⊙金岩石 ○主持 于勇

  上周讲过，底部近在咫尺之间，今日缘何又在大幅下探？以周一收盘点位计算，沪深300的静态市盈率近17倍，动态市盈率约15倍，从年初至今，中国经济领先全球复苏，股市跌幅却仅次于濒临破产边缘的希腊！

  近期股市破位下跌的起因是楼市地震，所以要寻找股市止跌反弹的时点，还要谈谈股市楼市的互动关系。股市楼市作为现代市场经济中的两大交易市场，在信用货币的时代已经成为都市生活的“家庭成员”。以中国的标准化家庭为例，夫妻俩带一个孩子，三口之家之外还有两口“人”：房子和票子。城市居民的家庭财产越来越依赖于股市楼市，这就使交易经济成为信用货币时代的主流市场。在交易的经济中，任何资产的价值都取决于预期的和真实的交易，于是就产生了一个新的价值：交易价值。虚拟经济中的交易价值和实体经济中劳动创造价值和效用不同，她源于人与货币的关系，是社会财富货币化的产物，因此高度依赖于货币的流动性。以货币的流动性为基准，不同的交易性资产虽然形态各异，但是本质差异不过是资产的流动性速率之别，而资产的流动性来自于人的风险偏好与货币的流动性，所以现代经济学的研究重心，从亚当·斯密时代关注财富，到凯恩斯/弗里德曼时代开始关注货币。

  货币的流动性偏好是人类经济行为的三大心理定律之一，从货币的流动性升级到资产的流动性，流动性偏好是投资人群体的行为偏好之一。从这个角度看，投资市场的群体行为主要是投资人群体两种偏好的转换，一个是风险偏好，另一个是流动性偏好。在股市楼市两大投资品市场之中，投资人的流动性偏好上升则价格下跌，投资人的风险偏好上升则价格上涨，上市公司的基本面和政策引导的资金面是更深层次的原因，也会通过投资人的情绪面影响到交易价格和交易量的关系，所以股市技术分析学派的假设前提之一是交易量与价格变动之间的关系反映着全部市场信息。

  把股市中量/价互动的关系解读为投资人的心理行为，当前股市下跌的原因就可解读为是一种心理恐惧，或者说，是信心的缺失，所以只能静待信心恢复。那么，股市在何时才能走出恐惧的阴影呢？统计资料显示，在多数情况下，股市破位下跌会滞后传导到楼市，楼市下跌企稳之后，股市会率先反弹。美联储前主席格林斯潘先生在去年初解读金融危机时就曾讲过这个概念，认为在房价止跌之时，股市将率先反弹为经济注入信心，从而引领经济走向复苏。基于这个理论分析，当前股市的破位下跌是在等待或者预示着楼价下跌，在楼价下跌并企稳之后，股市才会追随上市公司基本面的价值驱动，稳步上升。

  然而，调控政策升温，楼价岿然不动，最滑稽的是深圳楼价，有一则短信新闻是这样写的：政策调控一个月以来效果显著，量减价升，楼市成交量下降六成，房价同比上涨67%！楼价不跌，股市不稳，由此推论，股市跌破沪指2700点底线之后，目前已经处于底部区间，静候楼价调整。我最近讲了一个“面子”和“傻子”的故事，开发商要给“面子”，投资人要当“傻子”，新闻媒体不要乱扣“帽子”！房价走势已经不是讲道理的事情了，房价下调，政策稳定，这是人心所向。在现阶段，房价上升的长期趋势来源于城市化与货币化，而房价的短期走势取决于新屋定价，所以开发商要从大局出发给“面子”，主动调价；投资人要当“傻子”，耐心等待，媒体不要乱扣“帽子”，火上浇油。从任志强被“愤青”扔鞋，到三线城市楼价逆势上涨，房价之争已升级为社会矛盾的焦点。有位朋友说得好，只要是人民币能够解决的问题就都是人民内部矛盾，所以股市楼市中的人民内部矛盾还是多用人民币来解决吧！

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