市场越是下跌，机构的分歧也总是越大。

  上周这个情况表现得格外明显。全周五个交易日沪深两市一路走弱。上证综指周线收阴，累计跌幅达到3.85%。深成指也不理想，但好在房地产股反弹，全周得以报收于10187.20。两市成交量继续萎缩。来自业内的消息还显示，场内机构的仓位分歧开始加大，在经历了一波加仓和减仓后，抄底还是不抄底的争议声顿起。

  本报记者 周宏

  市场估值先行探底

  不过，持续的下跌已经明显的使得A股的估值开始显得便宜。

  根据业内统计，目前A股市场的估值已经降到低位。其中，大股票为主的沪深300指数股最新的预测市盈率为13.5倍，和2008年10月历史最低位的11.4倍相距不远。小盘股略高，导致全部A股的估值目前在15倍。

  具体行业来说，银行股的PB平均降至2倍以下，和当初2008年10月的历史最低点一致。保险公司的市净率略高于2008年10月，但市盈率略低。另外，白酒股的市盈率也不超过2008年最底部20%，而能源股的整体估值已经明显低于同期市场。

  这被不少机构视做估值已经跌倒底部的看法，交银基金的研究总监华昕认为，这是典型的“经济未探底而估值先探底”，显示情绪处于极度悲观。

  价值呼声趋强

  如此的局面则迅速成为机构分歧的表征。业内开始做“价值投资”的呼声也一路高涨。

  国海成长动力的基金经理潘江认为经过前期的市场调整，市场部分行业中出现了较好的投资时间窗口，一些行业从过高的估值跌入了较为合理的估值区域。对于那些具有较明确成长预期的行业和公司，此时是个较好的挑选机会，因此会考虑紧紧抓住现阶段一些价值投资的苗头。

  而交银成长先锋和交银主题的基金经理史伟也认为，目前的市场阶段是“价值投资者”入场的时机。他认为，虽然市场的非理性下跌是否结束尚待观察，但是国家未来进一步的经济紧缩措施退出的概率越来越小，市场情绪有可能已经见底。考虑到市场中总有些行业会先市场见底，因此，目前来看，价值投资者选取部分优势行业逐步入场的机会已经来到。

  经济基本面两难

  但经济基本面的两难是非常明显的。

  海富通基金就认为，中长期来看宏观经济仍然处于调结构的过程当中，经济数据稳步回落，由于去年的宏观经济数据特征表现为前低后高，那么，今年同比“前高后低”已成定局。尽管多家机构预期5月份CPI涨幅超过3%，但这样一个数据还不会刺激到货币政策作出调整，因为这一数据已经在意料之中。而现在市场更关心的是上市公司业绩出现下调，GDP增速的逐步回落，房地产行业面临更多调控政策，以及农行这样的大盘股IPO，上述因素对大盘的影响令投资者心态趋于谨慎。

  还有基金经理认为，从目前看，主导市场的周期类行业，在未来很难见到真正的政策放松。而周期类行业一旦探底，则实际时间和周期有可能相当长，对于投资来说是比较困难的。

  更有人认为，经济增长速度放缓和通胀水平升高在未来是大概率事件，而这对整个股市来说，影响仍待消化。

  或许，两难和分歧，就是股市现阶段的主题词。