股指期货上市至今一月有余，酣畅淋漓的单边下跌行情令空头赚得盘满钵满，而多头已经大失血。在抄底呼声不断高涨与市场恐慌阴霾难以散去的纠结中，股指期货迎来了上市以来的首个交割日。在此之前，市场关于“到期日魔咒”的讨论不绝于耳，这令投资者对上周五的行情既充满期待的同时又不免有些忧虑。而事实证明，5月合约在当日单边的上涨行情中实现了平稳交割，圆满地退出了历史舞台。虽该合约已经终结，但是市场多头似乎正要以此为契机，发动一场绝地反击的冲锋战。

  我们知道，股指期货此轮的下跌主要拜三方面的因素所赐，一是国际市场上，欧洲主权债务危机不断蔓延，市场恐慌阴霾挥之不去，累及全球金融市场；二是国内宏观政策上，紧缩预期一直是悬于市场上方的达摩克里斯之剑，加剧投资者的悲观情绪；三是房地产调控政策上，自4月17日国务院“新国十条”等一系列紧促而又严厉的房地产调控政策出台，令投资者对大盘后市产生担忧，资金纷纷撤离市场避险，从而加剧市场下跌。

  在当前沪市大盘指数以跌至牛熊分水岭、股指期货多头资金对抄底行情跃跃欲试之际，股指期货能否结束漫漫寻底之路呢？这仍需要我们将目光转向上述的三大下跌推手。首先，房地产调控政策无疑是我们最需关注的焦点，当前房地产调控政策刚刚“满月”，其效果却不明显，出现成交量急剧萎缩，房价却居高不下的怪异现象。按常理推断，若要坚决遏制高房价，针对房地产的政策理应继续加码，但与前期严厉且密集的房产调控政策相比，近期房产调控明显已经进入了真空期，考量前期政策效果也好，结合外部环境恶化，担心对经济的负面影响加大也好，不难看出中央政府的态度出现摇摆，调控力度明显减弱。同时，发改委周末宣称房产税三年内不会出台，这一消息也在一定程度上缓解了投资者对房地产市场的看空预期，从而助力地产权重股延续超跌反弹行情，进而助推股指止跌企稳；其次，就欧洲主权债务危机来看，尽管之前7500亿欧元的救助方案未能有效缓解市场恐慌情绪，但在经过之前极度利空的释放后，以及鉴于欧元区主要成员国正在就解决欧债危机进行共同的努力，预计近期欧债危机对市场的打压较为有限；最后就投资者的紧缩预期来看，虽然近期通货膨胀的压力已经显现，但是市场投资者的紧缩预期往往是在国家公布宏观经济数据前后表现地较为敏感，目前离6月份公布经济数据的时间窗口还有一定的距离，预计短期内紧缩忧虑有望缓解。

  综上所述，随着市场对前期政策负面影响的预期减弱以及对国内外市场利空情绪的缓解，预计短期内股指期货有望结束寻底之路，震荡筑底的可能性较大，短线或有反弹的需求，但反弹的高度不宜过度乐观。

  南华期货研究所 黄银燕

  （CIS）