市场绩效高低是决定证券交易所竞争力和市场地位的关键因素，投资者在一个高绩效的市场投资可以获得高的附加价值。当前，我国证券市场正经历全球金融危机之后的复杂局面和形势，也面临融资融券和股指期货等创新制度和产品的挑战。定期发布市场绩效报告，不仅可以为未来产品创新和制度创新提供决策参考，也可以为改进交易和信息披露制度、提高市场透明度以及评价交易所绩效提供实证依据。
2009年深交所市场绩效处于较高水平，流动性等多数指标均高于前三年水平。总体来看，流动性良好，隐性交易成本合理；波动性处在合理区间；订单执行质量和效率处于较高水平。创业板股票流动性水平较高，冲击成本指数优于深市A股平均水平。作为融资融券标的证券的深圳成份指数40只成份股流动性和稳定性都高于深市A股平均水平。2009年深圳股票市场良好的市场绩效指标既表明报告期内市场有序运作，也表明了深交所在市场制度建设、交易机制改革和交易系统改进等方面取得的成效。
一、深市A股流动性良好，隐性交易成本合理
市场流动性可以通过冲击成本、流动性指数、宽度、深度等指标衡量。冲击成本衡量一定金额的交易（以10万元计）对市场价格造成的冲击程度，可以直观地体现市场的流动性状况，市场流动性越高，冲击成本越低。流动性指数与冲击成本相对应，衡量价格发生一定程度变化（以1％计）所需要的交易金额，流动性越高，流动性指数越高。市场宽度表现的是买卖报价之间的差距，流动性越高，宽度值越小。市场深度表现的是市场对买卖订单的即时吸收能力，以即时最优五档披露报价上订单累计金额衡量，流动性越高，市场深度值越大。
总体而言，2009年深市A股流动性高于过去三年（2006~2008年）。板块特征方面，创业板的流动性处于较高水平，深成指成份股和机构重仓股的流动性要优于深市A股平均水平，流动性与规模呈正相关关系。
1．冲击成本指数和流动性指数高于过去三年水平
2009年深市A股10万元冲击成本指数为14个基点，1％的流动性指数为300万元（图1和图2），而2008年相应的指标分别为34个基点和136万元。以冲击成本指数和流动性指数衡量的市场流动性高于过去三年水平，包括高于交易活跃的2007年市场。
就流动性分布而言，深市A股10万元冲击成本指数1/4位数为16个基点，3/4位数为11个基点，也就是流动性最高的25％股票冲击成本指数小于11个基点、75％股票冲击成本指数小于16个基点。2008年深市流动性最高的25％股票的冲击成本小于30个基点、75％以上的股票冲击成本指数小于66个基点。因此， 2009年深市流动性整体提高的同时，股票之间的流动性差异显著缩小，市场的流动性结构优于2008年。
深成指成份股的流动性最高，其冲击成本指数仅为7个基点，流动性指数高达1368万元，比2008年大幅上升（2008年冲击成本指数为12个基点，流动性指数为554万元），也高于2007年水平；机构重仓股的流动性次之，其冲击成本指数为13个基点，流动性指数达421万元；中小企业板的冲击成本指数（14个基点）与深市A股水平接近，流动性指数（201万元）稍低于深市A股（14个基点；300万）。
值得注意的是，创业板股票流动性较高，其冲击成本指数仅仅为11个基点，高于深市A股平均水平（14个基点）和中小板平均水平（14个基点）；1%流动性指数为232万。考虑到创业板都是规模较小的公司，过高的流动性指标值得关注。
个股流动性呈现显著的规模特征：大规模公司股票的冲击成本指数仅是小规模公司的70%左右，而流动性指数是小规模公司股票的3倍多。同时，流动性指数和冲击成本基本呈现与机构持股比例相关，即低机构持股比例股票的流动性要低于高机构持股比例股票的流动性。
2002至2009年市场流动性总体处于上升趋势，其中深市A股冲击成本指数呈现下降趋势（7年分别为40、45、51、55、27、16、34和14个基点），流动性指数呈现上升趋势（7年分别为57、56、57、63、126、293、136和300万元），2009年度流动性达到过去四年的最高水平（图3）。
■
图1 2009年深市股票的冲击成本指数（10万元）
■
图 2 2009年深市股票的流动指数（1％）
■
图3 深市A股各年度冲击成本指数（10万元）和流动指数（1％）
2．宽度有所改进
深市A股相对买卖价差为16个基点，相对有效价差为58个基点（剔除新股上市首日后为38个基点，图4），相对买卖价差优于2008年水平，相对有效价差则与2008年水平接近（两个指标分别为29个基点和57个基点）。2009年绝对买卖价差和绝对有效价差分别为2.17和8.72分（剔除新股上市首日后绝对有效价差为5.19分），2008年水平相应指标分别为3.44和6.71分。
深成指成份股和创业板流动性的宽度指标小于深市股票平均水平（价差小，流动性好），中小企业板和ST股票宽度指标则大于平均水平。2009年度的宽度指标未见规模特征、股价特征和机构持股比例特征。
■
图4 2009年深市股票的相对价差
■
图5 2002至2009年深市A股的绝对价差
3．深度一定程度上升
2009年深市A股的累计披露报价深度为144万元（图6），高于2008年水平（95万元），与2007年的135万元接近。
深圳成份指数股（631万元）和机构重仓股（188万元）的深度都要优于深市A股平均水平（144万元），并且高于2008年相应水平。ST股票深度（138万元）也高于2008年（89万元）水平。2009年市场深度仍然呈现规模特征和机构持股特征，规模大和机构持股比例高的股票深度要优于机构持股比例低和股价低的股票。
■
图 6 2009年深市股票的深度指标
■
图 7 2002至2009年深市A股的深度指标
4．大额交易冲击成本有所下降
2009年度深市A股股票的大额交易（300万元）冲击成本指数为160个基点，比2008年273个基点有较大程度下降，也低于2007年199个基点的水平（图8）。
深成指成份股的大额交易冲击成本指数最低（38个基点），创业板大额交易冲击成本指数也较低（127个基点），机构重仓股的大额交易冲击成本指数为142个基点；但是，中小企业板（179个基点）与ST股票（368个基点）的大额交易冲击成本指数高于深市A股平均水平。
■
图8 2002至2009年深市A股大额交易冲击成本指数
二、深市A股波动性略有降低
2009年深市A股股票的分时波动率（5分钟区间内最高价格和最低价格平均差异幅度）和收益波动率（计算区间内日收益率的离散程度）依次为58个基点和67个基点（图9），低于2008年相应指标水平（分别为66个基点和75个基点），与2007年相应指标水平接近（分别为57个基点和88个基点）。
从2009年收益波动率来看，深成指成份股（50个基点）低于深市A股平均水平（67个基点）；创业板（188个基点）高于深市A股平均水平（67个基点）。从分时波动率来看，机构重仓股（57个基点）、中小板（56个基点）、ST股票（51个基点）和深市B股（34个基点）低于深市A股的平均水平（58个基点），创业板（72个基点）则高于深市A股的平均水平（58个基点）。
在经历2002至2007年上升之后至最高88个基点后，2008年和2009年收益波动率有所下降；分时波动率则在2008年到达66个基点之后，2009年降至58个基点。
■
图 9 2002至2009年深市A股的波动性指标
三、深市A股市场有效性进一步提高
2009年深市A股的市场效率系数为0.98（图10），接近随机游走（理论系数为1）。深市A股市场效率系数与完全有效市场系数（市场效率系数为1）的偏离度较2008年（0.94）有所减少，也优于2007年水平（1.22）。从各板块来看，创业板股票市场效率系数（1.46）偏离随机游走较远，而中小企业板股票（市场效率系数为0.96）价格有效性则与主板水平接近。
■
图 10 2002至2009年深市A股的市场效率系数
四、订单执行效率不断提高
订单执行速度进一步加快：限价订单、非市价化限价订单和市价化限价订单的2009年平均执行时间（订单从到达至成交完成的时间间隔）分别276、656和27秒，执行效率高于2008年的326、767和40秒的相应水平2（图11）。
■
图11 2002至2009年深市A股的订单执行时间
从订单成交情况看，订单执行质量处于稳定水平。以股数计量，72％的订单被成交，44％的成交订单在提交后10秒内被成交（表1）。20％的订单被撤单；33％的成交订单在最优报价内被执行；92％的成交订单以单一价格被执行。
表1 2009年订单成交分类统计 单位：％
■
数据来源：深交所中心数据库
从订单角度来看，市价委托使用比例提高，机构投资者订单数占比则有所下降。以订单笔数计算，订单构成为非市价化限价订单（72.28％）、市价化限价订单（27.20％）和市价订单（0.52％），机构投资者提交订单比例有所下降，占3.92％。
■
图12 2002年至2009年深市A股的订单执行质量
深市A股主板、中小企业板和创业板的成交金额中机构投资者分别占了13.35％、8.29％和2.24%，其中基金所占比例最重（7.63％和4.41％）。主板股票机构投资者交易金额占比与2008年基本一致（2008年为14.34％），但是中小企业板股票中机构交易金额占比有所下降（2008年为10.97％）。
表2 2009年机构投资者成交金额占市场全部成交金额比例 单位：％
■
数据来源：深交所信息管理部
2009年全年机构投资者持有市值比较稳定，以主板市场为例，其占比大致稳定在43至57％之间，但是机构持有市值占比由于限售股解禁原因，总体要高于2008年占比水平（2008年机构持有市值占比在40至50％之间）。创业板在开始交易后的11月和12月，机构持有市值占比分别为3.84％和3.56％，目前还远低于主板与中小板相应水平。
以投资者交易金额占行业总成交金额比例来看，2009年深市主板中机构投资者交易最活跃的两个行业为金融保险（18.59％）和食品饮料（18.13％）；个人投资者交易最活跃的两个行业为运输仓储（94.86％）和农林牧渔（94.54％）。
2 订单执行时间均以成交股数为权重计算。
| 内容 | 指标 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
| 执行情况 | 成交比例 | 59 | 58 | 61 | 63 | 60 | 72 |
| 撤单比例 | 23 | 27 | 29 | 27 | 29 | 20 | |
| 提交后10秒内成交比例 | 28 | 29 | 30 | 36 | 34 | 44 | |
| 订单构成 | 市价化限价订单提交比例 | 37 | 35 | 36.19 | 30.30 | 38.72 | 27.20 |
| 非市价化限价订单提交比例 | 63 | 65 | 63.77 | 69.26 | 61.66 | 72.28 | |
| 市价订单提交比例 | / | / | 0.03 | 0.44 | 0.38 | 0.52 | |
| 机构订单提交比例 | 5 | 8 | 6 | 7 | 7.76 | 3.92 |
| 集合理财 | 保险公司 | 投资基金 | 社保基金 | 一般机构 | QFII | 券商自营 | 合计 | |
| A股主板 | 0.31 | 0.58 | 7.63 | 0.30 | 3.68 | 0.46 | 0.38 | 13.35 |
| A股中小板 | 0.20 | 0.29 | 4.41 | 0.17 | 2.69 | 0.28 | 0.24 | 8.29 |
| A股创业板 | 0.01 | 0.00 | 0.09 | 0.00 | 2.10 | 0.02 | 0.03 | 2.24 |