□上海证券 彭蕴亮

  本周注定是彪炳全球证券市场史册的一周，在欧洲债务危机的重压下，5月6日纽约股市暴跌，收盘三大股指的跌幅均超过3%，而道琼斯指数盘中瞬间曾一度下跌近1000点，抛售一度造成道琼斯指数暴跌9.2%，1万亿美元市值蒸发，这是1987年以来的最大跌幅。不过随后三大股指有所回升，为历史上第二大单日波幅。从国内市场来看，在5月6日下跌百点之后，5月7日市场大幅低开，上证指数跌幅一度高达70点以上。在这种情况下，我们首先建议投资者回避系统性风险，在控制仓位的情况下，轻仓参与通胀预期板块和房地产板块的超跌反弹机会。

  农业股顶住外盘狂轰滥炸

  首先，在周五大盘低开低走的情况下，农业板块在外盘和权重股的狂轰滥炸下依然逆势飘红，全天农业行业指数一度上涨2.5%以上，相对于大盘的相对涨幅一度高达4%以上，表明农业板块确实具有一定市场基础和人气基础。另一方面，通胀预期和政策支持也是农业板块走强的重要原因。

  5月份通胀预期渐行渐近，我们发现，与通胀预期相关程度较高，而相对比较抗跌的品种是农产品板块。数据显示，虽然3月份的CPI和PPI的增速低于预期，但原材料价格继续上涨，市场普遍预期认为，一些推动价格上涨的因素在显现，由于当前经济环境仍较为复杂，在政策调控方面将是渐进和谨慎的，同时在市场对政策预期已经转换完成之时，市场的抗压能力也有所增强，在调结构的推动下，市场将在政策调控中寻找结构性机会。同时，国务院会议决定了进一步扶持农业生产的政策措施： 一是实施冬小麦弱苗施肥、西南旱区覆膜种植和东北水稻大棚育秧补助。二是增加高产创建补助。中央财政在已安排６亿元高产创建专项资 金的基础上，再增加５亿元。新增资金向水稻尤其是东北优质粳稻产区倾斜。三是继续实施油菜子临时收储政策，收储价格由每斤１．８５元提高到１．９５元。从盘面表现来看，农业股以顽强涨势逆势上扬，不少个股盘中涨幅超过7%，成为弱势当中的强势板块。

  国内农产品价格稳定因素，也为农业股未来走势提供一定支撑。4月30日，河南地区大豆收购价格保持稳定，其中，许昌地区商品豆收购价格2.02元/斤。吉林长春地区有油厂报价43%蛋白豆粕现货恢复报价3,240元/吨，预售5月25日之后交货的远期合同，其中43%蛋白豆粕报价3,150元/吨，46%蛋白豆粕报价3,350元/吨。吉林四平局部地区有油厂豆粕价格3,200元/吨，46%蛋白豆粕价格3,400元/吨，继续维持稳定，29日仍无成交。山东临沂地区油厂43%蛋白豆粕报价在3,040元/吨，较29日持平，45%蛋白豆粕3,130元/吨，46%蛋白豆粕3,190元/吨。同时，国内白糖现货价格平稳。现货市场报价稳定， 成交较为清淡。从农产品现货、期货价格来看，农产品受到债务危机冲击较小，未来有一定结构性机会。

  地产股超跌后或有反弹机会

  除了农业股外，地产股在经历了大幅下跌后，周五露出反弹曙光，甚至出现了逆势涨停的房地产股。从最新出台一手房成交和地方细则来看，房地产板块的基本面并未像市场想象的差，在大幅下跌之后，地产股估值相对便宜，或有一定的反弹机会。

  而周五之所以有一定数量的房地产股在大盘大跌之际顽强翻红，与地方性细则出台较为“温柔”有关。相比此前北京出台的调控细则，深圳此次出台的执行细则严厉程度并没有超出北京的范围，对以家庭为单位认定多套住房以及暂停发放第三套住房贷款均为遵守国务院 “新国十条”的规定。增加对不能提供1年以上本市纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款的规定意在打击流入性投资投机需求。作为一个流动人口占比较大的城市，深圳对非本籍居民买房做出的限制其影响将大于其他城市，但总体来看，由于具备买房能力的非本地户籍居民基本属于可“提供1年以上本市纳税证明或社会保险缴纳证明”的常住居民，规定不会对大量的来深工作工薪阶层刚性住房需求产生严重的打击。深圳市一手新房市场整体在国务院出台新政后陷入明显的成交萎缩状态，新房日成交套数对比调控前下跌超过50%，楼盘上门量下跌超过70%，二手市场由于特殊的成交原因仍维持一定的环比上涨，但由于市场整体购买需求在政策出台后一段时间内都将处于观望期，短期内成交量的下滑和随之而来的价格调整已经是大概率事件，但从深圳本次政策的倾向上看，仍不想对中坚力量的刚性购买需求做过多约束，因此判断在楼市进入恢复期后深圳市场 仍然将是由刚性需求担当复苏主力。在这种情况下，虽然前期房地产板块下跌幅度较大，但由于地方细则相对“温柔”，未来不排除有一定反弹的可能性。

  从系统性风险的角度看，目前大盘依然疲弱，债务危机阴影依然没有散去。我们认为欧洲债务危机的重要表现就是国债收益率曲线的异常波动，由于低风险的国债已经无法覆盖风险敞口，投资者必须卖出其他资产来回避风险；另一方面国债收益率作为金融资产的定价基准已经弱化，导致全球资产价格处于动荡过程中，其中的波动风险十分突出，我们建议继续回避原材料与资源板块，在回避风险的基础上抓住机会。