受昨日现货市场暴跌影响，股指期货也经历了3%的下跌，市场的偏空格局再次彰显。截至昨日，股指期货已经走过了14个交易日，并且很快将在5月份迎来“满月”。对于5月份期指的走向，市场的焦点集中在三个热门话题上：地产金融板块是否会压低期指？摩拳擦掌的机构“正规军”入场将对期指产生怎样的影响？5月21日是否会出现传说中的“交割日行情”？

  业内人士表示，现货市场可能将由于基本面的利空而继续盘整，从而使得期指面临较大的下跌压力。机构的入场则将使得套利资金开始丰富，但不会产生所谓的“做空大盘”的效应。另外，振幅过大的“交割日行情”出现的可能不大，期指应该能安然度过交割日。

  ⊙记者 叶苗 ○编辑 梁伟

  猜想一 金融地产走低使期指空方占优？

  方兴未艾的房地产调控对市场的影响程度日益扩展，地产股、银行股近日来不断下挫，而这两个板块对于股指期货的影响也是不容小觑。截至5月5日，沪深300指数中金融服务的权重是31.5%，房地产的权重是5.91%；在沪深300现指前20大权重股里，截止到5月6日，银行保险占到了25.62%，地产占到了7.18%。可以说，股指期货的标的物中，金融地产占到了将近40%，毫无疑问是第一大板块。

  专家表示，在政策紧缩、估值降低的双重担忧下，沪深300现货指数的走势不容乐观，即便有反弹力度也很弱。因此5月份沪深300股指期货的走势也应该仍是空方占据主流。

  “如果沪深300的现货不反弹，那么期货就面临很大的压力，”国泰君安期货分析师王永锋表示，目前期货和现货之间存在正价差，1005合约的基差达到70多点，1006合约的基差更是到了120多点，而两个远月合约的基差则更大。从近几日的走势来看，虽然金融地产带动大盘一直在走低，但是股指期货的抗跌力度还是很强的。“现货如果不能止跌企稳，那么期货就很容易被带下来。”

  东方证券分析师高子剑表示，金融和地产板块如果不能走好，那么期指的做多还是颇有难度。而从期指目前的较大升水来看，期货市场对于行情的看法还是偏涨的。

  猜想二 机构“正规军”入场是否影响期指？

  5月4日，广发证券发布公告称，公司董事会通过自营业务和资产管理业务参与股指期货的议案；昨日，中信证券也发布公告称，董事会通过公司开展股指期货交易业务预案，授权公司经营管理层向监管部门递交申请，办理相关手续。另外，记者从多家券商系期货公司了解到，这些公司所属的券商也正在走程序，准备早日进入股指期货。

  据业内人士透露，目前已有券商的开户材料正在有关方面进行审核，不过接下来要等待交易编码的分配，在拿到编码后还需要申请套保额度等，因此真正能否很快进行期指交易还是未知数。不过，5月机构“正规军”的入场还是值得期待。

  “最大的影响就是，期现之间的价差不会那么大了，其次就是日内交易的比例会降低，”高子剑表示，首先随着大量来自机构的套利资金涌入，目前存在的巨大套利空间将被弥合，高升水的现象将不存在。其次，机构主要是以套保或者套利交易为主，届时股指期货的持仓量会大量增加，而T+0的比例会减少。

  对于市场传言的“机构入场做空大盘”的说法，高子剑认为完全不合理。“机构如果看空，没有股指它们一样还是会卖，而参与股指期货相反还能分流现货的抛压，看空的机构完全可以卖出期货，而不用抛出现货，”高子剑说。专家表示，除非出现股指期货大幅贴水的情况，可能会造成现货一方的卖压，但是从目前的市场结构来看，期指大幅贴水的可能性很小。

  “机构也是按照基本面来做的，它们入场影响的只是期现之间的价差，而不影响走势，”王永锋说，初期机构肯定是用少量资金熟悉品种，而且机构比较理性，不会有过激举动，“机构入场对于股市并没有利空利多之分。”

  猜想三 “交割日行情”是否会出现？

  本月21日，股指期货将迎来历史上第一个交割日。根据交易规则，每月的第三个星期五为5月合约的交割日。据了解，股指期货交割结算价为最后交易日标的指数的最后2小时算术平均价。届时，套利者必须平仓、套期保值者则需要移仓、加上投机交易者的参与，多种力量和运作都将集中在最后结算日进行交割结算，是否会导致合约价格大幅波动，这是市场人士关注的焦点。

  “交割日行情的出现频率很低，只是偶尔会有，这次5月结算不会出现大幅波动，”高子剑表示，从历史上看，如果在交割日之前的持仓一直不减少，并且近远月价差有异动，那么表明可能有资金想要在交割日“有所行动”，而且发动方往往是占据优势的一方，大幅上涨或者大幅下跌的可能性都有。不过从目前5月合约的结构来看，由于持仓还较小，并且近远月价差也很合理，因此届时出现大幅波动的可能不大。

  王永锋表示，现货指数标的有300个股票，即使有资金想做交割日行情，那么在现货上能操作的空间很小，成本则很大，因此届时现货市场不会出现大的波动。专家表示，一般投资者应考虑在交割日到来之前平仓，避免在交割日过多交易。