坚持寻找内在价值 实现快乐投资

  汇添富基金投资经理 张海容

  几乎每一位投资者，无论是个人或者机构，都把预测、分析、判断大盘走势当作头等重要的大事，而巴菲特曾经对他的合伙人说过这样的一段话：“我所做的不是要预测整个股市或商界的波动变化，如果你觉得我能做到这一点，或是认为这对于一个投资项目是必不可少的，那么你就不该参加到这个合伙企业中来”。我花了十年的时间，才真正理解了这段话的含义。

  十年前，我刚进入证券投资这个行业的时候，台湾投资大师张龄松所著的《股票操作学》曾是我的投资启蒙著作，受书中经典的技术分析理论和方法影响，我曾经花了大量的时间研究股市的各种Ｋ线组合图形，试图通过技术分析找到大盘和个股涨跌的规律，无奈始终不得其法。后来随着投资知识和经验的积累，慢慢地了解了公司、行业、经济变化运行的一些基本规律，也找到了一些成功的投资标的，投资理念逐渐从技术图形分析向基本面价值分析转变。那时候正值格雷厄姆、巴菲特、费舍等价值和成长股投资大师的思想逐渐被国内投资界所认识，国内的机构投资者也高举起价值投资的大旗，而我作为其中的追随者自认为已经找到了价值投资的真谛，我曾经向很多朋友推荐格雷厄姆的《聪明的投资者》、费舍的《怎样选择成长股》这两本书，把这两本书视为价值股和成长股投资的圣经。

  然而2008年的金融风暴摧毁了投资人的信心，信奉“买入并持有”策略的所谓价值投资者也遭受了巨大的损失。一时间，趋势投资变成了市场潮流，价值投资的理念遭到了市场的抛弃。有一段时间，我也曾潜心研究股市趋势技术分析，寻找趋势投资的规律。然而当市场趋势发生转折的时候，不是人人都来得及反应，即使是市场高手也难免有大跌眼镜的时候。

  过去十年，我和很多投资人一样，曾很多次把投资失败归咎于不能逃顶和抄底，并且翻遍各类技术分析大师名著，试图找到预测大盘顶部和底部的方法，但是我最终发觉把投资建立在对大盘走势的预测上是一件风险极大的事，因为没有任何分析方法能够每次都准确预测大盘的头部和底部，如果其中有某一次发生判断失误，而又据此下了很大的投资赌注，那么最终的投资结果必然是损失惨重。

  相反，我从一位挚友的投资经历中理解了什么是真正的价值投资。他有过投资一只股票获益二十倍的故事，这当中他经受住了股价下跌一半的巨大考验，也经受了股市熊市的漫长考验，最终坚持到最后并获得了巨大的回报。可是大多数人都做不到这一点，因为大多数人都想轻松赚钱，而又不想经受考验。投资好比人生，不会一帆风顺，必然会经历诸多磨难，非有过人意志和信念，承受住艰难考验，才会有非常回报。

  每天大盘的涨跌都牵动着无数投资人的心，有人为大盘上涨感到欢笑，有人为大盘下跌感到痛苦。当我不再关心每日大盘涨跌的时候，不再为每日大盘的涨跌觉得烦恼时，我觉得投资反而是一件简单而又快乐的事，快乐来源于做一个不为大盘左右的坚定的价值投资者，快乐来源于去寻找内在价值不断增长并值得长期投资的公司。市场充满了各种噪音，一个股票的价格不过是公司内在价值和市场噪音的叠加。与其去研究永远变化着的、无规则的市场噪音，还不如静心研究公司的内在价值。当你找到了一个内在价值不断增长的公司的时候，你就不会惧怕大盘的暴跌和股价的波动，因为无论大盘涨跌，股价最终会反应公司的内在价值。随着公司内在价值的增长，股票投资回报也会不断增长。而当你发觉投资是一件快乐的事的时候，你会觉得人生也变得有意义。

  当然，坚持价值投资并不意味我们每一次投资都会成功，我们也许找到了错误的公司当成价值投资的标的。那是因为受自我能力的限制，我们还不能识别真正的价值股，但是每一次失败的经验都会让我们鉴别价值股的能力更进一步。有一段名言一直激励着我：“相信我，一点一点地去做，就像登山那样达到了应有的高度，大地就会铺展在你的脚下，你自己会看到真理，认识真理”。愿以此段话与广大投资者共勉。