□温建宁

  股市连续多日不断的暴跌，让心态最好的人都难以做到心静如水。仔细考量此次暴跌的因素，不仅有来自海外股市暴跌的外部影响，也有来自国内经济变局的内部影响。依笔者看来，外部因素只是表象而已，引发暴跌的根源还在于内部因素。

  一是房地产新政，将对经济转型产生深远的影响，有可能终结自1998年取消福利分房以来的房地产经济模式，更深远一点说，有可能改写自1993以来的住房改革以来的制度设计偏差。所以，股市有必要作出深刻的反应，暴跌只是比较剧烈的反应形式之一。

  笔者还在虎年春节后股市开市前写过另一篇题目为《不要不信，虎年股市暴跌猛如虎！》的文章，特别分析了2010经济变局时提出，既然从宏观上来说，房地产行业开始“失宠”，房地产股票反复“沉沦”，“城门失火殃及池鱼”，股票指数持续下跌，三千点危局困难重重。

  二是央行五月份突然调高准备金率，对通货膨胀预期实施管理和干预，将无形中掐断对股市流动性的有效供给。2010年货币政策的制定和执行，将是一件艺术性极高的技巧性工作。因为要在“满足经济社会发展的合理资金需求”和“有利于管理好通胀预期、提高金融支持经济发展的可持续性”这二者之间寻求艰难的平衡，结果不排除在个别月份，比如像五月份因为出现失衡、或不平衡程度加大，央行在政策层面不得不为了抑制通胀而果断紧缩货币，突然调高准备金率就是央行控制货币闸门，预防“居民消费价格涨幅”触及3％的警戒线的需要，那么货币回笼就是央行政策目标的首选。所以，股市将因资金缺乏而失血，也将因为天量直接融资而再下一层，进入波动寻底的过程中。

  笔者以为，基于物价上涨和食品价格体现出的通货膨胀预期，以及央行周小川行长明确表态进行通胀管理的需要，以及防止股市大起大落危及经济复苏的认识，在一个特殊的时期和阶段，股市有必要担当起回收流动性的任务，或者准确说，是通过股市下跌消除通货膨胀的压力。这将对股市造成资金面的重大影响。

  三是国资委要求央企慎入股市，如果央企实际执行国资委号令，将导致股市短中期风险大增。5月6日在《求是》发表国资委副主任黄淑和文章，指出：央企要坚持稳健经营，经得住短期利益的诱惑，尤其是要慎重进入股市、期货等高风险领域。在股市已经暴跌五百点的时候，该文章言论无疑对市场有巨大的杀伤力，目前尚不知道文中观点是代表个人看法，还是国资委工作重心？若代表国资委观点和态度，就意味着股市底部依然没有到来。只有国企流入股市资金基本撤离完毕，市场的做空动能才能完全枯竭，底部才有可能形成。

  当前，市场再度暴跌到2688，笔者1月认为调整到2700这个点位见底的观点，现在看来似乎偏乐观了一些，管理层面尚难认可在此位置形成底部。至于底部究竟在哪里？取决于两个因素，一是散户承受的极限，二是国家稳定的底线。但是，虽然尚难准确判定底部所在的位置，笔者以为这样连续的大跌，也许我们距离真正的底部已不会太远了。

  （作者系上海金融学院公共经济管理学院博士）