孙 涤

  2008年9月底的金融大崩塌像一阵狂飙席卷全球股市，投资人无不肝胆俱裂，但10月16日巴菲特就在《纽约时报》重申，“我买入的指导原则很简单：当别人贪婪之际你得审慎，别人畏葸时你得进取。眼下畏惧情绪弥漫，连投资老手都畏缩不前……”他接着在美国市场频频出手买入。

  按经济学的经典理论，市场里的价格总是供求两方力量达到平衡的结果，价格就是交易对象的价值，因此不必再探寻价值，它已充分涵盖在价格里了。巴菲特显然不以为然，他认为，投资标的物的价格同它的内在价值是两个不同的东西，虽然价值到头来会反映在价格上面。用他五十年来的“亲密战友”芒格的话来讲，“要是你以为股市暴跌，我们就会深陷绝境的话，那说明你对市场投资没有什么了解。”其实市场处于低迷谷底，正是他们出手买进被市场严重低估的投资对象的好时机。

  巴菲特和芒格都是我心目中的英雄，不但在投资和经营上，更在智慧和人格上。他们的“逆向思维”，是理解市场法则的关键：价格和价值不同，两者怎样互动，驱动着人们的经济博弈并受人际博弈的操控，这是我们称市场法则为青铜法则的理由所在。

  我做伯克希尔的“芝麻”小股东已经很久，早在1995年替上证报写专栏时就开始推介价值投资的投资风格，也帮助营造了众多中国粉丝，却从未到过他们的股东大会。这次友人说是能面谒芒格先生，并有机会亲炙其教诲，于是赶紧去参加了芒格主持的西科金融公司的股东大会。

  5月5日下午在帕萨迪纳市（距离我家50公里）的大会上，三个小时，几乎是芒格的个人秀。往往提问者语音刚落，芒格就已应答了，而且直捣问题核心，庄谐并陈，脍炙人口。我特意向芒格讨教了四个问题，面聆他对各种事理的洞察力，收获确实超出了我的预想。

  86岁的芒格气色清朗、步履迅捷，好奇心和幽默感充溢，展示出他旺盛的生命力。他思维敏锐超过了年轻人，我的话还没完，他已明白了整个问题，以及背后提问的动机。极为坦直向来是芒格的风格，但他不会就事论事直接回答，而是促使你去思索并期待你举一反三。有关具体投资对象，他和巴菲特一样，一般是不回答的。总有不少人求芒格指点快速致富之道，芒格提醒道，即使世上真有这类点石为金的门道，也无从学起。

  他始终认为投资选股不过是普世智慧艺术的一个小分支。当我问他，中国不少人有巴菲特的价值投资方法不适合中国股市的看法，有无道理？他回答说，即使在华尔街，很多专业经理人对此也还将信将疑，他们的确难做到位。至于经济和金融学的教授们以及商学院的课程不顾实际，误导也很严重，但这不妨碍你针对市场做对的事情，终了还是业绩说话。一个人要有真正出众的竞争力，心里就得有多元的思维模型，掌握多种工具的组合。任何单个经验或信息只有嵌入如此形成的智慧框架里，才会产生意义，才能形成洞察力，才可以指导未来的选择决策。

  巴菲特和芒格为什么总能把握动态并作出准确的推断，他们是怎样捕捉到有用的信息的？芒格认为阅读纸质媒体的重要性无可取代。《金融时报》和《华尔街日报》数一数二，任何明眼人无不每天读。他对好书的影响力也极为推崇，不读好书就和文盲差不多。好书能启迪你的理解，凝练你的智慧，是网上的泛览所无法企及的。

  芒格向我解释了“逆向思维”的重要性，“反过来想，总是反过来思考”是芒格经常引用德国著名数学家贾可布的名言。比如，他强调要逆向来运用“80/20定律”，认为光正确选择做对于成功有关键影响的几件事还不够，还必须竭力避免导致失败的几个关键因素，超过80%的失败往往由不到20%的业务（或人事）造成的。因此琢磨在历史上及你周围发生过的错误，分析其肇因，吸取其中教训，才能走出新路来。要想在高度竞争的世界上脱颖而出，中规中矩肯定不成。芒格说他能根据变化很迅速地自我调整，巴菲特也一样，两人都善于改变已有的判断，是“机会主义者”。

  芒格非常精要地道出伯克希尔的“控股集团”特色，公司治理结构上的成功乃由极端放权和极端集权两方面构成，相反相成的效果非常好。极端分散授权表现在：集团属下的企业有七十家左右，总公司充分授权具体经营而从不干预，一年一次报告，注重长期（一、二十年）的绩效而不看季度波动，从不要求例会也很少电话指令。事实上总部的人员总共才28位，也无从管起。极端集中控制则表现在：任何资本的配置运作和激励措施都只由巴菲特和芒格两个人决定。那么怎样来确保集团充分授权而不会导致“尾大不掉”甚至“道德风险”呢？芒格的回答是，务必挑选“好人”来主持工作。

  芒格在大会上特别推介了中国比亚迪公司的CEO王传福，认为他和巴菲特之所以改变了伯克希尔从不投资高科技企业的惯例，是出于对王的品格、能力、理念、热忱的信心。

  （作者系美国加州州立大学（长堤）商学院教授、美国华裔教授学者协会（南加州）会长）