⊙王 勇

  刚刚过去的5月，A股又以下跌收官，沪深两市股指月线收阴，全月下跌接近10%，为去年9月以来最大月度跌幅。上证指数已创近8个月来的收市新低。面对当前窘况，有些市场人士已在作最悲观的估计：股市的融资功能恐又将丧失。虽然笔者并不那么悲观，相信确保股市稳定健康发展是政府真正的意图，因此，希望管理层能够像高度重视CPI、楼市、农产品价格以及节能减排一样的重视股市，在内外严峻的大环境下，任何政策信号的释放都得慎之又慎，而且要把握好政策推出的时机和节奏。

  无论如何，我国经济增长的根基尚不牢固，还不具备承受调控政策“万箭齐发”的能力，股市融资功能刚刚恢复，股票投资者的信心相当脆弱，所以，政策的提法也好，出台也好，需要谨慎斟酌。同时，管理层还要加强对广大股民投资的心理调适。要从经济发展的大局出发，在对股民提醒风险和加强风险教育的同时，也要实事求是地从股市的发展上给予肯定。要注意正确引导股民心理预期，以重树其股票投资的信心。

  有专家称， 2009年二季度至今，我国经济是一路高歌，经济增长率已经从7.9%跃升到今年一季度的11.9%，PMI已连续14个月超50%，今年前4个月外贸同比增长超四成等。目前沪深股市的走势，似乎根本不能反映当前中国经济增长的实情。不过，笔者认为，沪深股市近两个月来的连续暴跌，正是在对当前经济增长形势与宏观调控政策风险权衡后的理性选择。因为，尽管眼下经济走势比较看好，但市场担心由于内忧外患或将导致中国经济出现拐点，有可能二次探底。从国内外诸多不确定因素来看，这样的提法绝非危言耸听。

  市场各方对行情的严峻估计，源自当前的全球经济浓云密布、楼市调控持续收紧、资金面临“失血”、加息预期愈来愈强烈、大银行再融资“赛场抢跑”五大压力。

  7500亿欧元的救市政策出台后，欧洲主要股市仅略企稳就再度破位下行，足以说明欧元区的经济压力仍较为沉重，这可能会抑制多头资金进一步加仓的激情。国内一线城市的房地产市场表面看来渐有低潮的态势，成交量大幅萎缩，但房价依然坚挺，调控政策的效果仍需巩固。日前，国务院已批准国家发改委逐步推进房产税改革的计划。由此，楼市调控政策的松动预期短线内难以兑现。自去年年底起央行不断收紧银根，包括连续三次提高存款准备金率以及以前所未有的力度在公开市场操作中回收流动性。另外，银监会也在不断要求提高商业银行的资本充足率，强调信贷投放节奏的管理，从而拧紧资金供应的阀门。在此背景下，A股市场的向好显然难以得到资金面的支撑。4月经济数据显示，中国经济在政策调控力量和通胀制约下，已开始进入小周期向下的调整阶段，这一点无论在4月工业增加值增速回软和投资增速下降方面都可见端倪。预计政策面出于抑制通胀以及防止经济过热的考虑，仍将保持着较为强硬的调控力度。而股市又将面临巨量扩容压力。除了国务院已批准的工、建、中、交四大行总额为2870亿元的再融资规模外，尚有10余家上市银行计划融资的规模预计超过1500亿元，再加上将来中国农业银行的IPO以及部分股份制银行酝酿中的融资计划等。

  股市的健康发展对国民经济有着重要的促进作用，这主要体现在其既有融资功能又具有财富效应。股市的财富效应激发广大投资者纷纷加入到股票投资的行列，从而使股市形成规模庞大的资金源，规模庞大的资金源以及由此产生的融资功能，为我国经济发展源源不断地提供资金支持。管理层重视股市对国民经济的重要作用，这两个方面不能畸轻畸重，不然，若造成因政策叠加风险和市场风险在股市弥漫，这样的股市生态环境就只具有负财富效应了。

  4月底，央行发布的年度金融市场发展报告指出, 监管部门应认真分析国内外宏观经济和市场变化的特点，把握金融市场的发展趋势与运行方向，正确把握调控金融市场的方向、节奏和力度，使其发展适应经济发展的水平、宏观调控的要求、市场发育的程度和金融监管的能力，避免金融市场出现大起大落。今年接下来的时间，为努力实现我国经济又好又快发展的目标，管理层如何在宏观调控的同时呵护股市稳定健康发展，亿万双眼睛在注视着。

  （作者系中国人民银行郑州培训学院教授）