□信达证券 刘景德 陈嘉禾

  据媒体报道，中国建设银行董事长郭树清周四称，该行计划今年年底至明年年初实施再融资方案。完成此次A+H 配股后，建行未来三年将无再融资计划。郭树清透露，建行今年贷款增速或由此前预计的17%下调至15%左右，全年净息差有望回到2.4%，不良贷款率将继续保持下降。他还表示，只有中国房地产价格下跌超过五成，才会对建行的资产质量有明显影响。

  还是那句话，信标题害死人。建行已经开始测算房价下跌50%的情况，难道中央的预期有这么糟糕了吗？如果房价下跌49%，也许开发贷、房贷仍不会有太大的问题（按建行自己的测算），但是经济会怎样？其他行业的坏账率会不会上升？央行会不会推迟加息、导致净息差上升成为泡影？贷款增速会不会放缓、甚至转负？这些种种因素，即使建行的测算进行了覆盖，但鉴于其关联度之复杂、影响之广泛，则企盼压力测试能给出准确的答案，无疑是不现实的。

  周四两市惯性下挫。仅就技术而言，目前市场仍处于空头区域。虽然大幅的下跌可能导致市场反弹动能的积蓄，但所谓熊市不言底，在看到这种动能启动以前，期望准确判断阶段底部在哪里，无疑是比较困难的，顺势而为或许仍是更好的选择。

  从目前市场看，空头趋势仍在蔓延。我们认为，鉴于小盘股极高的相对估值，未来小盘股风险极大，建议回避。同时，对蓝筹股的配置，则建议等待到趋势转好后，再行配置不迟。

  在下跌趋势中多看少做，静观反弹行情能否有效展开、并在反弹确立后再跟随或为上佳选择。继续建议回避大多数小盘股。仓位建议保持在三成左右。