⊙记者 郭成林 ○编辑 李小兵

  疲弱的市道使上市公司定向增发陷入窘境。既有如招商地产虽然下调了发行价但仍不能摆脱最终撤销定向增发这样的极端案例，也有如上海电气以“底价”匆匆发行的艰难。

  18日，上海电气公告了定向增发结果，向西部建元控股等5名特定投资者发行3.16亿股，发行单价7.03元。值得注意的是，7.03元系上海电气定向增发预案中的发行价下限。历史资料显示，剔除向大股东或有特殊目的关联方发行的案例，上市公司定向增发融资时以底价发行十分少见。

  据上证报咨讯统计，年初至今共有27家上市公司实施了定向增发，其中发行价为预案价下限的有上海电气等5家，占总数的18%，而发行价较下限溢价最高的为诺普信，高达79%。

  其中，5家底价发行的公司分别是上海电气、丽江旅游、海南航空、ST雄震、鹏博士。丽江旅游、海南航空、ST雄震三公司的定向增发系向大股东、关联方、或特殊目的对象发行，锁定期均为36个月，其底价发行非市场化的结果。剔出后，仅上海电气与鹏博士的增发价系通过向特定投资者询价后确定，占总数的7%。

  另一方面，因存在较长的锁定期（一般为一年），实务中为确保融资顺利，需给予认购投资者一定安全边际，即发行价较当期股价存在较大折价。而按规定，上市公司定向增发获得证监会批文后6个月内必须实施，故期间公司的股价走势之于增发时机便显得尤为重要。

  回查上海电气增发，其发行价较5月14日（发行结束后股份变动日）的收盘价折价仅15.7%，即存在破发之虞，可见公司匆忙以底价实施增发也透露出不少无奈。

  据不完全统计，截至18日，两市还有近50家公司的增发计划已获得证监会批文但尚未实施（包括以资产认购增发股），其中18日收盘价跌破预案中发行价下限的尚不多，且多为注资、重组而非融资。但若未来6个月内股价持续走低，则不少公司仍有可能陷入上海电气增发时的窘境。

  统计还显示，5月17日前一年内，两市披露定向增发预案但未实施的案例共273个，截至17日收盘“破增”家数已达113家，涉及再融资金额达3737亿；其中，房汽首当其冲，“破增”的达31家，涉及再融资金额超过710亿。破增的无奈集中体现在招商地产身上，该公司先大幅下调增发价，但奈何股价仍持续下挫，最终于5月13日宣布撤销增发方案。