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2008年-2009年，公司固定资产余额产生波动，主要是因为贵州美丰2008年纳入公司合并报表，2009年，随着公司转让贵州美丰部分股权，贵州美丰固定资产不再纳入公司报表合并范围。

（二）公司负债状况分析

适应公司业务规模扩张对于流动资金的需要，报告期内流动负债规模稳步增长，是公司的主要负债构成。2008年末负债总额较2007年末增加104,829.71万元，主要是合并贵州美丰报表，以及公司发行了50,000万元短期融资券。2009年末非流动负债余额大幅降低，是因为贵州美丰长期借款49,289.39万元不再纳入公司合并报表。

（三）公司偿债能力分析

公司报告期内的主要偿债能力指标如下：

财务指标	2009.12.31	2008.12.31	2007.12.31
资产负债率	40.24%	53.23%	40.83%
资产负债率（母公司）	36.43%	37. 59%	38.73%
流动比率	0.83	0.80	0.68
速动比率	0.67	0.59	0.61
	2009年度	2008年度	2007年度
利息保障倍数	3.70	4.42	10.69

报告期内，公司资产负债率发生波动，主要是因为2008年公司合并了资产负债率为75.43%的贵州美丰财务报表，而2009年末贵州美丰不再纳入合并范围。

公司流动比率和速动比率相对较低，主要是公司业务发展较快，需要短期融资满足日常经营的需要。公司整体经营活动现金流及资信状况较好，报告期内公司能够及时偿还所有到期债务，具有良好的现金流及债务偿还能力。公司报告期内利息保障倍数指标处于较好水平，具有良好债务利息偿付能力。

二、公司盈利能力分析

报告期内，公司主营业务保持快速稳健的增长，但由于天然气等原料成本的提高及产品价格调整受到国家政策限制，导致公司毛利率水平有所下降。公司着重从加强内部控制入手，通过技改、节能减排等项目，提高经营效率，部分抵消了原料成本上升不利因素的影响。

（一）公司盈利情况分析

2007年度公司营业收入、利润总额及净利润保持了较快的增长。2008年度公司在营业收入快速增长的情况下，利润总额及净利润有所下降，主要是公司本年内遭受到自然灾害等偶发性因素以及原料价格上涨等不利因素的影响：①合并贵州美丰报表，由于贵州美丰当期受雪灾影响、技改停产以及原料成本上涨较快等因素导致亏损；②公司本部受“5.12”地震停产以及天然气等原料成本的提高，而产品价格调整受到国家政策限制等因素影响，导致公司毛利率水平有所下降。公司在面对多种不利因素的影响，一是采取多种措施积极应对原料价格上涨导致成本上升的影响，通过实施技术改造，降低单位产品的原料消耗及生产成本，二是利用公司较强的销售网络通过外购产品销售的方式，降低因停产导致的损失，提高了经营效率。2008年实现营业收入343,588.92万元，归属母公司所有者净利润20,147.33万元。2009年，由于煤头尿素企业出现普遍经营业绩下降的情形，贵州美丰、兰州远东经营性亏损，但由于公司本部气头尿素生产经营维持在稳定水平，经营良好，公司仍实现归属母公司所有者净利润13,759.74万元。

（二）营业收入变动情况及分析

公司报告期营业收入按产品的分类情况：

单位：万元

产品名称	2009年度		2008年度		2007年度
	金额	比例	金额	比例	金额	比例
主营业务收入
尿素	255,421.65	69.73%	191,607.90	55.77%	152,500.30	74.27%
复合肥	44,977.32	12.28%	104,722.50	30.48%	36,728.11	17.89%
其他产品	65,167.45	17.79%	46,050.32	13.40%	16,054.18	7.82%
其他业务收入
其他收入	750.10	0.20%	1,208.20	0.35%	37.72	0.02%
合 计	366,316.51	100.00%	343,588.92	100.00%	205,320.31	100.00%

报告期内，公司营业收入持续增长，2007年度、2008年度、2009年度的营业收入分别较上年同比增长了50.49%、67.34%、6.61%。2008年度营业收入增长较快，主要是贵州美丰纳入公司合并报表范围，公司本部外购尿素、复合肥的销售收入也增长较快。 尿素为公司的主要销售产品，2007年度、2008年度、2009年度，尿素收入占公司营业收入的比重分别为74.27%、55.77%、69.73%。

（三）产品毛利变动分析

各产品毛利率及综合毛利率变动分析

公司报告期各产品毛利率及综合毛利率情况：

项目	2009年度		2008年度		2007年度
	毛利率	占收入比例	毛利率	占收入比例	毛利率	占收入比例
气头尿素	27.64%	36.18%	27.46%	37.09%	30.54%	72.49%
煤头尿素	-12.49%	15.64%	-7.28%	11.45%	1.90%	0.60%
外购尿素	0.19%	18.05%	1.41%	7.42%	0.96%	1.19%
复合肥	0.02%	12.30%	5.11%	30.59%	1.25%	17.89%
其他产品	-1.82%	17.83%	9.29%	13.45%	8.45%	7.84%
综合毛利率	7.76%	100.00%	12.27%	100.00%	23.05%	100.00%

报告期内，公司主要产品气头尿素产品的毛利率一直维持在稳定水平，经营状况良好，对公司整体毛利贡献较大。2008年，由于贵州美丰亏损，煤头尿素毛利率为负数，同时销售比重较2007年增加，造成2008年综合毛利率降低。

2009年是化肥行业经营较为困难的一年，多数煤头尿素化肥企业出现经营性亏损，贵州美丰和兰化公司都出现了不同程度亏损，加之公司本期外购销售比例提高，该业务毛利较低，造成公司尿素产品整体毛利率有所降低。

（四）期间费用情况分析

2007年度、2008年度及2009年，公司三项期间费用合计占营业收入比重分别为5.13%、5.84%、5.28%，保持在相对较低的比例，体现了公司较好的费用控制能力及管理效率。公司2008年度期间费用较上年同期有所上升，主要是合并贵州美丰及兰化公司报表所致。

2009年度，公司面临各种突发因素，三项费用保持了良好的控制能力。2009年公司三项费用合计占营业收入的比例仅为5.28%，低于同行业上市公司的比例。

2009年度，同行业上市公司三项费用占营业收入比重情况：

公司名称	销售费用（%）	管理费用（%）	财务费用（%）	三项费用合计（%）
四川美丰	0.60	3.50	1.18	5.28
赤天化	1.96	11.46	1.70	15.12
川化股份	6.27	14.41	3.63	24.31
云天化	2.69	7.11	7.47	17.26
泸天化	1.52	9.30	1.96	12.78
平 均	2.61	9.16	3.19	14.95

数据来源：Wind资讯各上市公司2009年财务数据

三、公司现金流量状况分析

1、经营活动现金流

公司报告期内销售状况以及货款回收状况较好，经营活动产生的现金流量良好。2008年度，公司虽然受“5.12”地震的影响，但销售及货款回收状况良好，实现经营活动现金流净额39,627.12万元。2009年，公司销售及货款回收情况良好，实现经营活动现金流净额21,017.06万元。

2、投资活动现金流

公司报告期内投资活动现金流净额均为负数，主要原因是公司加大投资力度，对外投资规模远高于投资企业的现金分红。2006年度公司投资25,200.19万元收购了甘肃刘化（集团）有限责任公司45.00%的股权；2007年度投资5,525.34 万元收购了兰州远东化肥有限责任公司51.00%的股权，投资2,676.54 万元参股贵州化肥厂有限责任公司；2008年1月又增加投资21,000万元，控股贵州化肥厂有限责任公司（现已更名为贵州美丰化工有限责任公司）55.787%的股权。2009年4-12月，公司因德阳复合肥项目投入超过7000万元；2009年公司分别投入德阳复合肥项目和化肥分公司CCR法技改工程项目7,681.23万元和8,970.87万元。

3、筹资活动现金流

2007年度公司新增借款实现筹资活动现金流入52,000万元；偿还到期银行借款55,000万元、向股东支付现金股利1,155.44万元等因素导致筹资活动现金出74,087.32万元；当年筹资活动现金净流出22,087.32万元。

2008年度公司发行短期融资券50,000.00万元、新增借款54,054.00万元，实现筹资活动现金流入104,054.00万元；偿还到期债务95,007.00万元、支付贷款利息5,192.56万元等因素导致筹资活动现金流出100,544.56万元；当年实现筹资活动现金净流入3,509.44万元。

2009年，实现筹资活动现金流入82,570万元；偿还到期债务92,014.00万元，以及分配股利、偿还利息支付13,481.18万元等导致筹资活动现金流出105,632.28万元；本期实现筹资活动现金净流出23,062.28万元。

四、公司资产周转能力分析

报告期公司相关主要资产周转能力指标如下：

项 目	2009年度	2008年度	2007 年度
存货周转天数(天)	24.37	21 .87	25.16
应收账款周转天数(天)	2.09	2.04	1.71
存货周转率(次)	14.97	16.69	14.31
应收账款周转率(次)	174.48	178.60	210.18
流动资产周转率(次)	3.75	3.99	3.07
固定资产周转率(次)	2.32	2.18	1.64
总资产周转率(次)	1.08	1.08	0.86

报告期公司资产周转指标相对较为稳定，均保持较高水平，表明公司资产经营效率较高。公司主要货款回收及时，应收账款金额较小，应收账款周转率较高；固定资产周转率和总资产周转率相对稳定，符合公司所处的行业特征。

2008年，公司虽然受“5.12”地震影响及子公司贵州美丰受雪灾及技改停产影响，仍保持了较好的资产运营效率。2009年公司继续保持较好的资产运营效率，与同行业气头尿素企业相比，公司主要资产周转指标保持了良好的水平。

证券代码	证券简称	存货周转天数	应收账款周转天数	存货周转率(次)	应收账款周转率(次)	流动资产周转率(次)	固定资产周转率(次)	总资产周转率(次)
000731	四川美丰	24.04	2.06	14.97	174.48	3.75	2.32	1.0812
000155	川化股份	55.21	5.80	6.52	62.08	3.10	1.18	0.7295
600227	赤天化	161.95	4.08	2.22	88.17	0.34	3.55	0.1665
000950	建峰化工	32.70	0.00	11.01	-	1.34	7.01	0.6701
600096	云天化	88.25	31.38	4.08	11.47	1.17	0.56	0.3244
000912	泸天化	124.47	7.28	2.89	49.44	1.75	1.55	0.6236
平 均		81.10	8.44	6.95	77.13	1.91	2.69	0.60

数据来源：Wind资讯各上市公司2009年财务数据

第五节 本次募集资金的运用

一、本次募集资金投资项目概况

（一）预计募集资金数额

本次发行可转债拟募集资金65,000 万元。

（二）募集资金运用

本次募集资金将投资于四川美丰绵阳分公司“合成氨、尿素装置环保安全隐患治理搬迁改造项目”，项目基本情况如下表：

项目	募集资金投资额 （万元）	时间进度	备案情况
四川美丰绵阳分公司合成氨、尿素装置环保安全隐患治理搬迁改造项目	88,379.87	建设期36个月	经四川省绵阳市经济委员会（绵市经技改备案[2007]428号）备案 四川省发展和改革委员会《企业投（川投资备[51000009042101]0027号）备案

如募集资金到位时间与项目进度不一致，公司将根据项目的实际情况需要以其他资金先行投入，募集资金到位后予以置换。本次募集资金到位后，公司将按上述资金需求的轻重缓急安排使用。

本次募集资金不足部分，公司将以自有资金、银行贷款或其他债务融资方式完成项目投资。

二、募集资金投资项目概况

1、项目实施的背景及意义

公司绵阳分公司位于四川省绵阳市市区，生产厂区已逐步被城市化的居民小区所包围，为贯彻绵阳市城市整体规划的要求，绵阳分公司需要进行搬迁。

此外，绵阳分公司现有生产装置产能为17.5万吨合成氨、30万吨尿素，部分生产装置及技术工艺落后，需要进行技术改造，降低能耗，提高生产效率。

本项目实施后，现有生产厂区进行搬迁，更能符合绵阳市城市规划以及国家有关政策的要求。届时绵阳分公司采用更为先进的生产工艺，将形成年产合成氨35万吨、尿素60万吨的生产规模，公司经营效益将进一步提升。

2、项目建设时间进度

总建设周期36个月，其中：（1）新建工程建设周期为36个月；（2）搬迁工程建设期建设周期为18个月。

3、项目投资概算及效益预测

（1）项目投资概算

本项目预计需投入募集资金88,379.87万元，其中：固定资产等建设投资86,916.72万元，铺底流动资金1,463.15万元。

（2）项目的效益预测

项目建成后，初步估算年均利润总额16,870万元，税前财务内部收益率约20.03%，税前静态投资回收期约6.6年。

第六节 备查文件

自本募集说明书摘要刊登之日起，投资者可至发行人、主承销商住所查阅募集说明书全文及备查文件，亦可访问巨潮资讯网http://www.cninfo.com.cn查阅该等文件。

一、查阅时间

工作日：上午9:30—11:30，下午2:00—5:00。

二、查阅地点

1、 发行人：四川美丰化工股份有限公司

办公地址：四川省德阳市天山南路三段55号

联系人：舒绍敏、梁国君

电 话：(0838)2304235

传 真：(0838)2304228

2、 保荐人：国信证券股份有限公司

办公地址：深圳市红岭中路1012号国信证券大厦20楼

联系人： 张鹏、周服山、赵旭、刘瑛、袁野、刘淼

电话：(0755)82130833

传真：(0755)82133415

四川美丰化工股份有限公司

2010年4月13日