□民生证券 刘冰

  股指期货自4月16日推出运行迄今仅15个交易日，但五月主力合约跌幅已达16.01％，上证指数、沪深300指数同期跌幅也分别达14.92％、16.28％。从近期市况可以看到，一方面期指推出后，市场的价值发现功能和传统的估值方式都在发生改变，资本市场向下重估压力陡增。另一方面，融资融券和股指期货的做空机制和杠杆作用对现货市场的助跌和放大作用正日渐显现，A股现货市场俨然已被创新业务市场“绑架”。

  尽管A股市场全流通速度在加快，但以融资融券标的证券为代表的大盘蓝筹股的筹码多数被产业资本和以基金为代表的主力机构持有，而期指的走势又与以蓝筹股为主要成份股的沪深300指数息息相关。因此，在近期外围市场动荡加剧、国内宏观经济不确定性增大、货币市场流动性收紧、房贷政策持续紧缩、扩融压力加大的背景下，通过融资融券、现货沽售手中持有的大量筹码，期货做空期指的套利模式被机构充分采用。有数据显示，仅5月6日一日的大跌，A股市值就减少逾9000亿元，A股投资者备感水深火热。

  从近期A股市场走势不难发现，多数融资融券品种成为股指期货推出后主力做空A股的主要品种，尤其是沪指跌破3000点后，此类标的证券基本轮番受到空头打压。与此前市场预期的“股指期货推出后将全面激发权重股的做多激情”大相径庭，积弱难返的股价为股指快速下探起到了明显的推波助澜作用。经历了连续下跌之后的反弹持续性较融资融券、股指期货推出前相比也明显缺乏持续性，久跌之后的反弹仅在盘中昙花一现。由此可以发现，开创做空新局面后，A股的玩法正在改变，投资者不妨可试着从以下五个角度去调整操作思维：

  一、空头氛围下，回避权重股品种，尤其是融资融券标的证券，以规避期货市场作空带来的损失。二、关注与期货市场关联度较低的新股、次新股，因这些个股短期内受股指期货市场的影响微乎其微，通过“深做功课”寻找符合政策、产业发展趋势，且成长潜力好的公司，以保证二级市场上获取超额收益。三、关注“事件”给个股带来的交易性机会，如资产注入、收购兼并、重组、股权质押、分拆、行业政策、股东减持、分红送股、产品价格调整、自然灾害、股东更迭等事件带来的交易性机会。四、加大资金流动性的保障力度，尤其对于喜好短线投资的高风险偏好者，通过减少持仓品种，保证持股相对集中，在市场当前波动频繁、波动幅度加大、且波动复杂性提高的情况下，可以在当日通过对已持仓品种的反复“T+0”操作，以降低持股成本，减小持股风险。五、提高止损意识，在发生判断性错误时要做到及时止损，这是保护胜利果实，保证流动性的基础。

  总之，在融资融券、现货与股指期货间的循环套利思路日渐形成的情况下，重整思路，探索股指期货时代A股投资的新盈利模式已迫在眉睫。