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    股市凤凰欲涅槃 价值投资总相宜
    2010-06-06       来源:上海证券报      

      □温建宁

      

      5月21日股指期货首个合约的交割日,股市开盘直接击破了2500点,股民心中脆弱的最后防线失守,市场在恐慌声中完成了最具有杀伤力的“衰竭跳空”,完全出人意料地、奇迹般定格在2481.97点位。从哲学上辩证地看,这种“死亡之跳”,不但是最具有希望的新生之跳,而且也是魅力无限的希望之跳。

      所以,当天市场收出了百点长阳。从表面上看,股指期货诞生以来首个百点长阳,是“内忧外患”多重作用共振的结果。但从本质上看,却孕育着强烈的阶段性见底的意味,是股市连续月余不断暴跌历史的终结,给股市留下了不能忘却的“五二一纪念日”。

      很多人把这个诡异的结局,归结于不可捉摸的偶然性。但是,依笔者看来,之所以判断股市底部了然初成,取决于个人对两大因素的判定和识别。第一方面,是从简单的现象入手,从中发掘现象背后的统计规律,破解股市“不可测”的随机性变动。笔者坚信统计规律的作用,也坚信2560—2650区域对下跌股市支撑必然存在。这是股市去年上升途中巨量换手的地方,市场一旦跌入这个弹性区域,无形的手必然会发挥作用。

      另一个方面,分析的根本立足点,除过统计数据分析之外,还在于政策层面的深度剖析。宏观政策层面诸多微妙变化,主要表现可以概括为四点:一是,货币紧缩的调控政策,出现了逐步放松迹象。二是,证监会监管市场有了新思维,尤其是对股指期货等创新业务的认识,出现尊重内在规律的倾向,这将会一定程度上抑制股指期货过分投机,有利于股市现货市场倡导理性投资行为。三是,地方政府融资平台风险管理受到高度重视,地方政府融资平台不规范的运作的势头必将受到遏制,导致信贷资金风险度集中爆发的不利因素趋于缓解,有助于创造股市稳定筑底的良好经济背景。四是,打击农产品价格过度炒作,管理价格间接传导机制的敏感性,必然会消除引发通货膨胀的上升预期。显而易见,一旦政策坚持严厉的打击和管制,囤积在农产品领域的炒作资金,必然会规避高压政策的风险,寻找新的投资机会和领域,股市也许会因祸得福,使得构造底部有了资金面基础。

      总而言之,笔者倾向于谨慎偏乐观,判断前期由于快速下跌的惯性,市场一度在乖离率作用下,已经探明了阶段性底部2481,当前正在进行必要的修正过程,通俗来说,市场已经进入筑底过程,区间应该在2500-2700箱体结构。中期来看合理的价值中枢,当在2700—3000区域。市场短期内会继续寻找新的平衡区域,以券商股为代表的新的价值投资热点似乎开始浮出水面。(作者系上海金融学院公共经济管理学院博士)