远 ○主持 于勇

  截至4月27日，股指期货的四个品种交易了8个交易日。虽然持仓量和交易量——以主力合约1005来说，前者为7千多手，后者为14万手——相比还显得较小，且按照杠杆计算交易金额（27日主力合约1005近1400亿），已经全面超过A股市场，仿佛短线风格明显。但总的来说，一切基本上还平淡，没有什么令人吃惊的事情，也没有什么值得监管层意外。

  没有意外，多了一份平淡，叫好或喊杀的议论也就少了很多。不过要是量化地分析，也得不出什么新鲜的结论。比如谈它和股票实物市场的明确关联性就很难，因为品种单调，只有以沪深300指数为基础的，当月、隔月、下季、隔季的四个品种；要谈它对A股市场有力量助涨助跌，也为时尚早，尽管这8个交易日做空为主。不过股指期货交易不如四月初的创业板那样，无厘头的鸡犬升天，反倒说明中国资本市场，也会适当冷静地接受更具有投机色彩的金融品种。

  毕竟杠杆化的、多空皆可操作的金融产品，在中国这么大范围正式的推出还是首次。监管层对这个首次是谨慎的，磨了多年不说，就是对机构如何参与的监管性文件，也是到了第六个交易日（4月23日）才颁布——即《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金从事股指期货交易指引》。

  而机构进场的绿灯才亮，这意味着现在和未来相当长的一段时间里，股指期货的主要交易都可视为是散户在操盘，因为股指期货市场最大的两类机构投资者券商和基金，即使有章可循，却也不是马上下场，它们的体量决定要更多的准备。

  比如基金要套利，就要建立实物股票组合和股指期货的套利系数及其计算模型，这在国际市场上不是陌生的工具，但对中国而言就要从头来过，建立数据库。尽管自2006年中国金融期货交易所的股指期货，仿真交易代理结算量超过一千万手，日均结算量超过30万手，比现在的真实交易还大。但仿真无亏损压力，任何对投资的仿真都不是真交易。中国的机构要实现大规模参与，再等上一个季度并不算长。

  因此，要总结这8个交易日，比如交易的相关数据显示出短线的风格，也不意味着股指期货来到中国就是做短线的。因为这都是散户的行为，他们的短线色彩、技术派的交易方式，可以看作是整个市场都在试水。

  不过试水的投资人却不少。截至上周五（4月23日）股指期货开户数目已达1.46万户，而且逐渐呈现爆炸性增长。这表明平平淡淡被市场接受的股指期货，这个可以杠杆，可以卖空的新金融产品，有越来越多投资者的参与。总的来说，还是那句话，股指期货在中国受到青睐，交易日盛，但市场气氛并不疯狂。

  而股指期货来临前，市场也好，舆论也好，专家也好，并没有意识到股指期货来临如此波澜不惊。那时，中国对推出股指期货，却始终有一些过高或者过忧的期待。其积极性一直被各界解说成——股指期货的推出，既是监管层在股市波动较大时，熨平波动的砝码；又是监管层在交易清淡时，活跃股票现货市场的砝码。

  而消极的一面，又被市场人士说成一个期货产品的推出，会助长市场投机之风。好像在监管层批准股指期货之后，市场又多了一个法律允许的赌博工具。现在看这都是对股指期货的误解。从股指期货作为金融产品来讲，它并没有这么神奇，可以一箭双雕地好坏兼顾。

  股指期货平平淡淡的开局，证明过度看重股指期货可能会带来的投机风险，和故意把它看成是市场交易彻底良性化的因素，都有失偏颇，它并不会对股市的性质起决定性作用。

  它的来到，只是给中国资本市场的投资者，带来一种新选择，多了一个新的偏好。资本市场的好坏，并不取决一个国际上成熟产品的推出，而取决于一个国家制度环境和经济健康程度。从这点说，股指期货的平平淡淡，无疑是积极的。 （作者系资深财经作家）

  栏目联系方式：yyou2000@126.com