沪深300指数自4月15日房地产调控新政以来连续下跌，其幅度已经超过接近10%。16日上市的股指期货各合约也跟随现货指数下跌，上市开盘点即最高点。

  17日发布的《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》从建立政府问责、紧缩银行房贷、监管房企融资、增加土地供给和税收调节等多方面出发，以其限制投机和投资性购房需求，促进地产开发商合法合规合理地使用土地，从而抑制不断上涨的全国房价。在国务院《通知》下发后，相关部门立即出台政策落实房地产新政，各地方政府也表示正酝酿地方细则。在密集的政策打压下，上市房企和金融板块连续遭受重创，300指数4月19日下跌幅度竟达5.36%，其后27日创年内最低点3060.85。

  近两周的连续下跌使得权重股基本消化了房地产新政的利空影响，这两日金融地产较其他板块表现相对抗跌，似乎有企稳迹象；但是由于资金面和政策阴影依然存在，且地方政府的调控政策尚未完全出台，因此权重股短期内难以出现大幅上涨局面。另一方面，前期权重股下跌时依然非常活跃的中小盘个股因题材分化、上涨幅度过大等原因，存在回调补跌的需要，近两日行情走势已经初步呈现这种情形。

  从技术角度看，沪深300指数已经跌破由07年高点和08年低点构成的三角形下沿，近日盘中虽出现不同幅度的反弹，但多种信号表明反弹难以持续。

  首先，300指数已经彻底向下突破不同周期均线，其中短期和中期均线已呈向下排列形状；其次，从量价角度看，4月19日和27日两次大跌时的300指数成交量都大幅放大，而反弹缩量，使得指数短期内难以结束下跌格局。

  股指期货4月16日上市以来成交活跃，定价合理。其活跃度超乎市场人士和专家们市场预期，主力合约IF1005首日成交48988手，之后几个交易日成交量均超过了10万手。从交易资金规模看，股指期货市场规模几乎超过了股票现货市场的规模。上周一现货市场和期货市场大跌，沪深两市成交量大增，两市分别成交1600.88亿元和1189.57亿元，而股指期货市场成交金额竟到1221.63亿元，可见股指期货市场规模已经接近沪市或深市的规模。

  虽然股指期货上市以来重现了“先涨后跌”的期市惯性，但此次“先涨后跌”更多地由A股市场和周边市场的利空政策等因素所造成的，而不是大家担心的市场炒作。

  股指期货日益的收窄的期现套利机会也说明了股指期货市场定价合理，主力合约IF1005来看，在上市首日，股指期货主力合约期现套利年化利润率最高接近20%左右，但一天之后套利机会就迅速缩水，盘中甚至出现期货贴水的现象。以4月27日15:00期现价格计算，买入现货卖出IF100期货仅可以获得年化收益4.39%，狭窄的套利空间反映了股指期货合约运行非常成功。

  银河期货研究员：陈杨龙

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