■最新评级

  山东高速 站在业绩与战略的双重拐点上

  现有业务的改善以及大股东战略的改变，使得公司站在业绩与战略的双重拐点上，公司估值将得到提升。业绩拐点主要来源于四个方面：1）经济回暖，荣乌高速和黄河三桥分流影响稳定，公司主要路产进入车流量的回升期；2）公司养护维修成本明年进入下降通道，未来3年营业成本持平；3）济南-乐陵高速2年后贯通使济莱高速成为京沪线主线，豫皖交接断头路贯通使许禹高速成为河南连通安徽、江苏的重要通道；4）财务费用下降。战略转折的动因主要来源于国资委考核与并购重组的压力，我们认为其有望转型成功的依据来源于公司每年20 多亿的经营现金流、较好的政府关系以及管理层的思路转变。

  预计公司 10-11 年EPS 为0.39、0.46 和0.51（不含地产和其他新业务），DCF 估值为7.9 元（WACC=8.59%），EV/EBITDA、PE、PB 估值均处于行业较低水平，有较好的防御性。重申对公司的强烈推荐评级。（兴业证券 王爽）

  青岛啤酒 收获整合成果 效益提升显著

  公司是我国啤酒业的标杆企业之一，主品牌强大，规模、渠道、产能布局等方面具有领先的综合优势，经过对前几年收购资源的消化吸收，已经形成了“1＋3”（青岛＋山水、崂山、汉斯）为主的较为优化的品牌格局，合计占据了94％的销量，主品牌贡献日益突出，已经占到了总销量的一半。09年吨酒利润突破200元，大幅领先业内平均水平。并呈现了利润增长大幅快于销售收入、销售增长快于销量增长的良性态势；2010年一季度利润同比增长约50%，表现出了相当的持续性。

  我们长期看好我国啤酒行业洗牌结束后龙头公司基于市场份额和吨酒价格的双重提升效应，认为公司的综合优势将确保分享这一果实。2010、2011年的EPS分别为1.26元、1.65元，动态市盈率分别为29倍、22倍。维持其“增持”评级。（国海证券 刘金沪）

湘鄂情 快速增长可期 估值仍偏高

  湘鄂情是一家以粤、湘、鄂菜为主，淮扬、鲁菜为辅的复合菜系中式餐饮连锁企业，主要针对中高端公务、商务宴请兼顾家庭群体消费。截至目前公司拥有直营店16家、加盟店6家，主要分布于北京、武汉等地区。公司的核心竞争力我们认为主要体现在定位准确、坚持创新和高效稳定的管理团队3个方面。

  连锁扩张是公司规模得以快速提升的有效手段，预计公司未来三年收入复合增长率将达到30%左右，利润复合增长率将达到40%左右。

  我们预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.52、0.73、1.04元，三年CAGR为41%。考虑到公司连锁扩张将带来较高的业绩成长性，我们认为公司的合理价值为23.40元(对应2010年45倍PE)。另DCF测得公司合理价值27.34元，综合PE估值和DCF估值，我们给予公司目标价25元，维持“持有”评级。

  （中信证券 赵雪琴 姜娅）