□信达证券 陈嘉禾

  在地球数十亿年的漫长历程中，生物从无到有、从简单到复杂，不断的进化。从早期的细胞生物、到昆虫、无脊椎动物、脊椎动物、哺乳动物等等（恕笔者不是生物学专家，顺序列的或许不是太完备），生命的形式不断复杂化，其适应性、反应速度不断提高。

  其实，这种进化并非仅出现在生命形式中。在生物社会的复杂程度、工业机械的发展、星球矿物质的复杂程度等等各种方面，都可以看到类似的现象。即，随着时间的推移，个体、群体或系统趋向于变的更加复杂、多样化，也更加不可预测。很明显，推测一群草履虫聚集在一起会发生什么，比推测一群蚂蚁在一起会发生什么要容易的多。

  就整个投资社会（亦即广义上、国家范围上的投资群体）来说，这种进化的现象也同样存在。

  在低级投资社会中，信息传输的速度、投资者对信息的判断准确度、投资者对其他投资者盲从的趋势，都较高级投资社会为劣。典型表现为：信息传输慢、投资者对信息判断不准确、从众心理强，等等。而其最明显的外在体现，就是趋势性强。

  毋庸置疑，A 股投资社会和美股投资社会，就是很典型的较低级和较高级投资社会的对比。模型证明，在美股，从1927年有数据可模拟到1980年，按动量交易取得了不错的理论超额回报。但在1980年之后，（极有可能）随着信息技术的推广、计算机的普及、量化投资的兴起，美国的投资社会发生了变化，其外在显现的趋势性减退，动量策略能取得的回报也一年不如一年。而在当前的A 股，趋势性一如1980年以前美股般明显。

  当然，A 股终有一天会进化到美股现在的水平。但是，在其进化到更高的形态之前，在商言商，采用趋势交易以期获利，不也是明智的选择吗？

  操作策略：市场反弹尚未有效展开，建议继续谨慎观察。此外，小盘股估值仍然过高。在趋势转好前，暂不建议重仓抄底。建议回避小盘股，并可以在估值较低时有选择性的逐步建仓蓝筹。仓位建议3成。