■行业报告

  保险业

  国信证券：投资压力有惊无险

  从内含价值看，在“5.2%-5.5%”的长期投资收益率假设基础上分别下调50bp，对国寿、平安、太保内含价值的影响幅度分别为-8.4%、-7.7%、-6.9%，对一年新业务价值的影响幅度分别为-14.3%、-6.1%、-12.2%；从净资产来看，假设沪深300 指数下跌30%（2500 点），中证全债指数上涨3.6%，预计净浮亏导致净资产下降幅度平均为5%；从净利润来看，假设不考虑各公司波段操作对浮盈/亏兑现的影响，因债券浮盈难以兑现，预计EPS 同比降幅平均为11%。

  基于对未来3 年经济增速虽然放缓但仍持续增长，房市泡沫刺破有利于释放长期系统性风险的判断，加上保险公司权益占比10%，风险相对可控的现实，维持行业“推荐”评级。个股推荐顺序是：中国平安、中国太保、中国人寿。（国信证券 邵子钦 童成墩）

铁路公路

中信证券：货运再创新高 估值回至低位

  4月，全国货运量、货运周转量分别为25.8亿吨(+23.4%)、1.1万亿吨公里(+19.3%)。其中铁路货运量自09年11月以来连续6个月维持近两位数的增长，公路货运量再创历史新高点。4月份，上市公司主要路段日均车流量平均同比增长17.8%，连续第八个月维持两位数增长，通行费收入同比增长16.5%，客货运都有明显增幅，说明增长势头依旧良好。

  铁路行业随着经济企稳，景气明显恢复，维持行业“强于大市”评级。推荐大秦铁路（大秦线运量连创新高；估值低、提价预期、持续注资预期）。公路货运量再创历史新高，行业景气度良好，仍维持行业“强于大市”。我们预计个股中超跌、且具有业绩支撑和热点题材的将表现良好，如悦达投资。东莞控股（贯通效应、金融股权）、宁沪高速（世博会、提价）、楚天高速、赣粤高速、山东高速仍可为攻守兼备的良好投资标的。

  （中信证券 马晓立 张宏波）