□财通证券 陈健

  本周大盘先抑后扬，在回补了09年6月1日的2635-2668向上跳空缺口并创出2604低点之后，股指开始企稳并展开了超跌反弹。虽重返在5日均线之上，但仍受制于10日均线和3181高点雪崩式暴跌以来所形成的下降通道的上轨。本周的周阳十字星还不能说明大盘已中短期见底，大盘仍处于中级调整中。

  从基本面来看，当前制约市场的负面因素仍相当多：1、房地产调控带来的系统性影响远未到彻底消化。当前房价调控已成政治目标，房价不跌，政策不会罢休。在房价未明显下跌之前，还不能断言地产股已经调整充分。2、核销地方融资平台坏帐给银行带来的潜在风险尚未充分暴露，目前地方融资平台贷款总量接近8万亿，只有30%有足额的土地抵押，下半年提高拨备与年终核销坏帐将会使信贷超额释放后的银行股坏帐风险提前暴露，银行股的低估值实际上并不低。3、4月CPI同比上涨2.8% ，PPI上涨6.8%，表明了通胀压力正在逐步逼近。预计5月份CPI超过3%，这将使加息的可能性继续加大。4、随着欧盟斥资近1万亿美元援助债台高筑的成员国所激发的初步亢奋情绪正在消退，除了怀疑计划执行度，投资者将考量注入1万亿资金对全球经济的影响，将导致货币贬值和通货膨胀。5、在全流通、股指期货做空机制和国际板推出预期下，将促使沪深300成份指数的估值水平向国际接轨。而小市值股票的成长故事也很难说动市场。

  但是底不反弹，反弹不是底，从时间与空间匹配角度看，之前涨了一年半的行情不可能在一个月之内就能完成调整。因此，调整的时间会超过市场的预期。

  从技术面来看，本周大盘在2604低点企稳，主要受到回补09年6月1日的2635-2668向上跳空缺口之后空头暂时受阻的作用。此外，大盘在快速下跌过程中形成了三个跳空缺口，即4月19日3121-3096向下跳空缺口、4月27日2965-2962向下跳空缺口和5月7日2735-2732向下跳空缺口。虽然2735-2732向下跳空缺口之前已被回补，短期内对大盘仍构成上档压力。先见地量，后见地价，大盘在暴挫过程中一直未缩量，因此，短期的超跌反弹不改变中期调整的格局，而构筑短中期底部需要一定时间的盘整。

  从投资策略来看，由于趋势性调整往往有三个阶段，首先是蓝筹股的领先下跌，其次是小盘强势题材股全面补跌，最后是市场从失望到绝望产生的恐慌性共振下跌。近期小盘强势题材股全面补跌已告一段落，调整不排除会进入第三阶段。涨时重势，跌时重质，部分优质股票将会在大浪淘沙后脱颖而出，由于左侧交易风险大，右侧交易安全性好，操作继续轻仓观望，等待大盘企稳后再继续配置。