■蓝筹基金投资之道

  把握企业成长脉动 萃取蓝筹优质“基因”

  ——银河蓝筹精选股票基金发行正当时

  蓝筹公司的气质与品质，体现在它承载着“产业与民生”甚至“国家的光荣与梦想”。蓝筹公司担当着产业领袖的角色，是产业价值链和产业配套分工体系的主干和统摄力量，不仅在规模上，在技术水平、管理水平上都是这个行业的代表。

  目前所进行的推进经济增长方式转变、调整优化产业结构、解决三农问题、推进城市化健康发展、促进区域协调发展等一系列举措，将中国经济推向可持续发展的轨道。具有核心竞争优势、在其所属行业占有领先地位、业绩持续增长、分红稳定的优质蓝筹公司，无疑更多分享中国经济增长主要成果。

  此外，在当前市场估值水平已经相对较低、市场一致预期全年企业利润同比增长率有望保持在25%以上的情况下，无论是机构还是散户，伺机布局蓝筹的投资机会，已然风生水起。本期“蓝筹基金投资之道”我们邀请到海通证券策略分析师张冬云、国金证券研究所基金研究总监张剑辉、国泰君安证券的基金研究员吴天宇，共同探讨蓝筹企业的投资机会、以及银河蓝筹精选基金的投资哲学。

  主持人：马全胜

  砥柱中流 蓝筹公司已然蓄势

  主持人：尽管中国经济长期高速增长的势头不减，但今年以来，宏观经济调控政策的连续出台给市场带来较大波动，未来经济增长的动力来源于哪些方面？

  张冬云：全球经济发展模式的重构给中国提供了广阔的发展空间；城市化进程、人口红利和制度改革推动中国经济过去三十年增长的根基没有改变。短期内，良好的财政状况、高效的信贷创造机制和不断提高的宏观调控水平是中国经济平稳增长的重要保障；经济转型和区域均衡发展，将是未来一段时间中国经济发展的主旋律。在这种情况下，业绩优良、收益稳定、在行业或细分行业具有领先地位的优质蓝筹公司是中国经济增长最活跃的因素之一。

  主持人：当前市场布局投资蓝筹股具有哪些优势？

  张冬云：蓝筹股至少具备以下四个典型特征：首先，业绩优良且增速相对稳定。从历史数据来看，以A股市场分布在各主要行业的代表性蓝筹公司为例，在上一轮经济周期中，代表性蓝筹公司实现的净利润绝对值、同比增幅都普遍处较佳水平；其次，流动性好。蓝筹公司股票的绝对成交金额往往更高，比较适合较大规模的资金进出，即使在市场出现系统性下跌风险的情形下，蓝筹类股票往往也不会出现流动性风险；第三，信息透明度与可信度更高；第四，蓝筹公司分红率相对更高、且持续分红能力更强。

  可以预见，伴随城镇化与工业化的进一步延续，未来较长一段时间内，中国宏观经济仍将有望实现较高水平的增长。股票市场乃宏观经济的晴雨表，A股市场的蓝筹公司无疑最能够代表中国资产，而持有A股市场的蓝筹公司股票，无疑是充分分享未来中国宏观经济继续实现高增长果实的最佳途径之一。

  自2009年9月份至今，A股市场的小市值股票走势持续强于包含蓝筹公司的大市值股票。统计数据显示，无论从绝对估值水平角度，还是从相对估值水平角度，目前蓝筹公司股票都已具备比较显著的投资安全边际，其当前阶段的潜在投资机会应大于潜在风险。

  制度变革 为龙头企业提供新契机

  主持人：经济领域和资本市场的制度变革，为蓝筹企业带来哪些影响？

  吴天宇：目前所进行的一系列制度变革，都为蓝筹企业提供新的发展契机。首先，城市化、消费结构升级和产业结构升级给优质蓝筹公司的持续发展带来机遇。随着城镇化的稳步推进，原先购买力相对较弱的农村人口变成了消费能力相对较强的城市居民，刺激了该类人口消费结构的升级。在消费需求不断增长的过程中，带动了产业结构的升级，与此相关企业得以快速成长，加之国内庞大的消费市场需求，最终将造就多个行业企业在全球范围内的竞争优势。

  其次，国际产业转移为中国龙头企业提供更为广阔的增长空间。城镇化所转移的大量低廉的劳动力供给和中国制造业自身技术水平的提高，使中国成为全球制造业中心的优势日益明显。在新一轮经济增长过程中，优质蓝筹公司将把握其中的产业发展机会，通过自主创新、行业整合等，不断提高国内外市场占有能力。

  而且，资本市场制度创新也为投资蓝筹公司提供了良好机遇。2010年是我国资本市场发展创新进程加快的一年。在融资融券、股指期货等金融创新的影响下，市场对蓝筹公司股票的需求逐步增长，蓝筹公司的投资价值将进一步凸显。

  兼顾成长价值 银河蓝筹精选均衡选股

  主持人：在当前密集发行的基金产品中，银河旗下即将发行的银河蓝筹精选基金有哪些显著特征？

  张剑辉：银河蓝筹精选股票基金的主要风格特征，在于其对蓝筹股的主力配置，然后采取相对集中投资，中长期持有，获取长期稳健的红利回报和资本增值。这种投资特点，较好的总结了历史业绩优秀的同类型基金的投资管理经验，适合我国A股市场长期投资的规律。

  从长期来讲，蓝筹股配置能够取得长期持续收益。我们以沪深300指数成份股作为蓝筹股的代表（剔除不可比样本），统计2006年-2009年四年，蓝筹股的净利润增加122.6%，期间总市值增加了297.9%，沪深300指数收益率达到289.2%，实现了在良好业绩基础上的资本长期增值。

  与历史同期相比，近期各种宏观数据显示，我国经济处于平稳增长期，并未达到过热，我国宏观经济存在再度扩张的可能。近一阶段可能是政策周期适度从紧、经济周期趋于上行、盈利周期高位景气，市场面临增长、复苏的阶段，市场同时面临从成长股到价值股投资的转换过程，有利于实现价值低估的蓝筹股产生估值修复。同时，大盘股估值水平已经反映了负面预期影响。

  此外，银河蓝筹精选股票基金的另一个产品风格特征是，基金管理人分别从“成长”和“价值”两个标准进行权衡，即基金管理人根据市场变化在“积极”和“防御”两种风格之间进行权衡和组合选择，因而属于一种相对均衡的投资方法。根据对我国基金产品市场的基金风格和业绩表现的关联性分析，我们认为，在宏观经济的上行周期，均衡投资风格的基金业绩稍低于成长型基金，而高于价值型基金；在宏观经济的下行周期当中，均衡投资风格基金的业绩优于成长型基金。因而，具备均衡风格特点的基金产品，一般的在业绩波动性上介于成长型和价值型之间，而管理人操作得当则会在经济增长的不同阶段均获取超额收益。

  银河蓝筹精选即将上市发行

  银河蓝筹股票基金是银河基金公司即将发行的第三只主动型股票基金，重点挖掘经济转型中的成长型蓝筹公司。中国银河证券基金研究中心数据显示，今年以来截至2010年4月30日，银河基金公司旗下偏股型开放式基金业绩同业排名全部位于前1/10，其中，银河行业股票基金和银河成长股票基金在181只标准股票型基金中分列第8和第9位，银河稳健混合基金在13只股债平衡型基金中排名第1，银河银泰混合基金在44只灵活配置型基金中排名第3。显示了银河基金公司良好的主动投资管理能力。（CIS）