■行业报告

  钢铁行业

  国泰君安：毛利空间大降 面临业绩拐点

  据媒体报道，力拓近日已将二季度正式的协议矿价发给国内各钢厂，矿粉离岸价格为 193.68美分/干吨度，块矿为 217.68美分/干吨度。折算之后，品位 63.5%的粉矿报价达123美元/吨（FOB），块矿则达138美元/吨（FOB）。此价格结算期限从4月1日-6月30 日。此正式价格高于此前临时结算价格 110美元/吨。由于本次正式价格高于临时结算价格，因此此前使用长协矿较多的钢厂二季度成本将上升。

  由于钢价下跌幅度较大，而矿价及焦炭价格下跌幅度相对较小，近期热轧、螺纹钢扣除焦炭、铁矿石成本后的毛利空间大幅下降。两种产品的毛利空间都已经接近2008年底的低点，尤其是螺纹钢毛利空间创下新低。而200年底，大小钢厂纷纷停限产。这一幕或许会在 7、8月淡季来临时再现。我们建议关注有矿企业的业绩拐点。（国泰君安 余辰俊 崔婧怡）

  煤炭行业

  中信证券：走过黎明前的黑夜

  未来一段时间内，由于各地资源整合继续推进以及矿难事故频发造成的停产等原因，我们判断各主要产煤省的供给仍然不会集中释放。

  工业发展与严重干旱带动动力煤需求上升，我们将2010年全年均价增长预期维持在22%。二季度钢铁行业将迎来生产消费旺季，下游投资对炼焦煤需求旺盛，维持价格增长预期为20%-25%。受严重倒春寒影响，无烟煤将迎来迟到的春耕，价格增长预期维持10-15%。随着投资产业链下游调控政策逐渐明朗，大盘遭遇阶段性底部时，煤炭股由于其良好基本面的支撑将有望成为大盘超跌反弹的急先锋。推荐神火股份、兰花科创、潞安环能、兖州煤业、盘江股份、西山煤电、国阳新能。（中信证券 罗泽汀）

家电行业 申银万国：空调企业的两难选择

  短期回避空调行业，虽然估值安全，但是趋势依然未向好。我们认为行业未来亮点在于变频空调已经成为发展的主流趋势，技术优势将有助于龙头公司继续完成对行业及市场份额的整合。

  冰洗增长符合预期，但是龙头公司份额尚未企稳，建议企稳后介入。三四线品牌借助去年家电下乡获益颇丰，也在今年的市场竞争中更加主动和积极，成为份额稀释的重要因素之一。黑电行业整体销量略低于预期，创维新公布的4月平板内销量仅同比增长19%，虽然外资品牌加速追赶，但是海信电器地位稳固，而且受益于LED电视出货量增加，收入的增长超越销量的增长，是过去几年中首现均价上扬的情形，体现了盈利能力的继续改善。我们首推的投资组合依然是竞争力处于上升势头、在市场分化中受益的公司以及治理与管理改善、利益统一的公司：海信电器、美菱电器、美的电器、小天鹅和青岛海尔。（申银万国 付娟）