稀土永磁：钕铁硼永磁材料需求释放

  海上风电装机增速将超过整体风电增速。2009年全球风机总装机容量达到15.9万MW，全球风电总装机容量的CAGR将保持为25.3%至2020年达到1.9TW，而2009年底全球海上风电新增装机容量454MW。从欧洲的风电装机项目来看，目前欧洲主要国家正在进行的海上风电装机容量将达到1.5万MW。中国目前正在进行的海上风电招投标将为中国未来海上风电发展打下坚实基础，并且目前中国的海上风能是陆上风能的3倍。我们认为全球海上风电装机的年复合增长率将保持40%以上，超过全球整体的风电增速。

  海上风电直驱优势明显。从全球主要风电装机地区可知，未来海上风电将是主要的可发展区域。而海上风电成本较高，是陆上风电的2倍，为更好的摊低成本需要更大的风机单机容量、更少的维护成本以及风机更好的可靠性，以此看，直驱永磁风力发电机在海上风电优势明显。

  直驱渗透率的加速撬动了钕铁硼永磁体的需求释放。我们认为随着全球风电装机容量保持较快增速，特别是海上风电装机增速将保持快于整体状态下，风电对钕铁硼永磁材料的需求也将保持较快增速。目前直驱永磁风力发电机其核心材料为钕铁硼永磁体，我们测算一台1.5WM的直趋使用钕铁硼永磁体达到1.2吨。而按照我们以及WWEA对直趋渗透率的测算，全球直趋渗透率将在未来几年从目前的20%增长至50%。我们上调直驱永磁风力发电机到2014年的CAGR至45%，到2014年全球风电行业对钕铁硼永磁体的需求量将达到4万吨，其中来自中国的风电对钕铁硼的需求量将超过1.5万吨，风电对钕铁硼的需求拉动将成为未来钕铁硼永磁中低端产品需求的主要力量。

  给予稀土永磁行业整体“看好”投资评级。关注行业内上市公司，中科三环、宁波韵升、安泰科技、太原刚玉、中钢天源；同时建议关注稀土资源类上市公司：包钢稀土、厦门钨业、广晟有色；以及风电整机制造商：湘电股份、金风科技、东方电气。（申银万国）

  新能源汽车：政府扶持技术进步提升价值

  中国发展新能源汽车具有很强的战略意义。作为低碳经济重要组成部分，新能源汽车产业通过开源节流对缓解能源供需矛盾、改善环境、促进经济可持续发展有着重要的推动作用。作为牵涉30多个行业、关乎数百万甚至数千万就业机会的产业，汽车是最能反映一个国家科技发展水平、自主创新能力和国际竞争力的产业之一，电动车已经被许多汽车生产国当做振兴经济的突破口。新能源汽车将推进我国交通能源转型，通过能源多元化、动力电气化、排放洁净化将推动我国新能源汽车迅速发展，实现我国从汽车生产大国到汽车技术强国的跨越。

  中国新能源汽车产业发展前景比较乐观。未来25年中国将新增2.7亿辆汽车，若电动汽车占乘用车总量的20%-30%，那么中国国内电动汽车市场可达到7000亿-1.5万亿人民币。我国在电动客车，尤其是纯电动客车的研究上具有较先进水平，且纯电动客车技术世界领先，相对应的也有一批电动客车领域的领军企业。

  高效储能电池是新能源汽车的核心零部件，是电动汽车的动力源。“氢经济”最终会取代现在的“石油经济”，氢燃料电池汽车前景可期；煤基燃料是解决我国能源安全的重要途径，可以作为解决我国日益增长的车用燃料消费的主要途径。

  新能源汽车板块前景无限光明，孕育长期投资机会，给予“推荐”投资评级。私人购买新能源汽车补贴方案近日正式出台，对新能源汽车的快速发展是重大利好。投资者应该重点关注具有核心技术和竞争优势，以及从国家产业政策中受益较大、具有明确业绩增长预期的公司。新能源汽车电池、零配件、上游资源类公司，包括杉杉股份、亿纬锂能、江苏国泰、佛山照明、奥特迅、科力远、同济科技、风帆股份、中信国安等都具有较强的长期投资价值；新能源汽车整车公司，包括上海汽车、长安汽车、福田汽车等受主营业务周期回落影响短期不容乐观，长线值得看好；建议回避无实质业绩支撑的新能源汽车概念盲目炒作。（国元证券）

  航空：基本面未变 投资价值仍在

  2010年总周转量增速在17%以上。同2007年一样，2010年航空业同处于高速增长阶段，总周转量增速在17%以上；相比2007年，2010年运力供给明显偏紧，客座载运率有望创新高，飞机日利用小时数得到恢复；行业供不应求以及集中度提高使得2010年票价水平超越2007年，并创新高。

  平均油价高于2007年，附加费和航油套保做对冲。2007年和2010年油价均处于相对低点，2010年平均油价将略超2007年水平，但航油附加费联动机制以及部分航空公司的航油套保公允价值转回将对冲航油成本上升风险。

  航空公司毛利率水平将超越2007年高点。在业务量大幅增长、收费水平提升、成本合理控制、规模效应显现背景下，2010年航空公司毛利率水平将超越2007年高点。其中，销售费用率保持高位、管理费用率以及不含汇兑收益的财务费用率呈下降趋势；2010年人民币兑美元升值预期强烈，但升值幅度将小于2007年；而经历了2008年行业巨亏后，政府对航空业的扶持力度明显加大，不排除后续继续出台扶持政策的可能。

  维持行业“强于大市”投资评级。下半年航空股的投资机会来自：（1）超预期的业务量和业绩数据。（2）人民币升值概念。（3）事件型因素影响。重点关注东方航空（600115）、南方航空（600029）。

  风险提示。全球经济会否二次探底影响航空业发展；未来票价水平和客座率变化将影响航空公司的盈利情况；国内航空公司普遍存在的财务结构风险；行业内以及其它运输方式（如高铁）间竞争激烈；A/H溢价率较高。（中原证券）