□姜韧

  本轮A股暴跌的起点是4月19日周一沪指那根150点的跳空大阴棒，5月17日本周一沪指5.07%的跌幅又创出了本轮暴跌的跌幅之最，而且这两次开盘即诱发A股大幅跳空低开的导火索皆是市场对于房产政策的担忧。可见解铃还须系铃人，A股时常独跌跌的关键因素仍是遏制通胀的政策紧缩内因。

  涨跌停板现象也隐含解铃还须系铃人的原理，“覆巢之下无完卵”，上涨百点未必会有百股涨停争舸，但下跌百点则常常会有百股跌停抢位，周一即便不计ST股票沪深两市仍有131家股票默默凋零在跌停榜上，累计调整月余，每周总有单日跌幅逾百点，而且有股票每周必有跌停报到，则短期跌幅已过腰部，大熊市亦不过如此，因此本轮A股暴跌杀伤力难以小觑。

  但解铃的系铃人似乎仍是地产股，周二、周三A股反弹小阳点点，领头羊居然是前期跌跌不休常登跌停榜单的地产股：信达地产、格力地产、首开股份、卧龙地产、金地集团、苏宁环球齐刷刷攀登涨停榜，并且带动A股止跌反弹，其中卧龙地产还颇具卧龙风范，不涨则已一涨还是抢帽子涨停，这在弱势之中实属不易。年初高房价掣肘A股表现，而现在则是房产政策牵引A股向下，因此房产政策是否最终靴子落地是解铃的重要一环。

  而解铃的另一重要环节则是通胀预期的消退，这其实已初露曙光，4月份通胀翘尾有内外夹击诱因，外有国际油价飙升带来的输入型通胀因素，国内成品油涨价即是PPI上涨的重要推手，而国内南方旱情带来的农产品涨价则是CPI上涨的重要推手，通胀预期更有重要推手则是国内房价演绎撑杆跳高，而本周国际油价最低已至70美元/桶以下，与月初高点相比跌幅已近20%，至于国内房价和农产品价格的跌幅更是一目了然，由于欧元区面临经济二次探底的风险，事实上未来通缩的风险正在增加，而通胀预期正在逐步消退，这意味着货币M2紧缩的预期也将渐渐缓解，6月后A股或将面临流动性复苏的拐点，因此通胀预期这个铃铛其实已经待解。

  市场短期新增的压力将来自外围市场，虽然上半年外围市场迭创新高之际，A股始终蹒跚止步，但自4月以来A股却成为领跌熊，可如今受到欧元区经济可能二次探底的恐慌性情绪打击，外围市场标杆道指亦开始节节退守，但至今却仍在万点大关之上，显然这不是道指调整的终极目标，因此短期内外围市场的颓势将与A股自身的压力形成叠加效应，导致A股即便估值便宜，但构筑底部的过程也将路漫漫曲折无比。

  A股市场未来转机将取决于政策面，宏观经济政策可能会迅速由预防通胀预期转向防止经济下滑，唯有此政策拐点契机出现，A股才能完成由“价值底”向“市场底”的转换，目前A股主板估值已等同于2005年沪指998点和2008年沪指1664点的估值水准，因此市场处于黎明前的黑暗。