五月以来，A股市场在外有希腊主权债权危机，内有货币及房市政策收紧的双重影响下走势疲弱，许多投资人开始担心全球经济是否将二次探底？对于A股市场的未来也全无信心，对投资裹足不前；但是，无论是从影响资本市场的因素，以及国际国内的市场情况来看，都没有过度悲观的理由。

  首先，从国内外经济的氛围和趋势，上市企业的估值、成长性等基本面情况，以及资金价格、利率、流动性充沛程度等流动性趋势几大因素来看，都没有发生大幅度的改变，近期市场的下跌或许有其特别的短期原因，但并未改变长期成长的趋势。

  从国际市场来看，投资人最关心的是希腊主权债务危机是否会继续演化？是否会导致国际经济走向二次探底？我们认为去年经济冰封因素不可持续：信贷不可能持续紧缩，存货不可能持续上升，失业率不可能持续上升，工资收入不可能持续下降，而目前经济形势也在朝复苏的方向前进，欧美近期的GDP环比都已超过3%，多项经济领先指标也都呈现强劲的信号；目前国际经济的主要问题来自于主权债务问题，先前迪拜问题很快顺利解决，而希腊则是一个规模相对较小的经济体，其GDP约只占欧盟的2%，占全球更不到1%，关键在于欧盟是否会在问题变严重波及自身后再采取救助措施。我们判断其对全球经济的影响程度相对较小，也不致快速扩展至其他欧盟国家，同时欧盟也有足够的财政和货币政策的空间来解决此次危机，经济二次探底将是小概率事件；即使短期导致市场下跌，也是合适的投资机会，而不是风险的开始。

  此外，关于前期的定量宽松政策是否会快速退出的问题，我们认为，在目前金融体系仍时有动荡，通胀压力不高，失业率和产出缺口仍在高位的情形下，全球流动性将不致快速紧缩。

  从中国市场来看，目前可说是处于上升过程中的回落。以三驾马车来看，消费非常稳定，投资短期或有回落，但一旦经济趋稳，政策陆续出台后，投资可望回升。出口一向与国际经济高度相关，我们对中期前景相对乐观。所以目前是一种上升过程中的回落，而不是中期见顶后的回落，以投资的角度来说，仍处在不错的环境。

  当前流动性趋紧是事实，对于市场的表现将有一定的制约，而企业盈利在调控后会有一定下调，但仍可望维持20%以上的增速。从长期来看，本次的调控对未来资本市场仍是有利的。从宏观数据观察，4月的经济数据依然较热，因此，预计5月甚至6月政策都将趋紧，但我们预期在六个月左右，国内经济将逐步退烧，政策可能会发生转向，也为资本市场带来新的机会。

  从基本面来看，估值目前在14.5倍左右，剔除银行之后是18.5倍左右，相较于明年预期15%左右的企业盈利增长，估值将进一步下降到13倍。这样的估值水平，无论从历史和中国经济的成长性来看，都深具吸引力。从成长性来看，今年或因政策调控而下滑到20-25左右，但也为明后年带来更稳定的成长空间，在基本面向好的情况下，今年市场下行空间有限。

  综合来看，我们目前对市场的看法是，近期盘整，中期向上，六个月之内上行的概率仍大于下行的概率，对投资者而言，市场底部不是一个点，而是一个区间，在市场下行空间有限的前提下，距离底部10%的区域都合适的投资时点。此外，我们认为，今年基金投资的决胜点在于基金公司以及基金经理在对局部性、结构性机会的把握能力，和指数的表现将呈现脱 钩的现象。嘉实系基金今年以来整体的表现不俗，也将基于短期谨慎，中长期乐观的基调，在风险得到释放后的相对低点，积极为投资人争取投资的蓝天。