当A股市场在2010年5月6日（周四）出现大幅破位，制造了一个黑色星期四后，越来越多的人开始疑惑，为什么突然之间一场下跌风暴就出现了？是政策的作用，还是经济基本面的“黑天鹅”又出现了？

  本报记者 周宏

  经济不确定性增大

  根据当日市场数据，上周四上证综合指数较前一交易日下跌4.11%，深证成分指数较前一交易日下跌5.28%；采掘（当日下跌7.49%）、房地产（当日下跌5.33%）、家用电器等行业领跌全行业，市场气氛迅速转弱。

  那么在基金看来其中的原因到底是什么呢？基本面的不确定性可能首当其冲。

  国投瑞银基金总结本次下跌的三个诱因：第一、房地产调控政策有深化及长期化趋势，引发市场对于房地产行业的长期发展趋势、银行坏账率提升及整体业绩的忧虑；2、市场预期4月份CPI、PPI涨幅将出现年内新高，央行的货币政策将向进一步紧缩的方向发展，导致市场对后市流动性不足的忧虑； 3、欧元区主权债务危机的恶化。

  国泰基金亦认为上述三方面因素有作用。不过，相对于国投瑞银，国泰更看重即将公布的最新宏观数据，使得市场预期调控压力进一步加大。结合前两日的央行调升准备金率来看，国泰认为，目前市场经济过热势头已有缓和迹象，但市场估值不乐观。

  相对于此，申万巴黎基金则将目光更多的聚焦在外部诱因，他们认为，此前一夜海外市场受评级机构穆迪或将下调葡萄牙信贷评级影响纷纷下挫，欧洲债务危机担忧继续升温。导致5月6日日沪深两市直接低开后急速下探。而其中，受国际油价昨日盘中跌破每桶80美元以及淘汰落后产能等利空影响，煤炭石油股等资源类股集体杀跌，采掘板块暴跌逾7%等消息即为佐证。

  未来趋势市场存分歧

  对于后市的看法，市场目前断然分为两截。截至上周末，机构初步认为，市场不会因此改变震荡走势，结构性机会仍有可能一定程度下维持。但也有机构有所保留。

  比如，国投瑞银基金认为，市场对经济下行风险担忧过度，A股市场结构性机会依然存在。在经历了大幅下跌后，大盘蓝筹股虽然股价不高但也不是绝对便宜，中小市值股票成长性虽好但估值明显偏高的尴尬局面有所改观，这为投资者进一步调整持股结构提供了更多的运作空间。

  但申万巴黎认为，市场仍将经历震荡寻底的过程。其主要原因在于，预计未来央行仍然会采取灵活微调的手段，多管齐下保持对经济过热及通胀预期的控制。由于房地产政策刚刚密集出台尚需要时间观察效果，因此利率政策可能会继续延后推出。但在房地产调控政策尚未出尽、紧缩政策持续推进和经济增速难以超预期加速的情况下，市场由于不确定性的原因仍将经历探底。

  警惕房地产业

  当然，从目前看，整个市场的不确定性主要体现在对于政策的担心，而目前政策的焦点聚焦在泡沫集中的市场上。因此，房地产业成为整个市场的聚焦中心。

  对此国海富兰克林首席基金经理张晓东认为，前期地王频出导致全国房价普涨，与中央关于防止房价增长过快的政策相悖，因此，导致政府决心出台强有力的政策打压房价。房价的过高势必会影响整个经济的转型、影响消费，特别是对政府公信力的打击。

  对于未来房地产业走势，张晓东认为房价在政策调整下肯定会下跌，但由于地方政府的发展资金和扩张性投资主要来自源于卖地，所以一旦卖不动地，地方的区域性投资计划会由于缺乏资金而大幅缩水，因此，未来房价调整到老百姓觉得较合理时，而卖地收入大幅缩小的时候，中央政府的政策可能就会放松，而这个转机可能在房价整体下降两三成后出现。

  而还有机构认为，围绕着房地产业的政策走向，未来可能对市场流动性造成影响。